光储22年策略天风电新

　　展望2022年，光伏制造投资机会 ：盈利底部反转或有望展现业绩弹性的品种——跟踪支架、光伏玻璃、一体化组件；新技术变化、新市场开拓、新场景延展的环节——N型（一体化组件、热场等）、海外市场（逆变器、跟踪支架等）、储能（逆变器）&BIPV（一体化组件等）；技术较为成熟，格局稳固的环节——胶膜、边框、跟踪支架（有品牌） 、组件（有品牌）、 逆变器（有品牌）、热场、玻璃等。
　　1、展望：22年最看好的方向是哪些？
　　看好业绩或估值有向上弹性的标的 ：
　　（1） 业绩弹性1 ：量利双升的跟踪支架、光伏玻璃、一体化组件。
　　（2） 业绩弹性2 ：量升利稳的胶膜、边框环节。
　　（3） 估值弹性 ：新技术相关的碳碳热场、场景拓展的储能逆变器&BIPV。
　　量利双升： 跟踪支架 ： 量的层面 ，随硅料降价，地面电站装机占比提升，同时跟踪支架经济性提升，带动其在中国渗透率提升； 利的层面 ，随大宗商品降价，跟踪支架企业可恢复到正常利润水平。 推荐标的：中信博 ：量增来自中国本土优势+新兴市场先发+开拓美国市场，利增来自环节盈利修复+自建镀锌产能降本，长期有品牌属性。 玻璃 ：21H2行业低盈利+听证会流程长，二三线扩产或不及预期，致宽玻阶段性紧缺，环节盈利回升；同时双玻渗透率提升为环节增速α。 推荐标的：①福莱特 （与建筑建材组联合覆盖）：21Q3盈利见底，二三线扩产或不及预期，后续盈利将回升；同时大幅扩产保持较高市占率，量利双升。 ②信义光能 （与建筑建材组联合覆盖）：龙头成本费用优势强，随产能扩张，未来将保持优势地位，获取超出行业的增长。 一体化组件 ： 量的层面 ，前四家组件龙头除可瓜分增量市场外，还能进一步蚕食存量小厂的份额； 利的层面 ，随硅料降价，下游收益率可自然回复到6%+，从而使产业链各环节恢复到正常利润水平，预计龙头一体化企业盈利可提升至0.16元/W。 推荐标的：隆基股份 ：硅片影响，即使硅片盈利大幅降至7分/W，硅片+组件盈利也可达130亿； 业绩弹性 ，各环节降本+N型组件溢价1毛，业绩或超预期； 估值弹性 ，BIPV（万亿市场，22年利润占比4%，23-24年CAGR50%+）、制氢设备（22年利润占比4%，23-25年CAGR80%）新业务快速发展，有望成公司新增长极。 晶澳科技 ：一体化盈利或修复到0.1元/W+，股权融资比例 ，财务费用率 ，盈利持续改善。
　　量升利稳： 胶膜： 推荐标的： ①福斯特： 成本费用管控极佳，开辟感光干膜第二增长曲线。②海优新材：上市后扩产+补流，有望快速提升市占率。 边框：鑫铂股份 ：行业对营运资金要求极高（类似胶膜），公司上市融资扩产提高市占率&补流，同时受益大宗降价带来的盈利修复。
　　新场景&新技术： BIPV ：推荐隆基、晶澳、中信博等在这一应用场景有较好布局的企业。 储能：逆变器：当前各企业储能产品主打市场与应用场景存在差异 （如阳光的大头在大型电站、德业在家储、盛弘在工商业、拓邦在便携式储能，直接竞争少）， 增速均较快 ；重点推荐 阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份 ， 看好各公司第二增长曲线储能业务高增 ； 建议关注禾迈股份： 微逆市场随各国安全性要求提升&产品成本降低，持续渗透分布式市场， 看好国内微逆龙头对海外龙头Enphase的替代 。 N型：热场（金博） ：短期大尺寸加速渗透，行业需求高增；中期价格&毛利下行以量补价；长期往半导体、制动材料、氢能等多业务发展。
　　2、储能板块：如何选择投资标的？ 投资建议：打包配置储能占比高、业绩弹性相对大的个股获得β收益。 1）下游应用广而杂，使得短期格局恶化的概率小。 2）横向对比，产品壁垒比较低，使得真正竞争力超强的企业短期含储量未必高（好公司未必有储能的高弹性）。 3）基于以上两点， 我们认为储能的投资机会来自于行业β，即来自业绩弹性（储能收入占比高、海外销售占比高、C端产品销售占比高），相对弱化竞争壁垒和格局，没办法也没有必要重仓个股获取α的超额收益，打包买入是最好选择 。
　　风险提示：下游需求不及预期，政策落地不及预期，测算具有一定主观性，仅供参考。