硅片巨头打响价格战，隆基进入守利润关键期

　　船大，难掉头。意将＂硅料、硅片、电池片、组件＂四大环节都握在手中的隆基，曾享受着全行业最高的利润和市值。如今，却面临来自各个环节的＂同步围剿＂。
　　隆基三季度业绩，增速＂掉队＂了。
　　近日，一批光伏企业陆续披露了2022年三季报预告，业绩翻倍者众。
　　与隆基形成＂硅片双寡头＂的TCL中环，前三季度实现营业收入498.45亿元，同比增长71.35%，实现净利润50.01亿元，同比增长80.68%。＂组件巨头＂天合光能则宣布，前三季度实现净利20.33亿元~24.85亿元，增长幅度为75.85%~114.92%。
　　而刚宣布下场做组件的＂硅料龙头＂通威股份，更是以超200亿的净利润，以及2.6至2.67倍的高增速脱颖而出。
　　另一边，2022年前三季度，隆基绿能预计实现营业收入为864亿元-874亿元之间，同比增长54%-56%；同期预计实现归母净利润106亿元~112亿元，同增40%~48%。横纵向对比，其利润增速不但明显低于营收增幅，还大幅落后于上述同行三位数的增速，＂一体化龙头＂显然不好当。
　　上游硅料价格仍高企，一年前主动打响＂硅片价格战＂的隆基，还熬得住吗？
　　硅料的＂失位＂
　　硅料猛涨下，通威超越隆基，成为行业利润第一。
　　据市场研究机构PVInfoLink10月12日最新数据，多晶硅致密料均价为30.30万元/吨（含税），相对于今年1月初的23万元/吨， 年内涨幅已达到32%左右。
　　硅料企业则赚得盆满钵满。数据显示，今年上半年，28只多晶硅概念股中，22家公司实现归母净利润正增长，占比78.6%。其中，通威股份营收超600亿元，归母净利增速超300%。
　　从绝对值来看，今年上半年，通威归母净利润录得122亿元，仅第二季度就赚了70亿，比光伏行业市值第一的隆基整个上半年赚的还多（64.8亿元）。而在硅料开始涨价的2021年，通威股份净利录得87.42亿元，已逼近隆基绿能的90.74亿元。
　　协鑫科技相关负责人表示，目前硅料价格处于超高盈利区间，在今年四季度末及明年将处于利润回归正常水平的过程中。＂从目前硅料产能释放速度来看，预计2023年硅料行业仍处超额收益区间。＂
　　关于上游硅料企业的＂异军突起＂，分析观点认为，硅料是产业链中产能相对较少的环节，具有重资产+低周转+高ROE的特征；加上扩产速度不及下游，加剧供需紧张，因此成为了价值量最高的一环。
　　中信建投研报指出，其他产业链环节的玩家虽然也充分享受了光伏产业快速发展的红利，业绩增速却与多晶硅环节相距甚远，在选取的样本公司中，主营组件业务的天合光能利润增速最低。 ＂这说明硅料环节的暴利并未有效传导至下游其他环节，主要原因或在于各环节提价时间和幅度存在错位。＂
　　而对于在下游产业链多个环节取得领先，硅料布局几乎空白的隆基，如今或也感受到了＂卡脖子＂的压力。
　　关于如何看待＂硅料龙头＂通威杀入组件竞争一事，隆基未有正面回应，仅表示，在行业供给处于过剩状态时，才能体现企业的可持续经营能力。
　　＂对于公司来说，短期内将（组件）盈利作为主要衡量指标，组件市占率30%是长期战略目标，并不会追求短期一城一池的得失。＂
　　硅片价格战
　　上游硅料价格持续高涨，隆基却主动对进行硅片＂降价＂，意图进一步抢夺市场份额。
　　去年11月30日，隆基股份打响降价第一枪，下调幅度最高至9.8%。两天后，中环股份紧随而下，M6硅片降价幅度高达12.48%。
　　一＂降＂激起千层浪，硅片厂商纷纷扛着压力降价清库存，连带上游硅料价格出现小幅松动，次月，硅料价格由每公斤人民币270元水平快速跌至230元水位。
　　硅片价格战的背后，还隐含隆基、中环代表的两大不同路线阵营。 即2020年，隆基股份与中环股份，分别牵头组成的＂M10＂联盟与＂600W+光伏生态＂联盟。
　　前者除隆基外，还包含晶科、晶澳、阿特斯、潞安等六家一体化厂商，出于成本与效率原因，站队＂当下兼容性更强＂的182mm规格。后者则押注210mm，成员涵盖上中下游的39家新势力企业，包括中环、 通威、 天合、东方日升、晶澳、爱旭等。
　　根据中环的测算数据，210尺寸尺寸更大、效率更优，在电池片端及组件端都实现了更低的单瓦成本，与M2（72半片版型）相比，M12（60半片版型）电池片成本可降低7.9分/瓦，组件成本可降低12.6分/瓦。
　　在2020年底的最后一次调价中，中环股份首次推出182mm、218.2mm两种尺寸产品，在进一步推高芯片尺寸的同事，踏入隆基的＂主场＂，宣战意味愈浓。
　　而从今年业绩来看，通威代表的＂210联盟＂一路狂飙。而隆基则扛着上游不断提升的成本，毛利率持续承压。
　　不过，＂210联盟＂借由硅料涨价时间差打出的优势，或也难以持续。 随着硅料企业的产能逐步释放，硅料价格9月增速出现放缓，不少业内人士认为硅料价格已处于顶部位置，且供给逐季增加，有望于今年底开始降价。
　　＂当前正处于博弈关键期。＂
　　＂锁定＂硅料
　　10月下旬，预期中的硅料降价尚未落地，隆基不得不率先作出调整。
　　一方面，面对通威等硅料企业的＂降维打击＂，隆基加速恢复涨价节奏，力保业绩。
　　7月1日晚间，通威股份宣布上调各尺寸电池片报价。与上次报价相比，本次调价中210尺寸电池片价格上涨5分，报价1.23元/瓦；182尺寸电池片价格上涨6分，报价1.26元/瓦；166尺寸电池片上涨7分，报价1.24元/瓦。
　　分析观点指出，此轮调价幅度较上一轮更大，上个周期的调价幅度都在2分钱以内，而本轮上调达5分钱以上，上调幅度均超6%。
　　＂价格平稳着陆是行业众望所归。＂隆基绿能相关负责人表示：＂对于隆基和我们的客户来说，我们不是在赌什么时候市场出现价格拐点，而是希望怎样通过一种比较健康的定价模式，使得我们的上游及客户在市场出现波动的时候，避免出现大起大落带来的企业巨额亏损和存货的贬值。＂
　　另一方面，在同行们疯狂＂寻硅＂的浪潮中，隆基也开始主动布局硅料。
　　今年以来，硅料企业的长单越签越多，百亿大单频频出现。据媒体不完全统计，包括通威股份、大全能源、新特能源在内的三家上市公司今年前10个月至少披露了12笔重大销售合同，长单规模高达242.84万吨，涉及金额6519.18亿元。
　　＂从硅片企业角度来看，如果硅料未来没有出现大规模的量产，再叠加一些其他因素影响，硅料价格可能又会涨，下游企业为了控制风险与成本，签订长单比较有保障的。＂隆众资讯方文正表示。
　　其中＂暗藏＂不少博弈。 例如，通威股份今年3月与隆基绿能签订的长单协议，有效期到2023年底，仅为两年。 而6月开始，通威与双良包头、晶科能源等企业签订5份销售协议，至少到2026年底，均达到四五年左右。
　　今年5月20日，隆基绿能在国内主要多晶硅产区——鄂尔多斯成立了一家硅料全资子公司。
　　企查查数据显示，新成立公司名为鄂尔多斯市隆基硅材料有限公司，注册资本10亿元，法定代表人为陈红，实控人为隆基创始人李振国先生。经营范围包含：光伏设备及元器件销售；电力电子元器件制造；电子专用材料制造；电子专用材料研发；电子专用材料销售；半导体器件专用设备制造；电子元器件批发；新材料技术研发。
　　两个月前，隆基股份刚与当地政府签订了一份综合《投资合作协议》， 将于内蒙古鄂尔多斯市伊金霍洛旗蒙苏经济开发区投资建设年产20GW单晶硅棒和切片项目、30GW高效单晶电池项目及5GW高效光伏组件项目达成合作意向， 项目投资金额合计195亿元。
　　可见，上述硅料布局，同样沿袭了隆基的＂一体化＂思路，是否能助其突破通威等新势力在各个环节的＂游击战＂＂围剿＂，还有待进一步观察。