蒙牛狂奔8亿再出手，卢敏放加速并购

　　文丨吴大郎
　　出品丨牛刀财经（niudaocaijing）
　　蒙牛创始人牛根生曾提出过一个飞船定律，蒙牛不是在高速中成长，就是在高速中毁灭。如果达不到环绕速度，那么只能掉下来。
　　5年前开始的并购，没有实现蒙牛的双千亿，却难掩蒙牛的失速。
　　1、频繁的对外收购难掩造血能力不足
　　蒙牛还在大肆收购。
　　今年10月9日，蒙牛再度邀约收购妙可蓝多5股份，股价越合8亿元，收购完成后将持有后者1。81亿股，约总股数的35。
　　早在2020年1月，蒙牛耗资2。87亿元，受让妙可蓝多2046万股股份成为第二大股东，随后通过二级市场增持、非公开发行等方式继续增持。
　　蒙牛收购妙可蓝多股份，只是其通过收购来进行乳业布局的一部分。
　　蒙牛一直在梦想的路上狂奔，2017年实现营收601。56亿元，这一年集团总裁卢敏放喊出2020年蒙牛销售额达到千亿，市值也要达到千亿的目标。
　　目标实现并不容易，2020年收入760。348亿元。在这一年蒙牛又喊出了2025年再创一个新蒙牛的目标。
　　通过收购来快速实现蒙牛的营收规模扩张，是卢敏放这位新上任CEO的策略。
　　此后，蒙牛先后收购了雅士利国际、多美滋中国、君乐宝等企业。
　　2107年蒙牛增持现代牧业股份至61，成为控制人；2018年收购中国圣牧旗下内蒙古圣牧高科奶业有限公司51的股权，到2020年1月完成剩余49股权收购，同年7月行使认股权证，持有中国圣牧17。80的股权，成为其单一最大股东。
　　2019年9月，斥资14。6亿澳元（约合人民币71。11亿元）收购澳洲网红乳企贝拉米，形成雅士利贝拉米的奶粉组合。
　　频繁的并购使得蒙牛的版图快速扩张，目前已形成液态奶、冰淇淋、奶粉奶酪等多产品矩阵。但也使得企业发展不稳定性增加，不仅推高了负债规模，也积累了巨额的商誉值。
　　截至2022年6月30日，蒙牛负债612。13亿元，负债率达到了52。80，商誉价值高达48。83亿元，一旦并购整合没有达到预期，将可能面临商誉暴雷的风险。
　　另一方面，蒙牛频繁并购背后的一个原因是，内生业务表现不佳，造血能力不足。目前绝大分收入来自液态奶，2022年这部分营收占比高达83。1。其中，特仑苏一款产品就贡献了近50营收。
　　而冰淇淋、奶粉、奶酪三项业务合计占比不到17。其中奶粉业务下滑超过25。尽管奶酪业务增速快速增长，但体量较小，难以拉动蒙牛总业绩。
　　2、营销屡屡翻车，质量问题被曝出
　　蒙牛在营销上的借力曾经让其走上了快车道，不过此后的多次营销失利，也让蒙牛减速。
　　在蒙牛的发展中始终采取强力营销的手段，集团总裁卢敏放在近期采访中表示要将金字招牌擦得更亮、叫得更响。
　　2003年神舟五号发射，蒙牛抓住机会借航天员专用奶称号大肆营销。2005年、2006年成为火爆全国《超级女声》的最大赞助商。但近年来蒙牛的营销流年不利，出现接连翻车的情况。
　　首先是流量代言人频繁出状况，2020年2月底，肖战粉丝引起的撕圈大戏使得蒙牛被迫将计划3月推出由肖战代言的所有产品下架。
　　同年4月，因罗志祥私生活丑闻事件，其代言产品被网友抵制，蒙牛再次躺枪。
　　2022年9月演员李某某（男，35岁）对多次嫖娼的违法事实被通报，蒙牛宣布终止与其合作关系，再次被伤到。
　　其次赞助节目起风波，2021年5月赞助的《青春有你3》出现倒奶事件直接将蒙牛推到了风口浪尖，引发人民日报发文，买奶投票性质涉嫌花钱买投票。尽管蒙牛在被点名批评后迅速道歉，并宣称将进行整改，但随后一段时间内其业绩依然受影响。
　　同时，蒙牛股价下行，市值缩水近百亿元。
　　蒙牛2019年2021年上半年的广告及宣传费用分别为85亿元、68。03亿元、72。08亿元，其三年广告及宣传费用合计超200亿元。今年上半年该项费用为45。78亿元。
　　另一个方面，食品安全问题频频曝出，也让蒙牛品牌蒙尘。尽管早先的三聚氰胺风波，蒙牛成功避过，但2011年国家质检总局公布的抽查结果中，蒙牛乳业（眉山）有限公司生产的一批次产品被检出黄曲霉素M1超标1。4倍，该物质为毒性极强的剧毒物质。
　　2015年国家食药监局公布的抽检结果显示，内蒙古蒙牛乳业生产的冰糖味棒冰大肠菌群超标。
　　截至10月11日，在黑猫投诉平台上，有关蒙牛产品的投诉为1169条，投诉内容涵盖蒙牛乳业多个品类。营销翻车、食品安全问题频发无疑会成为发展路上的隐雷。
　　3、与伊利差距越来越大行业竞争激烈
　　在1999年蒙牛创立时，牛根生的想法就是复制一个伊利。但两者之间的区别在于蒙牛依赖并购来快速带动业绩，而伊利则侧重于内生增长。两者产品品类基本一致，但经营效果上的差距还是比较明显的。
　　以液态奶为例，蒙牛液态奶占营收比为83。1，伊利该项业务占比为67。6。尽管蒙牛的特仑苏品牌很能打，但这是蒙牛唯一的王牌；反观伊利则有经典、安慕希、纯牛奶等多个百亿以上收入品牌。
　　蒙牛有一种特长生的感觉，存在偏科问题，而伊利更像是全面发展的优等生。
　　再比如奶粉业务，2022年上半年蒙牛奶粉营收下滑25。6，而伊利旗下奶粉业务营收已超过百亿大关，其中内生奶粉业务增长在30以上，远超过蒙牛。
　　目前两者的差距有逐渐拉大的趋势。2011年2021年，蒙牛和伊利的收入差距从0。6亿变成了225亿。2021年伊利收入已经突破千亿大关，蒙牛距离千亿收入还差一大截。2022年上半年蒙牛实现营收477。2亿元，伊利则营收634。63亿元。
　　乳制品行业本质上是一个同质化、高度竞争的行业，新消费品牌近年来快速崛起。
　　2016年一款小白奶依靠赤裸裸的包装快速打入90、00后群体，惊艳到一众老牌乳企。同年成立乳业品牌认养一头牛依靠品牌口号和营销和轰炸，先后获得京东、天猫乳制品旗舰店的销量冠军。据报道年销售额已达20亿元，正在筹划上市事宜。尽管小品牌短期内不会冲击到蒙牛、伊利等大佬的根基，但无疑会在单一品类方面切分市场。
　　另外，地方政府往往愿意向当地企业配置更多的资源和政策扶持。尽管蒙牛这样的企业拥有强大资金和技术优势，一些区域性乳制品企业拥有较强的生命力，在不断地发展壮大。
　　与此同时，随着海外大规模跨国乳品企业已进入中国各大城市，都在争夺市场份额。乳制品行业未来面临的竞争将更加激烈。
　　结语
　　算一下，蒙牛2020年收入760。348亿元，以这个为基数，2025年再造一个蒙牛，收入应该在1500亿左右。
　　去年是蒙牛新目标的第一年，营收达到881。415亿元，同比增长15。9，算是迎来开门红，而今年上半年增速已经断崖式下跌到了3。96，远低于2021年上半年的22。3，毛利率也从去年同期的36。75下滑至36。58，已连续4年下滑。
　　以目前的情况来看，要实现2025年的目标，困难重重。蒙牛还需要努力超越自己。