10个月蒸发368亿，安防老二市值腰斩

　　文 | 杨万里
　　10月10日，＂安防老二＂大华股份放量跌停，股价创下近3年新低。截至收盘，该公司股价为11.57元，总市值为350.9亿元。
　　从2022年初以来，大华股份累计跌幅为50.15%，10个月总市值蒸发超368亿元，股价和市值腰斩。
　　股价波动是市场信心的反应，大华股份在二级市场表现不佳，核心原因在于投资逻辑动摇：竞争压力增加、全球安防市场景气度下降、海外业务不确定性加大。
　　大华股份还能变回白马吗？
　　＂安防老二＂形成记
　　上世纪八十年代末，大华股份创始人傅利泉考入了浙江电子工业学校，并选择了热门的无线电专业。
　　毕业后，他被分配到杭州通达电子设备厂，没过几年，就晋升为技术科科长。
　　进入九十年代后，傅利泉放弃铁饭碗，下海创业。一次偶然的机会，他结识了日后的搭档朱江明（零跑汽车创始人 ），并共同创办了杭州大华电子有限公司（大华股份的前身）。
　　1999年，傅利泉开发了一款高稳定性的嵌入式硬盘录像机，从此进入安防领域。短短3年，销售额便突破5亿元。
　　赚到第一桶金后，傅利泉和妻子没有选择落袋为安，反而进行了一场豪赌。援引商媒体资料，这对夫妻不仅卖掉了5处房产和2个停车位，甚至还借了3000万资金，用于投资和扩大经营规模。
　　成功了，就能逆袭；失败了，难以翻身。
　　幸运的是，傅利泉对赌了，并在2008年将大华股份推上了资本市场。
　　一组数据显示，截至2020年，大华股份在中国的市场份额为28%，仅次于海康威视的36%；同年，大华股份在全球市场份额为14.7%，位居第二。
　　在巅峰时期，大华股份的总市值一度超过852亿元。但好景不长，自2017年股价见顶后，该公司便再未突破新高，总市值也未能创造新高。
　　A股的投资规律之一是重视企业的盈利变动。
　　从业绩看，2018年至2022年上半年，大华股份分别实现归属净利润25.29亿、31.88亿、39.03亿、33.78亿、 15.20 亿，分别同比增长6.34%、26.04%、22.42%、-13.44%，-7.51%。
　　盈利能力方面，从2018年至2022年上半年，大华股份的毛利率上演＂过山车＂走势，分别为37.16%、41.12%、42.70%、38.91%、37.51%。
　　过去五个年份，大华股份有两次净利负增长，一次个位数增长，而在业绩增速放缓或下降时期，股价往往下跌概率较大。
　　公开数据显示，2018年、2019年、2020年、2021年、2022年年初至10月10日，大华股份涨跌幅分别为-51.67%、79.7%、0.73%、19.95%、-50.15%。
　　从表面看，是业绩数据变动，从更深层次看，得从公司经营说起。面临的两大挑战
　　截至2022年上半年，大华股份两大经营业务分别为智慧物联产品及方案、创新业务，分别占营收比例为83.75%、11.97%。
　　大华股份面临的第一个挑战是竞争压力增加、全球安防市场景气度下降。
　　据了解，在安防赛道上，现在存在着四类新玩家，一是传统安防企业（如海康威视、大华股份）；二是AI独角兽（如旷视科技、商汤科技）；三是互联网科技巨头（它们提出了＂城市大脑、WeCity、AI生态企业＂等名词）；四是传统家电厂商（如TCL、创维）。
　　随着越来越多的参与者进入，安防市场的市场份额抢夺可能会变得更加激烈。
　　此外，自2019年开始，全球安防市场进入下降通道，有机构预测2022年会跌破2900亿美元、2023年会跌至2805亿美元，预计直到2024年会重新回正。也就是说，今年和明年，全球安防市场可能会步入一段低谷期间。
　　在此背景下，如何打开第二增长曲线，是安防企业需要思考的方向。
　　目前，大华股份正在大力发展创新业务，旗下拥有移动机器人、乐橙家用、汽车电子、智慧安检、智慧存储、智慧消防等业务。不过，目前创新业务占营收比重不到12%，大部分业绩仍依赖传统业务。
　　第二个挑战来自海外。
　　公开资料显示，大华股份于2019年被美国商务部列入所谓＂清单＂。
　　美方以一些理由压制中国安防企业发展，投资者也担忧大华股份的海外业务受影响。
　　从数据看，2021年，大华股份41.08%的收入来自境外；2022年上半年，48.21%的收入来自境外。不难发现，该公司四成以上收入来自海外，占比较高。
　　随着大华股份腰斩，你们怎么看？