腾讯为什么在市值上输给了茅台？

　　腾讯，多年来港股市值最大的上市公司，当前市值1.86万亿。 近三年净利润分别为959亿、1601亿和2278亿，净利润增速分别为20%、67%和42%，大象仍在跳舞。
　　茅台，近年来A股市值最大的上市公司，当前市值1.89万亿。 近三年净利率分别为440亿、495亿和557亿，净利润增速分别为16%、13%和13%。
　　可以看出，无论是在盈利能力还是增长速度上，腾讯都甩出茅台一大截。但奇怪的是，市值表现上却不是如此，最近一段时间，两者正在争夺中国上市公司市值第一名的宝座。
　　即使没有上面的数字，仅凭生活常识，我们也知道，腾讯是比茅台更优秀的公司。
　　微信有超过12亿用户，几乎每个中国人都在用它进行通讯和支付，腾讯视频和腾讯音乐月活用户在6亿上下，是近一半中国人追剧和听歌的首选平台，腾讯会议用户数量超过2亿，大部分打工人都要在它和钉钉间二选其一。
　　腾讯还是国内游戏、电商（持有拼多多15%的股权）、直播和短视频行业的头部参与者，可以说凡是跟互联网沾边的东西，都少不了腾讯的身影。
　　据说，韩国人一生无法避免三件事：死亡、税收和三星，而作为中国人，你则不可能不使用腾讯的产品。
　　相较而言，茅台作为一款高端白酒，只在中产及以上阶层间做孝敬长辈和送礼应酬之用，受众和使用场景都无法与腾讯相提并论。
　　可以说两家公司完全不在一个量级上，然而，当前腾讯的市盈率只有7倍，而茅台的市盈率高达36倍，市场将茅台较腾讯高估了5倍有余。 这是为什么呢？
　　首先，海外中概股近一年多来遭遇了股灾。纳斯达克中国金龙指数从去年2万点的高点一路下跌，到今天只剩下5200多点，下跌超过了70%。
　　纳斯达克中国金龙指数已从高点下跌超过70%
　　覆巢之下，焉有完卵。在本轮下跌中，绝大部分中概股下跌都超过了70%，有些甚至遭遇了脚踝斩，下跌超过90%。例如，京东从高点下跌了60%，拼多多跌了72%，阿里跌了77%，快手跌了91%，B站跌了93%。
　　腾讯也未能幸免，股价从去年的高点750元一路下跌到今天的210元左右 ，下跌超过了70%。这其中既有中国加强监管和美联储加息的影响，也有大股东南非报业集团减持的原因。
　　说来唏嘘，多年来，腾讯和阿里都是全球市值前10名的常客，可如今，腾讯已经掉出前20，阿里已经掉出前30。
　　正因为如此，腾讯才沦落到与茅台争夺市值第一名的窘境，否则这本来是没有悬念的。
　　其次，两家公司的上市地点不同。由于上市规则和资金量的不同，相较于A股，港股对上市公司的估值比较低。
　　虽然A股也在推行注册制，但离发达资本市场成熟的注册制仍有不小的差距，导致A股上市市场公司的「壳」有巨大的价值。我们常能看到那些濒临退市或被星ST的企业仍有几十亿的市值，而这其中大部分都是这个壳的价值。
　　A股每天的成交量在一万亿上下，而港股只有一千亿左右，A股的流动性要远胜于港股，因此相较于港股，A股的上市公司有不小的流动性溢价。
　　以同时在A股和港股上市的公司为例。工商银行在港股的市值为1.2万亿，在A股的市值为1.55万亿，溢价23%；比亚迪在港股的市值为4980亿，在A股的市值为7440亿，溢价33%。
　　因此，在香港上市的腾讯天然就比在A股上市的茅台有更低的估值，但即便如此，7倍市盈率的腾讯也远远被市场低估了。长久来看，腾讯市值超越茅台几乎是顺理成章的。
　　那么问题来了，腾讯为什么不在内地上市，让自己有更高的估值呢？一半是历史原因，一半是现实原因。
　　在A股上市对公司盈利有着严格的要求，而且还要经管理层核准，时间比较长。2004年，对于正处在扩张期、急需资金的腾讯而言，香港显然是更好的选择。
　　同时，当时腾讯的大股东南非报业集团、香港盈科（李泽钜）和IDG都是外资，香港上市也更加方便它们退出。
　　综上，腾讯市值输给茅台只是极端行情下的特例，随着市场逐步探底和估值的缓慢修复，腾讯稍一发力便能轻松超越茅台。
　　说了这么多，当然并不是说茅台就是一家比较差的公司。事实上，像贵州茅台这样的大蓝筹股，权益报酬率（ROE）高、业绩增长稳定、分红优渥，给投资者带来的回报并不比腾讯低。
　　而只是说新经济公司（腾讯）代表了经济发展的方向，更能为经济增长提供源源不断的动力。腾讯肯定比茅台能带来更多的技术进步和商业模式创新，因此更应该受到市场认可。