中泰设计上市之路戛然而止地产寒冬中的下游产业如履薄冰

　　来源： 《商业观察》
　　作者：倪寒飞 詹新睿
　　＂城门失火，殃及池鱼。＂用这句话来形容四川中泰联合设计股份有限公司（下称＂中泰设计＂）的＂上市之旅＂再合适不过了。
　　近日，深交所还是终止对中泰设计首次公开发行股票并在创业板的审核。无奈之下，中泰设计只能提交终止创业板的IPO申请。就这样，中泰设计的上市之路＂戛然而止＂。
　　然而中泰设计的上市之路也是建筑设计行业的一个缩影。自去年年底以来，房地产企业频频爆雷，相关联的行业都受到影响，建筑设计行业就是其中之一。难道建筑设计公司未来很长一段时间都将与上市无缘？
　　＂成也萧何，败也萧何＂
　　中泰设计的总部位于成都，公司主营业务为居住建筑设计，2021年营收中超过80%的项目位于西南地区，公司主要客户包括融创、恒大、德商、北大资源等地产企业，公司共同实际控制人为张小波、周小锋。
　　根据中泰设计公布的2021年年报数据显示，公司的营业收入为4亿元，同比增长5%；归母净利润为0.75亿元，同比增长7%。这一＂成绩单＂与2020年的比起来明显出现一定幅度的下滑。公司2020年的营业收入为3.9亿元，同比增长12%；归母净利润为0.69亿元，同比增长34%。
　　其中，2019年至2021年，中泰设计来自居住建筑设计的收入所占营收比分别为89.81%、91.93%、86.74%；来自公共建筑设计的收入所占营收比分别为7.90%、7.51%、12.94%，可以看出，中泰设计的主营业务收入有超过九成来源于建筑行业。
　　作为与房企相关的行业，中泰设计对房地产可谓极度依赖，并且还有不少客户都出现债务违约或触及＂三道红线＂的房企。截至2021年底，中泰设计应收账款及应收票据余额的43.84%对应的客户为＂踩线＂（至少一项指标触及＂三道红线＂）地产商，比如：恒大、蓝光、花样年、新力地产等中泰的客户均出现债务违约。
　　根据中泰设计公布的数据显示，2019年至2021年期间，前五大客户的应收票据总额分别为5087.04万元、7171.26万元和4396.76万元。其中，融创同期的应收票据余额分别为3579.86万元、2946.7万元和2465.7万元，占应收票据余额的比例分别为69.44%、40.02%和47.55%；恒大同期的应收票据余额分别为387.93万元、2453.82万元和1111.92万元，占应收票据余额的比例分别为7.53%、33.33%和21.44%.
　　中泰设计财报数据来看，2019年至2021年，公司的应收账款及票据期后回款比率分别为 80.23%、60.45%和 10.6%，比率相对较低，究其主要原因，一方面，公司客户主要为房地产开发商，由于房地产项目开发具有一定周期，因此项目结算审批流程较长，付款周期较长，整体回款较缓；另一方面，受房地产行业调控政策的影响，房地产行业监管不断趋严，融资成本上升，房地产企业加强了资金管控，导致公司销售回款进一步放缓。
　　整体来看，基于行业特殊性的影响，中泰设计期后回款比率较同行业可比公司不存在重大差异，同时，公司亦通过应收账款保理业务和接受客户以房抵债加速资金回流。
　　值得注意的是，截至2021年年底，中泰设计还未收回的逾期票据高达1813.88万元，其中恒大占了大头，逾期1753.51万元，占比近97%；其次是蓝光和鑫苑，逾期31.98万元和28.39万元，占比1.76%和1.57%。
　　正所谓＂成也萧何，败也萧何＂，中泰设计之所以如此，一切皆因高达依赖房地产而起。
　　如履薄冰的建筑设计行业
　　根据克而瑞数据显示，2021年房企TOP200中有四成房企累计业绩同比降低，全年销售目标完成率平均值为88%。2021年下半年有2家特级、4家一级建企申请破产重组、清算。多家上市设计公司公告显示，2021年出现不同程度的计提资产减值，个别客户资金流动性风险是2021年公司利润下降的重要原因。
　　根据Wind数据统计显示，2019年至2021年期间，28家建筑设计类上市公司的归母净利润总额分别为58.9亿元、58.32亿元和51.79亿元，呈现逐年下滑态势，也可谓＂如履薄冰＂。其中，2021年有14家上市建筑设计企业出现归母净利润下滑情况，中衡设计下滑幅度最大，同比下滑超290%；其次是山水比德，其归母净利润同比下滑49%。
　　然而到了2022年一季度，28家建筑设计类上市企业仅有一家的归母净利润过亿，即：设计总院的归母净利润为1.11亿元，同比增长12%。其余27家的归母净利润增速大多都出现不同程度的下滑。
　　除了已上市企业，哪怕是即将上会的建筑设计类拟上市企业矩阵股份，也逃脱不了房企债务危机的影响。毕竟该公司的客户大多都出现不同程度的债务危机，比如：恒大、泰禾、佳兆业等上市房企。
　　另根据《创业板申报规定》的相关要求，除了12个行业的＂负面清单＂，原则上不支持在创业板申报上市的行业范围主要包括：农林牧渔业；采矿业；酒、饮料和精制茶制造业；纺织业；黑色金属冶炼和压延加工业；电力、热力、燃气及水生产和供应业；建筑业；交通运输、仓储和邮政业；住宿和餐饮业；金融业；房地产业；居民服务、修理和其他服务业。
　　自创业板改革之后，已有5家负面清单企业新申报创业板（之前向证监会申报，后平移至深交所享受＂新老划断＂的企业不算），结果三家＂主动＂撤材料，一家上会否决。其中，建筑业就在＂负面清单＂里。虽然中泰设计并不属于＂负面清单＂行业，但该企业对清单里的建筑业、房地产业存在着严重的依赖，如此来落得终止上市的结果。那么，未来该类企业若再度闯关资本市场或难言乐观。