股市失灵事前防范优于事后干预

　　来源：【中国金融出版社】
　　作者熊锦秋
　　近日证监会主席易会满撰文指出，股市有涨有跌是规律，对正常的波动，政府不宜也不应干预，不能花钱买指数；但不干预不是放任自流，要坚决防止市场失灵引发异常波动。应该说，这厘清了一些投资者关于政府总是希望股市上涨的错误认知。
　　政府花钱买指数弊端明显。一方面，破坏股市正常运行机制。股市本应具有的价格发现和信息处理功能被扭曲，由此导致内生财富创造机制难以健全。另一方面，政府花钱买指数虽然可能促使企业投融资增加，但却会导致上市企业低水平重复建设，有些资金甚至被企业高管或大股东糟蹋瓜分。
　　政府虽不能花钱买指数，但对股市异常波动却不能坐视不管。市场失灵，往往是由于投资者信心爆棚或者信心严重丧失，另外可能叠加市场制度缺陷，比如融资比例过高，推动市场暴涨，遇到市场下跌又可能遭遇强制平仓，从而陷入螺旋式下跌漩涡而难以自拔。在这种情况下，无论是市场失灵导致的非理性暴涨，还是非理性暴跌，都需要政府干预，若让市场放任自流，则股市易陷入癫狂的状态，并产生负面外溢效应。
　　不过，相对事后干预，提前预防市场失灵可能更为重要，由此可最大限度地减少不必要的干预。目前投资者经过若干年的市场洗礼，总体渐趋理性，股市出现整体失灵的概率不大，但部分投机股、妖股可能会导致局部市场失灵。
　　比如，在主力运作或操纵下，一些个股强者恒强、持续上涨，部分投资者基于对主力持续做市的预期而大胆追高，助推股市大幅波动。再比如，一些上市公司由于负债过高等利空消息，股价跌跌不休。对此，有关部门应该围绕如下四稳，全力维护市场平稳运行。
　　在稳预期方面，我们要稳住宏观经济发展预期，稳住货币政策、财政政策预期，稳住民营经济发展预期，稳住上市公司发展预期。同时，对于股市异常波动，政府如何出手也应制订明确规则，避免信息生成和传递产生不均衡、不公平的情况。
　　在稳上市公司方面，要进一步完善上市公司治理制度，建立规范的三会一层架构。上市公司无论是业务经营，还是资本运作，都要围绕提高核心竞争力和创新力来进行，要防止一味铺大摊子，表面光、里面空。监管部门也要从IPO以及再融资的资金投向、重大重组的企业整合等方面，引导上市公司围绕上述核心目标来运营。
　　在稳资金方面，从资金供给来看，要更多推动上市公司分红回报、反哺市场；从资金需求来看，场外资金进场应遵循市场主体的意愿，市场主体若认为收益大于风险，当然愿意进场，反之亦然。简而言之，股市若要运行平稳，总体上要维护资金供求关系的平衡。
　　在稳市场行为方面，市场操纵是危害股市健康运行的最大隐患，为此要严打市场操纵行为，防止妖股、操纵股的群体泡沫破裂风险传导至整个市场，甚至外溢到经济社会层面。
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