棉花价格跌跌不休，后市空间有多大呢？一文看清投资机会101

　　棉花基本面分析
　　棉花产业链
　　棉花整一个产业链还是比较清晰的，棉农处于上游，种植棉籽得到籽棉，同时做好病虫害的防治。在去年期间＂看天吃饭＂就是第一要素，中游就是加工厂或者叫轧花厂，从棉农手中收购籽棉加工成皮棉。去年的走势正好处于中上游的博弈，因为棉花价格走高，天气不良等因素，轧花厂就开始抢收籽棉，而棉农为了博取更大利润，就采用压货惜售的方式，当然轧花厂也不傻，也会压注国家抛储，暂缓或减少收购来压低价格。
　　最后的下游就是纺纱厂和织布厂通过加工皮棉或者棉线卖给服装厂，服装厂最后再卖给我们终端的消费者，下游对棉花产业的影响更多的是集中在需求上。粗略地了解产业链就像做好交易当然是不够的，但是可以帮助我们短时间内看懂市场背后的交易逻辑，真正落实到交易中还需要其他的数据来辅助判断。比如说要了解到国内棉花的种植面积、种植区播种季、收获季的天气情况、种植成本、政策补贴等等，这些都需要长期的跟踪。作为散户跟踪这些数据难度还是比较大的，所以除了这些特定的数据之外，也可以从另外的角度出发，比如说从生产成本和仓单成本出发。
　　关于生产成本，就需要知道现货和期货是盈利还是亏损，仓单成本可以了解期货升贴水幅度，成本决定价值，供求又决定了价格。充分了解以后，我们就知道某个合约在特定日期范围的价值，价格又围绕价值波动，所以当价格出现大幅度偏离之后，就是我们进场的时机。 观点小结
　　核心观点：偏空  新棉收购价格折皮棉成本与盘面形成巨大套利空间，关注新棉价格对盘面的压力。
　　策略：从绝对价格看，13000以下的盘面价格已大部分体现新疆棉结构性过剩预期，空单可考虑在13000以下减仓，滚动操作，或者换成买看跌期权（风险收益比更好）博后市。
　　现货情况：偏空   现货市场新旧棉价价差巨大，陈棉现货在内地销售价格在15700~16000附近，且资源偏紧，新棉收购价折皮棉成本在12000附近，明显贴水盘面价格。受疫情影响，新疆新棉以就近收购为主，有利于轧花厂在博弈中占据更主动位置。新棉大规模收购在10月前两周展开，估计大量收购成交价在5.5-6.0元/公斤可能性较大。
　　进口棉花、棉纱：中性偏多  内外棉价、棉纱倒挂依旧，倒挂程度略有减轻。但外盘期现货价格快速下跌，对应棉纱价格也有下跌，将逐步缩小新疆棉竞争优势。
　　下游订单：中性 国产棉纱近期价格略跌，下游纺织企业成品去库明显，但订单衔接不乐观。部分地区织厂开机率下滑。
　　欧美纺服消费：偏空  欧美市场纺服消费出现颓势，东南亚纺服订单减少，纺织服装成品有累库现象。
　　新棉种植：中性 1）美棉新棉进度快于去年，但可交割棉花比例偏低；2）印度新棉种植接近尾声，已种植面积同比增7%；2）巴西新棉收获基本完成，加工进度近7成；3）新疆机采棉大规模收购即将开始，因疫情，整体交售加工进度推迟。
　　宏观层面：偏空  1）美联储9月加息75bp，本年度仍有两次加息，市场认为11月仍有一般概率加息75bp。
　　逻辑要点
　　国际市场
　　供应端的利多故事已讲完，未来即使调整产量上调比下调空间更大。 美国棉花干旱导致的减产炒作已在盘面反应完毕，且 43%的弃耕率高于 11/12 年度同期值，存在高估可能，未来不排除下调的可能，但即使美棉产量不上调，干旱故事已基本讲完，利多驱动已不再。
　　需求端利空棉价，终端服装累库、需求下滑，海外纱厂开机率下滑。 美国批发商服装库存已累至历史高位，服装销售额持续四个月环比下滑，服装零售额增幅也在趋势放缓；东南亚国家纺织服装出口金额回落，海外纱厂纺纱利润亏损，开机率环比持续下行。
　　USDA 报告中全球棉花期末库存仍存上调空间，新年度累库概率大。 USDA 报告对全球棉花消费量预估值偏高估，全球棉花期末库存未来存在上调空间，新年度全球棉花期末库存预计同比增加，供需形势向宽松转变，国际棉价承压。
　　国内市场
　　新年度供应增加、库存高企，棉价承压。 21/22 年度结转了 55-65 万吨的库存，新年度因整体天气适宜生长，棉花单产预计提高，产量预计增加，增量或在10-25 万吨左右，进口因内外价格倒挂或难有较大增量，总体来看，新年度供应预计同比增加，棉价承压。
　　需求阶段性进入旺季，但难改中长期走弱趋势。 需求步入＂金九银十＂阶段性旺季，纺织厂订单增加、开机率提升、成品库存去化，由于纺纱利润恢复到正常水平，纺织厂原料采购增多，支撑棉价。关注下游需求在 10 月份的持续力。需求好转具有季节性，过了旺季，利多减弱，相较于库存高企的现实压力，阶段性的需求好转并不能成为棉价上涨的驱动力。
　　新棉收购价将左右郑棉期价运行空间。 籽棉收购价或呈现＂低-高-低＂的曲线，目前的零星报价在 5.5 元/公斤左右，较棉农心理价差 2 元/公斤左右，籽棉收购价需经过一段时间的博弈。若集中上市期，籽棉收购价大量成交在 5.5 元/公斤左右，折合皮棉价格约 12000 元/吨左右，12000 元/吨可以暂且视为郑棉期价的下限。
　　棉花后市展望
　　成本支撑较弱
　　近期，新疆机采棉收购展开引领棉花走势，郑棉振荡中枢降至14000元/吨。展望后市，利空因素持续消化中，棉价仍有下行空间。
　　9月中上旬以手摘棉为主，南疆手摘棉籽棉收购从6.90—7.0元/公斤开秤价涨至7.7元/公斤，内地籽棉收购价格最高达到8.5元/公斤。以棉籽价格1.6—1.7元/斤的水平计算，皮棉成本超过17000元/吨。但是机采棉即将上市之际，棉价骤然下挫，市场对于籽棉收购价格并不乐观。以目前部分轧花厂试水价格来看，40衣分、12%以内水分籽棉开秤价仅5—5.5元/公斤，此前市场预期在6—7元/公斤。不过，籽棉收购仍未大面积展开，目前棉农对于籽棉收购价格并不买账，和轧花厂处于僵持状态。
　　从轧花厂来看，2022/2023年度行业面临的状况较之前年度发生一定变化。一是轧花厂产能显著减少。2022年度新疆维吾尔自治区棉花目标价格改革加工企业前三批的公示总计减少154家。如果后期不出现较大变化，2022年度将成为近四年轧花厂数量最低的一年。产能显著降低将缓解轧花厂的竞争状况，避免抢收的出现。二是农发行对于轧花厂的贷款保证金提高，并且分批发放，轧花厂即使想要抬高籽棉收购价格，也是＂有心无力＂。
　　对于棉农来说，虽然国家有18600元/吨的补贴价格，但补贴到手要若干个月之后。棉农有挺价的动力，但是棉花收购时间有限，籽棉不能长期保存，如果不及时进行交售，或存在一定的风险。笔者认为，僵持可能以双方让步来终结，最终的籽棉收购均价或回到6元/公斤。
　　内外价差高企
　　8月以来，纺织以及织造行业出现转好迹象，成品库存连续7周下滑，而开工率则是连续上行。行业气氛仍旧观望居多，虽然旺季行情形势好于此前，销售相比小批量有所改观，但是总体来看好转迹象并不明显，旺季成色略显不足。从欧美需求来看，也难有较好表现，在通胀高企且不断加息下，需求端将持续承压。总体来看，＂金九银十＂旺季过后，国内需求或再度陷入低迷。
　　国际棉花价格受宏观面的影响较大。虽然短期美联储加息落地使得金融市场氛围有所回暖，但是中期来看，持续加息压力终将会对经济产生负面影响，从而影响需求。从供需端来看，美国棉花优良率维持低位，巴基斯坦洪水导致棉花减产。印度完成播种，种植面积增加，但是8月、9月主产区迎来持续降雨，对于棉花生长不利，供应端存在一定支撑。整体来看，国际棉价上行受到需求的压制，但供应端支撑将限制其下方空间。
　　目前内外价差高企，进口棉价格倒挂严重，因此整体联动性有所减弱，但期待内强外弱收缩价差也较难实现。对于国内企业来说，部分采用进口棉属于刚需，短期维持高价差有一定的合理性。
　　综上所述，一方面，在国内新棉上市之际，供应压力增大，且新棉成本对于期货的支撑较弱；另一方面，需求短期有所支撑，但长期难以为继。另外，国际市场高价难以带动内外价差回归，中期来看，郑棉仍存在一定的下行空间。
　　本周棉花资讯
　　中国棉花网专讯：最近一周，国际现货市场成交仍然困难，期货市场的动荡使需求更加不稳定。纱线价格下跌、下游需求的转弱、溯源订单带来的物流变化、宏观经济的风险以及混纺生产的增加等等，都给棉花现货交易带来挑战。
　　受国内棉花大幅减产影响，近期巴基斯坦进口需求稳定，而美棉由于同样大幅减产，后期的供应也会趋紧，巴西棉现在反倒承担起了新棉供应的角色。总体来说，受美棉减产的影响，本年度机采棉的供应会比较紧张。
　　纱线市场在棉花价格下跌的拖累下维持弱势，价格进一步下跌。由于国内下游需求不足、进口中国棉纱增多，目前印度棉纱价格也在承压。巴基斯坦棉纱价格涨跌不一，洪水引发的价格波动使部分纱线品种的价格得到支撑，正在上市的新棉主要来自旁遮普省，而进口棉又提供了多种选择。中国虽然纱线库存消化，但国内下游零售消费不足，出口订单下滑。
　　截至目前，美国农业部对上年度全球消费的预测开始企稳，但对本年度消费的预测仍在下降，后期能否企稳回升还不清楚，当前供应链的高价原料库存、零售需求的问题、经济形势恶化以及通胀等问题都对棉花消费不利。另外，尽管ICE期货价格大幅下跌，但工厂并不急于点价，说明当前的下游需求非常差。随着下游服装销售的减少，未来几个月的纤维消费或将下降。
　　棉花日k走势图棉花上半年行情回顾
　　2022年上半年回顾：
　　2022年上半年，国内棉花期货价格整体呈现震荡偏弱走势，郑棉主力合约1-5月震荡区间维持20000-22000区间。5月末6月初，在宏观利空以及产业疲弱的格局下，棉花出现大幅回落，从21000附近下跌至17000附近。基本面上从去年年末延续下来的供需矛盾依然未见明显改观。轧花厂卖棉难的问题难解，销售进度缓慢；下游需求维持疲弱格局，对于棉花采购热情不高；此外，美棉价格亦高位回落。
　　棉花下半年展望
　　展望下半年，对于棉花后市的判断主要从三个角度出发。从宏观层面看，应对高通胀，美联储态度坚决，激进的加息策略仍将持续较长时间，市场预期本轮加息周期将维持到2023年底。全球经济将面临巨大挑战，经济衰退或在所难免。从棉花基本面来看，国内新年度棉花总供应量将超过1000万吨，需求端预计将会下调至730万吨。整体供应宽松的格局仍将延续，与上年度的区别在于，去年限制因素是棉花高昂的价格。从国内消费及出口数据来看，终端需求仍然维持较好水平。对于本年度的预判，终端需求会成为制约棉价上涨的主要因素。从历史价格来看，棉价经历过08年金融危机、中美贸易战以及新冠疫情的多次考验，仍然坚守在万元关口附近，结合新年度皮棉成本，预计未来棉价将在10000-12000元/吨区间运行。
　　风险因素 ： 北半球主产棉区天气、全球经济预期、中美贸易关系、 涉棉政策
　　如何入场交易CF棉花期货呢？
　　美棉花2小时走势图
　　棉花30分钟级别
　　棉花这个品种从哪里找入场点呢？做这种大品种农产品，格局大点，找入场点从大级别机会里面找，为啥 呢 ？因为 减少 噪音 减少 频繁 操作 带来 的失误 ，看 上图 半小时里面看看有没有机会，先看看外盘美棉怎么走，哎呀，先从2小时看方向，清晰明了，价格一直在BOLL下轨弱势运行，趋势天眼23号之后一路空头。最近的一次做空机会在22号夜盘开盘半小时给出空头判定开始，结合资金动态走势操作决策。主力空头获利机会28号夜盘反手做多一波小级别波动操作【骚操作】。
　　看看下图骚操作，逆势做单又 逢 过节 的 ，看小级别5分钟结合 资金 动态 操作 即可，至于下午快收盘那1个半小时就看你愿不愿意盯盘咯，吃5分钟的下跌行情至收盘前平仓安心空仓过节。说点题外话，节后棉花高开的概率还是挺大的，因为节后开盘主要消化外盘品种的反弹上涨影响，特别是棉花跌多了反弹力度也强。所以啊，节前节后不做空单是有一定规律可循的。
　　5分钟走势
　　棉花盘口分析
　　分时资金动态图
　　棉花主力资金遵循增仓下跌，减仓上涨的一个资金结构，空头控盘严重，走势也很清晰。马上临近过节了，最后交易日两天主力资金获利了结避险，这两天棉花价格被动上涨。从趋势天眼30分钟就可以看出，28号夜盘主力就开始陆续减仓获利了，截止30号收盘无明显资金大幅增仓。
　　沪镍行情回顾
　　外盘伦镍1小时
　　沪镍半小时
　　回顾下上周分析的NI沪镍行情，看上图懂得自然懂，基本上跟美元走势负相关的走势，周三美元回落有色反弹。28号开始反弹到现在依然 延续，预计下周伦敦有色继续反弹。节后沪镍开盘也是消化伦镍走势行情高开一波。 橡胶行情回顾
　　橡胶分时图
　　TSR20橡胶
　　橡胶2小时走势
　　回顾下上周分析的RU橡胶行情，看上图懂得自然懂，多头资金打一波上涨陆续减仓，多头资金结构还在，资金增仓上涨，减仓下跌，多头在里面主导，从技术走势图来看，目前已经跌破2小时中轨位置，且出现空头信号。后面是不是空头主导，就观察资金结构空头有没有增仓进场，所以现在暂且以多头节前避险获利看待，我认为格局放大放远，看外盘橡胶日k走势，多头格局依旧，下周可以关注外盘新加坡橡胶走势如何。预计下下周橡胶开盘可能为了消化外盘走势高开一波。 下周期货市场宏观面预判
　　文华商品4小时走势
　　文华商品分时图
　　再来说说本周大宗商品大环境，从本周一到周五，行情走了个N字形形态，和我上周说的抄底为主一致，为啥呢，因为主力资金获利一般都在周五和节前啊，你看看分时图，周五交易时间多空资金都在做减仓动作。从技术分析角度来看，整体来看这周还是空头增仓在里面玩占主导权，在BOLL下轨得到支撑，之后一路空头获利平仓后价格反弹上涨。预计节后行情的开盘以消化外盘走势为主，高开低走概率大，回归商品基本面该涨该跌[微笑]。
　　美元指数日k走势
　　另外看看美元指数，这一周价格上扬到周三破新高后，RSI指标超买严重后技术性回调，截止本周五破正处于回调整理中，下周可以关注下美元是否回落。那么节后期货商品行情走势如何？维持文华商品4小时走势操作，价格能打到BOLL上轨越好，往下砸的深度越深，节后行情以高空思路操作。 文华商品4小时走势看的更直观，7月中旬到现在，一直在BOLL上轨下轨上下波动，在没完全突破194-197压力位之前，我还是秉承自己的思路，行情上下震荡格局。
　　下周重要期货数据和事件一览：
　　1. 10月3日，因国庆节，上期所、大商所、郑商所、上金所、中金所于10月3日至10月7日休市。
　　2. 10月3日21:45，美国将公布9月Markit制造业PMI终值。美国9月制造业PMI初值为51.8，高于预期，为2个月来新高。
　　3. 10月3日22:00，美国将公布9月ISM制造业PMI；10月5日22:00，将公布9月ISM非制造业PMI。美国8月ISM制造业PMI录得52.8，衡量材料成本的指标连续第五个月下降，分析认为通胀压力正在减弱。
　　4. 10月3日，USDA公布2022年美国农作物种植成本。此前报告指出，由于肥料、饲料、原油及劳动力等价格普遍上涨，2022年粮食生产成本将增加662亿美元，增幅为18％，为有史以来最大增幅。
　　5. 10月4日2:15，2022年FOMC票委乔治发表讲话；3:10，FOMC永久票委威廉姆斯发表讲话；21:15，2022年FOMC票委梅斯特发表讲话；23:45，美联储理事杰斐逊发表讲话。10月6日4:00，2024年FOMC票委博斯蒂克就坚决抗击通胀的主题发表讲话。
　　10月7日1:00，美联储理事丽莎·库克在彼得森研究所发表讲话；6:30，2022年FOMC票委梅斯特发表讲话；22:00，FOMC永久票委威廉姆斯参与一项活动的问答环节。近期美联储表态偏鹰，关注上述讲话是否透露未来的利率路径信息。
　　6. 10月4日3:00，USDA月度压榨量报告将公布，包括8月大豆压榨量、豆油产量、DDGS产量以及用于乙醇燃料的玉米消费量。关注美国大豆消费端的指标表现。
　　7. 10月5日20:15，美国将公布9月ADP就业人数。美国8月ADP就业人数增加13.2万人，远低于市场预期的30万人，若就业数据持续低迷则可能引发衰退担忧。
　　8. 10月5日21:45，美国公布9月Markit服务业PMI终值，9月Markit综合PMI终值。9月Markit服务业PMI初值录得49.2，高于预期，为3个月来新高。
　　9. 10月5日，欧佩克+举行大会。在油价回调之际，市场预期欧佩克+或同意在10月份象征性减产，以稳定油价，关注欧佩克+产油政策变动。
　　10. 10月6日20:00，Conab公布巴西10月大豆、玉米产量、种植面积、单产预估数据。近期巴西开始种植大豆，关注Conab对巴西新作大豆的预期调整。
　　11. 10月7日20:30，美国公布9月失业率、9月季调后非农就业人口。8月非农就业人口增加31.5万人，创2021年4月以来最小增幅，市场预期美国9月招聘速度进一步放缓，非农就业人口增加25万人。
　　期货哲学
　　1.呆若木鸡，是期货的最高境界。当你感觉到多空无所适从时，最好的策略就是不做。方向不明时，空仓。当短期趋势和长期趋势发生背离时，空仓观望。若基本面与技术面发生矛盾时，空仓。有舍才有得。俗语说， 会开仓的是徒弟，会平仓的是师傅，会空仓的是大师。
　　2.  猜低摸顶是期货的第一大忌。 管他何时是底（顶），只要下跌（上升）趋势良好，你就一直空（多）着呗。
　　3.  浮盈加仓，只吃鱼肚，放弃鱼头和鱼尾。 趋势已成，行情进三退一，这时才是我们需要重仓且不断浮盈加仓的好时机。只有不断的盈利才是我们加仓的勇气。【趋势交易】
　　远离短线交易，靠大趋势赚大钱。看周K线判断大局，看日k线寻找交易机会，分钟k线不必看。期货市场里真正值得参与的大行情都是显而易见的。
　　4.  市场永远不缺乏机会，缺乏的永远是投资者的耐心 。要学习鳄鱼，少做，在必经之路上等着。等待是期货作手一生修炼的法门。一旦机会来了，要在自己对的时候敢于重仓。不具备胆量的人永远成为不了一名杰出的作手。
　　等待不是消极的等待，而是积极地等待交易的关键点，也就是最小阻力点。一旦出现，就要毫不犹豫地试仓，抓住市场的第一交易点。市场阻力最小的方向由基本面和技术面共振决定，基本面的细节只需把握供需的拐点，依靠生活常识和技术分析确认。
　　5.  贪婪、恐惧和希望是期货的大敌 。期货投机最怕的就是犹豫，很多品种一年可能也就一两次行情，一旦错过最佳建仓点，就怕追高，于是只能目送一波翻倍行情远去。永远不要给自己的期货账户里补缴保证金。期货投机的真正对手不是别人，而是自己的心魔。 做期货比的不是谁赢得多，而是谁活得长。
　　6.  让期货作手最大程度去除感性的制度——四分之一制度 。所有本金分4份，一份留作生活支出；一份期货投机；另两份投资稳定收益国债或定存。一旦投机的资金亏损超过30%，则终止投机，休整反思。待休整完毕，把国债的资金并入期货账户，继续进行。如果开始盈利，一旦账户总资金达到原来资产一半时，则出金50%，回到1/4的期货投机原始状态。
　　7.  犯错误时，不要和市场较劲 。知错就改是一名期货作手最为重要的品质。市场不会错，错的只能是交易者。
　　8.  判断大势是期货投机的第一要素 。 判断的核心要点：一是政治大于经济，一定不能和government的干预方向对着干；二是整体趋势大于个体趋势，意思是当大多数商品处于上涨周期时，不要轻易去做空任何一个品种。
　　9.  做多只做龙头，做空只做熊头 。所谓重势不重价。股价不会因为涨的过高而停止上涨，也不会因为跌的太多而停止下跌。
　　10. 不用羡慕那些在期货市场里赚大钱的人，而应该佩服那些在期货市场里赚了大钱还能彻底离开市场的人。 如果你把期货作为人生的最终目标，那你的结局也会像利弗莫尔那样悲剧。
　　这些看起来都是废话，若是参悟，必上一个台阶。
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