美国10年期国债再度逼近4强势美元或近极限？

　　21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道美国通胀指标继续维持在高点，美联储大幅加息＂魅影＂如影随形，美国10年期国债收益率11日最高已经飙升至3.99%，距离4%的大关只有一步之遥。
　　与此同时，长短债收益率倒挂的情况反复出现，并且幅度加深，这一现象向来被视作经济衰退的信号。有分析人士认为，目前美元的强势可能已经接近极限。
　　美联储11月或继续大幅加息
　　10月11日，美国国债跌幅扩大，10年期收益率上升10个基点至3.99%。这并非美国10年期国债首次逼近4%，9月28日，该债券收益率升至2008年10月以来最高，一度突破4%，最高至4.022%。
　　美国10年期国债收益率长期被定义为全球市场＂全球资产定价之锚＂，其波动对于全球资本市场起着牵一发而动全身的作用。根据以往经验，美国10年期国债收益率达到1.5%，即被国际金融市场视为风险临界点。一旦突破1.5%，市场会对通胀形成一致预期，对冲基金会开始做空国债期货，10年国债收益率会出现飙升，全球资产会出现一轮挤泡沫的过程。
　　从目前的情况来看，显然收益率早已突破这个临界点，通胀已如出笼猛虎。
　　美债收益率急剧上行，多国的债券利率也紧跟步伐，并引发连锁反应——英国出台新刺激政策，导致英国国债收益率急剧变化，使英国养老金一度遭遇追加保证金的考验；德国10年期国债收益率站上2%；法国10年期国债收益率涨至2.64%。
　　多个市场信号显示，美联储＂鹰派＂加息或持续，美国联邦基金利率年内突破4%的概率也较大。此种背景下，全球债市也将面临新一轮考验。
　　CME＂美联储观察＂显示，美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为18%，加息75个基点的概率为82.0%，加息100个基点的概率为0%；到12月累计加息100个基点的概率为13.3%，累计加息125个基点的概率为65.0%，累计加息150个基点的概率为21.8%。
　　不过美联储副主席布雷纳德在当地时间周一表示，在平抑通胀收紧货币的同时，该行正在密切关注经济方面的风险。
　　与其他美联储官员一样， 她强调了紧缩货币政策的必要性，重申了致力于降低通胀回到2%的央行目标，＂收紧货币政策的累积效应需要时间才能在经济中发挥作用。＂
　　自今年3月以来，美联储已经累计加息了300个基点，录得1980年来最陡峭的加息进程。
　　美债收益率出现长短倒挂
　　除了收益率走高之外，美债还出现长短倒挂的情况。如美国2年期国债收益率今日最高已经突破4.3435%，近期倒挂已经多次出现。
　　长年期美债收益率与短年期美债收益率出现倒挂引发市场关注。从过往经验来看，债券收益率的倒挂一方面意味着经济衰退预期，倒挂的时间点往往与美国经济衰退周期较为吻合，过往二者时间间隔平均在1.5年左右；另一方面收益率倒挂的本质反映流动性收紧预期与基本面转弱预期，对于权益市场而言多数意味着盈利与估值端下行压力的共振，容易对权益资产价格产生冲击。
　　东吴证分析师李勇坦言，美债长短端收益率曲线倒挂一向被视为经济衰退的信号。二十世纪80年代以来，美国共经历6次衰退，虽然成因不同，但倒挂每次都领先于衰退发生。根据历史经验，美债长短收益率利差曲线或在今年内发生多次倒挂，在年底左右可能会发生衰退前的最后一次倒挂，而在彼时倒挂恢复后的半年内，有较大概率发生经济衰退。
　　美债收益率强势飙升，也推升了美元指数的表现，10月11日美元指数再度站上113点，美元指数今年内的涨幅已经达到18.5%。
　　随着美元指数节节攀升，不少货币的走势崩坏，欧元兑美元已经持续跌破平价至20年最低。韩元今年也出现了较大幅度的贬值，目前美元兑韩元为1：1434跌至13年低点。
　　不过上述两种货币都不是今年表现最差的货币，10月11日，美元兑日元震荡上行，再度突破145。今年以来美元兑日元上涨超过26%。
　　不过虽然美元指数节节攀升，但多有分析认为，或许已经处于强弩之末。
　　华福证券分析师朱斌表示，8月份以来，全球大类资产走势与美元指数走势呈现鲜明的负相关态势。美联储加息导致的强势美元，是市场最为关键的影响因素。可以说，只要强势美元有所松动，市场就有反弹的基础。当前从三个时间维度来看，市场很可能正处于强势美元的变盘前夜。从未来两个月的时间尺度看，美联储的极端鹰派大概率将在中期选举后出现大转变。从未来半个月的时间尺度看，10月中旬公布美国9月份CPI符合预期或者不及预期的概率较大。从长假前后时间尺度来看，两大因素促使美元走软。
　　（统筹：马春园）
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