光储22年策略天风电新
展望2022年,光伏制造投资机会 :盈利底部反转或有望展现业绩弹性的品种——跟踪支架、光伏玻璃、一体化组件;新技术变化、新市场开拓、新场景延展的环节——N型(一体化组件、热场等)、海外市场(逆变器、跟踪支架等)、储能(逆变器)&BIPV(一体化组件等);技术较为成熟,格局稳固的环节——胶膜、边框、跟踪支架(有品牌) 、组件(有品牌)、 逆变器(有品牌)、热场、玻璃等。
1、展望:22年最看好的方向是哪些?
看好业绩或估值有向上弹性的标的 :
(1) 业绩弹性1 :量利双升的跟踪支架、光伏玻璃、一体化组件。
(2) 业绩弹性2 :量升利稳的胶膜、边框环节。
(3) 估值弹性 :新技术相关的碳碳热场、场景拓展的储能逆变器&BIPV。
量利双升: 跟踪支架 : 量的层面 ,随硅料降价,地面电站装机占比提升,同时跟踪支架经济性提升,带动其在中国渗透率提升; 利的层面 ,随大宗商品降价,跟踪支架企业可恢复到正常利润水平。 推荐标的:中信博 :量增来自中国本土优势+新兴市场先发+开拓美国市场,利增来自环节盈利修复+自建镀锌产能降本,长期有品牌属性。 玻璃 :21H2行业低盈利+听证会流程长,二三线扩产或不及预期,致宽玻阶段性紧缺,环节盈利回升;同时双玻渗透率提升为环节增速α。 推荐标的:①福莱特 (与建筑建材组联合覆盖):21Q3盈利见底,二三线扩产或不及预期,后续盈利将回升;同时大幅扩产保持较高市占率,量利双升。 ②信义光能 (与建筑建材组联合覆盖):龙头成本费用优势强,随产能扩张,未来将保持优势地位,获取超出行业的增长。 一体化组件 : 量的层面 ,前四家组件龙头除可瓜分增量市场外,还能进一步蚕食存量小厂的份额; 利的层面 ,随硅料降价,下游收益率可自然回复到6%+,从而使产业链各环节恢复到正常利润水平,预计龙头一体化企业盈利可提升至0.16元/W。 推荐标的:隆基股份 :硅片影响,即使硅片盈利大幅降至7分/W,硅片+组件盈利也可达130亿; 业绩弹性 ,各环节降本+N型组件溢价1毛,业绩或超预期; 估值弹性 ,BIPV(万亿市场,22年利润占比4%,23-24年CAGR50%+)、制氢设备(22年利润占比4%,23-25年CAGR80%)新业务快速发展,有望成公司新增长极。 晶澳科技 :一体化盈利或修复到0.1元/W+,股权融资比例 ,财务费用率 ,盈利持续改善。
量升利稳: 胶膜: 推荐标的: ①福斯特: 成本费用管控极佳,开辟感光干膜第二增长曲线。②海优新材:上市后扩产+补流,有望快速提升市占率。 边框:鑫铂股份 :行业对营运资金要求极高(类似胶膜),公司上市融资扩产提高市占率&补流,同时受益大宗降价带来的盈利修复。
新场景&新技术: BIPV :推荐隆基、晶澳、中信博等在这一应用场景有较好布局的企业。 储能:逆变器:当前各企业储能产品主打市场与应用场景存在差异 (如阳光的大头在大型电站、德业在家储、盛弘在工商业、拓邦在便携式储能,直接竞争少), 增速均较快 ;重点推荐 阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份 , 看好各公司第二增长曲线储能业务高增 ; 建议关注禾迈股份: 微逆市场随各国安全性要求提升&产品成本降低,持续渗透分布式市场, 看好国内微逆龙头对海外龙头Enphase的替代 。 N型:热场(金博) :短期大尺寸加速渗透,行业需求高增;中期价格&毛利下行以量补价;长期往半导体、制动材料、氢能等多业务发展。
2、储能板块:如何选择投资标的? 投资建议:打包配置储能占比高、业绩弹性相对大的个股获得β收益。 1)下游应用广而杂,使得短期格局恶化的概率小。 2)横向对比,产品壁垒比较低,使得真正竞争力超强的企业短期含储量未必高(好公司未必有储能的高弹性)。 3)基于以上两点, 我们认为储能的投资机会来自于行业β,即来自业绩弹性(储能收入占比高、海外销售占比高、C端产品销售占比高),相对弱化竞争壁垒和格局,没办法也没有必要重仓个股获取α的超额收益,打包买入是最好选择 。
风险提示:下游需求不及预期,政策落地不及预期,测算具有一定主观性,仅供参考。
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