越跌越贵，快逃？

　　８月17日，腾讯公布了2022年中报。港股那个报表看得实在令人头大，繁体字自然是一个方面，更恼火的主要在于绕口的专业词汇、颇具差异化的会计准则，以及相对自由的披露尺度等等。但没办法，谁叫小企鹅是国内最好的公司呢，终究还是赖着性子通读了一遍。
　　单从账面数据看，业绩实在有些不太好看，上半年实现营业收入2695.05亿，同比下降1％，上市以来首次出现中报营收负增长；净利润420.32亿，同比下降53%，由于去年抛售京东股份导致账面基数较高，所以显得格外狰狞；非国际财报准则下净利润536.84亿，同比下降20%，这一项可看作公司的核心净利润。
　　具体到第二季度，单季实现营业收入1340.34亿，同比下降３％,环比下降１％；净利润186.19亿，同比下降56%，环比下降20%；非国际财报准则下净利润281.39亿，同比下降17%，环比增长10%。
　　简单点归纳，就是上半年营业收入下降１％，核心净利润下降20%。其中二季度单季营业收入下降３％、核心净利润下降17%。此业绩一出，一些反对派们又开始叫嚣股价越跌越贵，一点都不便宜的言论继续大行其道。对此，下面简单谈谈我的看法：
　　１、微信及WeChat的合并月活跃账户数12.99亿，虽然受制于人口上限，这一块基本不可能出现突飞猛涨，但如此高的渗透率也意味着微信基本盘依旧稳固，用户黏性极其强大，微信依然是我们生活工作中最离不开的一款APP，没有之一。
　　２、营业收入仅１％的下降，个人认为大大超出了预期。为什么这样说呢，主要这是在今年存在两大不利环境下取得的成绩，不但不应该被诟病，反而显得有些难能可贵。首先、今年上半年疫情较为严重（上海对经济的影响，比当初武汉要大得多），同时在三年疫情的反复困扰下，经济环境极为疲软。大环境不好，广告及商业活动的频率自然会相应下降，受此影响，二季度广告收入下降18%、传统成长项目金融科技仅增长了１％，均呈现出极其萎靡的态势。
　　其次，受调控影响，上半年完全没有游戏版号，只能靠老游戏勉强维持，以至于国内游戏收入下降了１％，又成为了一大掣肘因素。显然，如此客观环境下，也只是造成营收出现了略微下降，非要评价表现太差，确实显得有点说不过去。
　　３、中报中并没有披露有关南非大股东的减持情况，多少令人感到有些遗憾，毕竟这是左右近期股价最直观的因素。前不久，坊间有人传闻南非大股东其实尚未开始正式减持，股价只是自己吓自己吓成这样的，倒是颇有些幽默色彩，至于一切是否属实，还有待后续公开信息的验证。
　　４、业绩一出，腾讯的PE从11.56倍迅速上升至14.05倍（也有股价小幅上涨的带动因素），算不算越跌越贵呢。我想有几点需要考虑进来：其一股价是从51倍PE开始下跌，干掉这么多，估值出现短幅波动也实属正常，趋势上看谈不上越来越贵。其二腾讯已成为公用事业股，本身就是一个用来调侃的梗，以前我就撰文分析过腾讯的生意模式、市场空间、发展前景都与公用事业股有着巨大的差别，将两者强行划等号显然是极其荒谬的。即使一切确实如此发展，好一点的公用事业股长江电力依然可以享有20倍PE的市场定价。其三、当前的腾讯因为各种外部环境及政策因素，实际上处于一个业绩的低谷状态，万物皆周期，以低谷期的低基数业绩作为PE的分子，用来衡量公司正常的盈利水平，其实是有失偏颇的。
　　虽然网上也同样有人高喊腾讯已处于业绩底状态。但是坦白讲，什么时候才能够否极泰来，这个问题实在不太好回答，关系到政策、疫情、经济层面等诸多复杂的问题，并不是主观意愿上的凭空呐喊就可以的。不过根据对行业及股票的理解，个人觉得只要公司的护城河稳固，几大业务板块主线逻辑不变，腾讯始终还是互联网行业中最大的一张牌，那么一切终究也只是时间的问题。当然，如果不是这么多复杂因素的困扰，也就不会有今天如此美丽的价格了，投资比拼眼光、认知的同时，事实上也是一场深刻的人性博弈。作为看好者，我愿意以自己的财富去为之下注。