作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的芋圆 闻泰科技（600745），这家公司相当有的聊。 老本行是ODM （手机为主）代工，自2012年起，已发展成为全球最大的手机ODM公司。 2019年，闻泰科技又蛇吞象 ，收购了全球半导体龙头之一的安世集团，成功切入半导体IDM赛道。所谓IDM，就是集芯片设计、制造、封装、测试、销售等环节于一体的经营模式。所以如今的闻泰科技，已经成了半导体一条龙 的生产商。 2021年，闻泰科技又接盘了欧菲光（002456，被剔除果链的那个）的子公司——广州得尔塔及一些设备。而这些设备，正是欧菲光曾用来向境外特定客户 供应摄像头的。 接盘资产还不算完，闻泰科技还在积极谋划接盘客户。 2021年11月3日，闻泰科技公告称，正在与某境外客户商讨复工复产。截至12 月1日，首批量产产品已发货，产品已进入批量出货阶段。 来源：闻泰科技公告 还真是铁打的苹果，流水的供应商。 那么，既有ODM傍身，又斥巨资收购了安世半导体，且成功跻身果链（或者说进一步捆绑）的闻泰科技，业绩到底怎么样？前途又如何？ 一、三条腿的两条，叫拖后腿 从财报看,ODM代工+安世半导体+欧菲光资产,分别构成了闻泰科技的 三大业务板块 :产品集成业务、半导体业务、光学业务。 只可惜，看似三足鼎立，实则 1+1+1<1 。 1 产品集成业务 先来看闻泰科技的主业—— 产品集成 （ODM代工）。 从三季报来看，产品集成业务仍然是闻泰科技的第一大收入来源。收入占比高达67%。 但这项业务，存在两个致命问题。 第一，收入 规模 日渐萎缩 。 第二， 不赚钱 。 由于手机等消费电子市场需求持续低迷，2021年度，闻泰科技的产品集成收入一度下滑了7%。毛利率也从上一年的12%下降到了8.71%。 来源：公开数据 没办法，大势所趋。 闻泰科技也在努力自救，过去两年积极拓展新客户、新产品。但从数据来看，2022年前三季度，产品集成业务收入281.09 亿元，毛利率8.7%。同比去年，丝毫未见好转。而且，前三季度已实现 净亏损4.04 亿元 。 来源：闻泰科技2022年三季报 谁曾想到，闻泰科技曾经的支柱产业，竟然沦落到了亏损的境地。 2 光学业务 再来看看闻泰科技努力争取来的 光学业务 。 目前来看，所谓光学业务，最主要的应用场景，其实就是给苹果代工生产 摄像头模组 。 从积极的层面来讲，这项业务能够帮助闻泰科技拓展国际大客户，同时丰富ODM代工的产品线。 但是骡子是马，还得拉出来业绩看看。 根据公告，去年12月，闻泰科技已开始向境外特定客户批量供货，但今年前三季度，光学模组业务，实现净 亏损 0.34 亿 。 来源：闻泰科技2022年三季报 这个成绩有两种可能，一是规模太小，还没有体现出规模效应。如若如此，倒还有扭亏为盈的希望。但只怕第二种情况，即便有规模，也未必有多少利润。 这一点，看看最近身陷砍单风波的歌尔股份（002241）就知道了（相关阅读：疑苹果砍单，元宇宙裁员，歌尔股份还好吗？）。 今时今日，在苹果面前， 收入 和 利润 不可兼得。 二、高收益，往往伴随着高风险 接着聊聊闻泰科技最有希望换道崛起的半导体板块。准确来讲，应该叫功率半导体。 功率半导体 是电子装置中电能转换 与电路控制 的核心，主要用于改变电子装置中电压和频率、直流交流转换等。 从下游来看，工业、汽车、通讯、消费电子是功率半导体的四大应用方向。其中， 新能源汽车 场景被寄予厚望。 全球功率半导体龙头英飞凌（ADR）曾在年报中提到，新能源汽车中，功率半导体器件的价值量，约为传统燃油车的5倍以上。 2019年，闻泰科技通过收购安世集团，切入了 功率半导体 领域。目前功率半导体还不是营收主力。但是，带着俩亏损的累赘，半导体业务已然成为了利润 的核心支撑 。 2022年前三季度，半导体业务实现收入119.48亿，净利润27.36亿，毛、净利率分别达42.7%、19.8%。 来源：闻泰科技三季报 但高收入，往往也伴随着高风险。下文为了方便，统一用 安世半导体指代 闻泰科技的半导体业务 （安世半导体是主要收入来源，并不完全等同）。 1 盈利性 国内来看，从事功率半导体IDM的公司不在少数，华润集团旗下的华润微 （600460）就是其中一个领先的本土企业。 2022年前三季度，华润微实现营收76.32亿，毛利率37.36%。乍一看，这个成绩远不如有着全球根基的安世半导体。 来源：2022年三季报数据 但是，华润微37.36%毛利率实现了26.7%的净利率，而安世半导体毛利率42.7%，净利率却只有22.9%。 那么， 安世半导体 的毛净利率之差 如此之高 ，究竟花在哪了？ 研发吗？如若如此，倒还是好的。因为对于半导体IDM企业来讲，研发设计能力至关重要。 但是，从公开信息来看，安世半导体的研发费用率似乎还不到9%，至少在一年前还是这个水平。而前三季度，华润微的研发费用率也达到了8.12%。二者并没有太大差距。 来源：闻泰科技互动问答平台2021年11月4日 这就意味着，安世半导体要么是销售费用、管理费用高。要么就是 减值损失 （资产减值、信用减值）、投资损失大。 希望闻泰科技这项最有前途的业务，不要折在费用、损失上。 2 成长性 前面我们聊了盈利，接着再来聊聊发展。 过去一年，全球缺芯，安世半导体和华润微均实现了同比30%以上的收入增长。但是进入2022年，传统电子产品 需求萎缩 。虽然新能源汽车赛道还存在结构性机会，但从数据来看，无论是安世半导体，还是华润微，其营收增速 都明显放缓 。 来源：公开数据 至于新能源汽车方向，虽然成长性可观，但对产品 技术 的迭代 要求也更高。 安世半导体的主营产品是晶体管（包括保护类器件 ESD/TVS 等）、 Mosfet 功率管 、模拟与逻辑 IC，2022年上半年三大品类合计贡献收入95.2%。 然而在新能源汽车，尤其是纯电动汽车上，更需要能够适应高压工作环境的 IGBT ，或者是以第三代半导体为基底材料的MOS管。 安世半导体虽在全球有一定地位，但是在 新技术新方向 上，安世半导体同样刚起步 。 在产业成熟、技术成熟的同时，往往伴随着竞争的加剧。安世半导体能否持续领跑，还得画个问号。 3 风险性 另外，闻泰科技还存在一个巨大隐患—— 商誉 。 华润微在成长过程中，虽然也整合了多家国产半导体厂商，但其商誉只有1.28亿。而闻泰科技通过收购安世控股入局，形成商誉 213.97亿 ！ 来源：闻泰科技2022年半年报 所谓商誉，就是挂在财报上的一项虚拟资产。如果安世控股利润尚可，商誉就在那挂着，无关紧要。但一旦安世半导体业绩下滑，那么收购安世控股形成的200多亿商誉，也得跟着计提减值。 截至2022年三季度末，闻泰科技总资产才765.7亿，扣除负债后净资产才365.24亿。 如果真到了 商誉减值 这一天，那么对闻泰科技的影响就是致命的。 三、一旦下行，就是毁灭性打击 最后总结一下。近两年，闻泰科技屡次搞出大动作，与其说是在发展，不如说是在谋生。 传统的ODM赛道，本就不是一个高利润的行业。新拿到的光学业务，也未必能有多少利润空间。截至三季报，这两项业务都在亏损。 闻泰科技的三条腿，其中两条叫拖后腿。 至于功率半导体板块，毛利润可观，但赚的多花的多，净利率还不如华润微。另外今年，营收增速大概也就是百分之十几的水平，同时还面临着技术更新迭代的压力。 IDM这种模式，还存在一个潜在风险， 重资产 ，高折旧。一旦产能利用率跟不上，那么成本将直线上升。 而在对市场的乐观预期下，闻泰科技正在积极扩产。前不久，又完成了对英国最大芯片制造商NWF的收购。 来源：国联证券 别忘了闻泰科技还背着巨大的商誉。 如果景气，就都不是问题。如果不景气，就是毁灭性打击。 注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
放下，就是一种幸福人生不如意事十之八九。在这个物欲横流挣钱比吃屎还要困难的社会，我们面临太多的困惑太多的挫折太多的失败，这往往给我们带来无穷无尽的痛苦烦恼愤恨，以至于让人感觉自己生活的不快乐不如意不科学和宗教的融合统一造物者万物合一理性思维与实证观察已经被视为寻求真理的公认方式。然而最近几十年来，我们发现科学与宗教，对世界真相的观点逐渐地拥有一个共同的方向，那就是认定万物合一的理论模型。这是一个令人兴奋的模型女人上了年纪后，还是穿黑白灰最得体，但要谨记这3点，才不老气见过了花花世界的迷人眼，也该到了返璞归真的时候了！与其等到一把年纪后，沧桑又老气，被人诟病，还不如现在将主动权拿捏在自己手里。上了年纪，咱不穿耀眼彩色，就穿最简单的黑白灰，分分钟都这么美的春景，别再比剪刀手！一招教你出风景大片你拍照，还是用剪刀手揪树枝，拿丝巾摆姿势吗？尴尬的游客照可真是辜负了这春天的美景啊！今天迷妹请来了有着十几年摄影培训经验的王老师听说他有几招，能让咱分分钟出大片赶快来学学吧！PSA霸凌事件在幼儿园天天上演，家长如何保障娃的安全？这几点很重要家长跟孩子的第一次分别是在孩子上幼儿园时，不管对于孩子还是家长来说，这都是一次挑战，家长们除了要担心孩子在幼儿园的生活问题，还要担心孩子会不会受欺负。邻居家的小宝上幼儿园没多久，家大脑成像结果显示孩子暴饮暴食的原因并非管不住嘴，不自律有人曾说，唯爱与美食不可辜负。的确，能够幸福地大快朵颐是非常具有治愈力的。对于大多数孩子来说，吃饭是一件开心的事情，但这样平凡的日常行为，却是暴食症孩子的梦魇。暴食症是一种严重的进有隔夜茶隔夜水隔夜菜隔夜肉，哪个不能吃？今天告诉你答案时代在发展，生活水平也在不断地提高。每家每户的餐桌上都放满了各种美味的食物，不再像以后一样，担心自己能不能吃饱。有时候为了接待客人，或者一次性做多了太多的菜，往往剩下来了很多菜。很经常失眠可能是肝火旺，建议常吃这4道菜，润燥去火，营养又美味经常失眠可能是肝火旺，建议常吃这4道菜，补肝降肝火，营养又美味。亲爱的好朋友们，大家好，我是大厨江一舟，今天又到了，给大家分享美食的时刻了，你们准备好了吗？我老丈人可是个标准的中老你喜欢吃香菜吗？如果把人分成两类，一边是爱吃香菜党，一边是抵制香菜党。我们常听到这样的梗等我有钱了，要把全世界不吃香菜的人抓去种香菜等我有钱了，要把全世界的香菜都拔了。喜欢吃香菜的人，觉得香菜很香人过35岁，要格外珍惜这3样东西叔本华曾说人类所能犯下的最大的错误就是拿健康来换取其它身外之物。健康是一切生命意义的基础和前提有一种幸福叫健康，当你生一次病，进一次医院，就知道这句话的重量。有一个健康的身体，你才降至1099元，8128GB，5000mAh大电量90Hz多彩屏，OPPO良心了如今的千元手机做得非常好了，大家日常使用是没有太多要求的，选择一台合适的千元手机性能都非常够用。现在的手机都是针对不同的喜欢的用户来设计的，所以选择手机不能瞎买，否则花了钱没有买到