中信建投成都银行（601838）全线超预期，强且可持续

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　　事件：2022年8月29日，成都银行发布2022年中报：2022年上半年实现营业收入99.95亿元，同比增长17.0%；实现归母净利润44.57亿元，同比增长31.5%，营收、利润均超出我们的预期。2Q22不良率为0.83%，季度环比下降8bps；2Q22拨备覆盖率季度环比上升39pct至474%。资产质量超出我们的预期。
　　简评：
　　1、营收、业绩均超出预期，保持头部城商行梯队，基本面趋势确定性强且可持续。
　　1H22成都银行营收同比增长17.0%，利润同比增长31.5%，均排名上市银行前列。1H22成都银行ROE（年化）达到18.9%，同比提高2pct，位列上市银行第一。
　　成渝地区的庞大投资需求驱动的规模高增、资产质量优异驱动的信用成本下降是其业绩强劲且持续的核心驱动力。根据盈利驱动因素分析，规模、拨备分别贡献业绩20.9%和21.3%，非息贡献2.4%，息差、有效所得税率略有拖累（-6.2%和-5.2%）
　　2、尽享区域成长红利，信贷增速一骑绝尘，贷款增量结构远好于银行业。
　　1H22成都银行贷款同比增长32.6%，保持30%以上的增速，预计为上市银行最快，其中对公贷款、零售贷款、票据贴现同比分别变动38%、21%、-52%。
　　成都银行贷款增量结构充分展现了重点区域优质城商行的投放高景气度。1H22对公贷款、零售贷款、票据贴现增量占比分别为96%、8%和-5%，。其中广义口径基建类对公贷款增量占比达61%，同比增长39%。
　　3、资产、负债两端价格管控水平超预期，预计随着下半年资金活化提升驱动存款成本优化，净息差改善空间更大。
　　1H22成都银行净息差为2.07%，较2021年下降6bps；2Q22净息差季度环比下降8bps至2.05%。
　　资产端，紧抓投放时机，确保优质资产定价稳定，彰显了成都银行卓越的资产端能力。在上半年LPR多次下调的外部环境下，凭借川渝本地远好于全国凭借水平的信贷需求与自身获取优质资产的能力，成都银行上半年贷款收益率基本保持稳定。1H22贷款收益率较2021年仅小幅下降1bp至5.02%，其中对公贷款、零售贷款分别较2021年变动-3bps和+8bps，变动幅度远好于行业平均水平。大基建需求下的涉政业务并不是简单的堆砌规模，在深刻理解区域性银行发展规律和政府需求的前提下，成都银行贷款保持量价双优是其资产端能力突出的有力证明。
　　负债端，存款增长量级显著提升，各品种存款成本基本稳定，下半年资金活化率提升将改善总存款成本。1）总量上，1H22成都银行存款增量968亿，同比多增163亿，超过2021年全年存款增量（966亿）。2）结构上，对公、零售存款增量占比分别为56%和42%，已经实现对公、零售存款两条腿走路，为未来业务发展奠定扎实的负债基础。3）价格上，1H22成都银行存款成本上升的原因主要在于日均活期存款占比下降5pct至43%，但各品种存款成本价格基本稳定。1H22对公定期、零售定期存款成本较2021年分别变动3bps和-4bps。我们认为，上半年因为经济大环境的问题，资金活化不足，定期存款占比提高推升整体存款成本，但客户这座＂青山＂维护有力，未来工程建设更大规模启动、消费需求逐步抬头，促进资金活化率提升，预计成都银行下半年存款结构将改善，存款成本优化空间巨大。
　　4、资产质量非常优异，不良生成率忽略不计，拨备覆盖率大幅提升。
　　2Q22成都银行不良率降低至0.83%，季度环比下降8bps，不良+关注率已经降低至1.33%，头部城商行水平。2Q22逾期率仅为0.84%，较年初下降12bps。考虑加回核销后的不良生成率，1H22成都银行仅为0bp，2Q22为2bps。2Q22拨备覆盖率进一步提升39pct至474%，保持行业领先。资产质量极为优异，信用成本仍有下降空间，是可持续高增长业绩的重要基础。
　　5、净手续费收入增长提速，零售财富端业务正在培育，潜力巨大。
　　今年上半年成都银行有序开展理财、基金代销业务，8月获批基金托管资格，财富管理业务正在积极培育过程中，坐拥千万级零售客户基础，成都银行中收未来潜力可期。1H22成都银行净手续费收入同比增长35.8%，其中2Q22单季度净手续费收入同比增速较1Q22提高15pct至44.2%，其中理财及资管业务收入同比增长22%。
　　6、盈利预测与投资建议
　　成都银行中报全线超预期，信贷增长强劲，价格管控有力，中收增长提速，资产质量干净稳健，ROE保持上市银行第一。中短期内基建驱动的成长性确定，中长期内实体+零售逻辑通顺、持续成长潜力突出。成都银行并不仅仅是目前投资者普遍理解的基建放量短期区域beta逻辑，其关键护城河是依靠时间建立的当地财政账户卡位优势，难以被复制和超越。成都银行以低成本存款、深厚本地资源和庞大零售客群为核心抓手，开拓实体对公客户和零售业务这两大长期和永续的业务引擎，实现 ＂ 风险低但收入不低 ＂ 的可持续发展良性循环。有难以被复制和超越的负债优势是成都银行财务指标持续领先的关键，其行业领先的ROE及营收和利润增速、低不良高拨备才长期可持续。重申银行板块首推及买入评级，盈利预测及目标价，略。
　　风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。
　　报告信息
　　证券研究报告名称：《成都银行：全线超预期，强且可持续》
　　对外发布时间：2022年8月29日
　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
　　本报告分析师：
　　【马鲲鹏】SAC 执证编号：S1440521060001
　　【杨 荣】SAC 执证编号：S1440511080003
　　【李 晨】SAC 执证编号：S1440521060002
　　【陈 翔】SAC 执证编号：S1440520120002
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