全球经济严重逆风，本轮熊市走到什么阶段了？年底行情如何？

　　一、宏观经济
　　（一）国际宏观形势
　　美国最新公布的9月CPI为同比上涨8.2%，略高于预期值8.1%，8月该值为8.3%，9月CPI环比上涨0.4%。美国9月核心CPI同比为6.6%，高于预期6.5%和和 前值6.3%，环比上涨 0.6%。这份最新通胀数据显示出通胀并未得到明显改善。
　　10月5 日举行的＂OPEC+＂会议决定自11月起，将原油日均产量下调 200 万桶，能源价格大幅反弹，这进一步加大通胀压力，并且美联储11月加息75个基点的概率进一步加大。加息进程还在进行时，短期内仍看不到拐点。
　　9月底英镑、英国国债崩盘，英国10年期债券在几天时间内就从3%多点蹿升至4.5%以上，北京时间10月12日，英国30年期国债收益率一度飙升至5.1%的高位，英国养老金接近爆仓，原因是英国养老金持有大量长债，并且持有大量利率互换衍生品叠加高杠杆。这些利率互换在之前低息的环境下是一笔划算的买卖，可以锁住未来长期的固定利率，保证养老金的收益稳定，但在快速加息环境下，这类衍生品会价格会迅速下跌产生亏空，并且需要追补保障金。
　　日本也面临着危机，但日本选择继续坚持逆全球加息潮，维持＂收益率曲线控制＂（ycc）政策，即日本央行通过不断买入国债来将长端国债收益率压制在0附近。日本之所以这么做，是面临着巨大的债务压力，并且日本保险、养老机构当中也持有日本国债及加杠杆的衍生品，若放弃高度宽松的货币环境，日本国债收益率大幅上升，那上述机构也会陷入类似英国目前的死循环中。虽然日本国债的价格是保住了，但日元未来将会一泻千里，这是一个两者只能保其一的问题。
　　这些国家的金融风险还在持续发酵中，未来有可能长成大＂黑天鹅＂。日本第三大经济体，英国作为第五大经济体，加上欧盟经济体，全球几大经济体都面临着巨大的危机，而美国正在加息不断发酵这场危机，并预期在未来完成收割。目前的系统性风险尚且处在可控位置，未来是否还依然可控，需要打上一个问号。
　　加息扼制经济需求，全球经济衰退已经正在路上。IMF最新发布的世界经济展望中预测23年全球经济增长放缓，仅为2.7%，德国、意大利等国家甚至大概率会陷入负增长衰退。
　　（二）国内宏观形势
　　中国人民银行10月11日发布最新社融数据，9月末新增社会融资规模3.53万亿元，同比多增 6274 亿元，较之前8月的2.43万亿明显改善。
　　9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8100亿元。从结构上来看，居民部门贷款新增6503亿，同比下降，主要是由于地产销售情况不佳；而企业部门新增19173亿，同比多增9370亿元，其中企业中长期贷款同比多增较多；非银金融机构减少976亿，同比多增113亿元。本次社融数据有所改善，但其中贡献最大的企业中长期贷款的增长很有可能是大部分来自国企和央企，而中小企业的贷款意愿可能还是不强。
　　9月M2余额262.66万亿元，同比增长12.1%，较上月下降0.1%。9月M1同比增速提高为6.4%，较上月上升0.3%。M2-M1＂剪刀差＂略有收窄，单位存款活期意愿提升，意味着市场对经济预期有所改善，实体需求缓慢恢复。 目前大家的信心仍然不是很足，接下来要看＂两会＂的召开会带来什么样的经济刺激政策。
　　二、全球股市分析
　　在之前题为《美国加息何时停止，本轮熊市何时止跌，下一轮牛市启动时间预测》的文章里对熊市结束，牛市到来的时间点做了分析预测，这一次对全球股市下跌空间做进一步的分析预测。目前全球股市的估值走到哪里了，底部可能在哪里，请看以下具体分析。
　　（一）美股
　　尽管目前标普500的市盈率已经接近2020年3月时的底部，但由于企业每股盈利(EPS)预期下降，未来还是有下跌空间，跌破3000点的概率较大。如果以EPS下降20%的预期估算，那么以目前市盈率来计算标普则会下行至2800附近，并且未来熊市末期的极度恐慌可能会进一步砸盘。
　　（二）港股
　　港股最近的跌势可谓是＂跌跌不休＂，那么目前港股的估值是否足够便宜？从市盈率来看，恒生指数在 2020 年和 2021 年的市盈率在大约8.8倍的地方触底。目前恒生指数的 PE 估值相当低，但是仍高于 2020-21 年的底部估值。如果2022年重演历史，并基于当前的2022年每股收益预测，8.8倍市盈率相当于恒指在 15,950 点左右的水平。
　　为什么恒生指数会已经跌至自2011年欧债务危机以来的最低水平，但PE仍高于2020-21年的最低水平。主要是因为恒生指数随着过去三年有许多新的股票纳入该指数，部分新加入成分股的每股盈利（EPS）较低，导致指数的盈利质量下降。
　　从今年年初开始，市场对恒生指数2022 年和2023 年的盈利前景预期不断调降。而导致市场估值较低的根本原因就是较低的盈利率及利润预期下降。而盈利预期的下降主要是由于（1）当前经济下滑的环境下，恒指成分股中的大盘科技股及保险公司的投资组合出现巨额亏损；（2）地产股盈利下滑拖累指数；（3）由于港币挂钩美元，美元升值带动港币升值，而港股中大多公司为内地公司，其资产为人民币资产，因此以港币计价的内地公司会因为汇率而贬值。
　　（三）A股
　　A股目前市盈率也接近上一次20年3月的低点，近期出现超跌技术型反弹，反弹的高度到底有多大，具体还要看随后发布的政策，之前文章中也提到过年底A股可能会有一波因政策带来的反弹。当然也要结合国际宏观形势，如果没有大的黑天鹅事件发生，以及政策利好强度大，那反弹的高度还是可以期待的。反之，则反弹力度可能不大。
　　三、未来行情预测及投资策略
　　不要抱有美联储会在短期内结束加息的幻想，在加息浪潮中，经济需求降低，全球经济衰退，面临着股债价格双杀的局面。美股一定不要急于抄底，反倒是可以择机做空。A股年底的反弹机会对于艺高人胆大的可以把握一下，但也要随时观察宏观和政策动态，及时调整策略，毕竟牛市的宏观环境并不具备，目前仍属于反弹而非反转行情。港股已步入低估区间，但仍有一定下跌空间，长线投资者可以逐步谨慎布局，但对于风险厌恶的投资者仍需要耐心等待底部企稳信号。
　　免责声明： 投资存在较大风险，可以获利，亦可招致损失，本文所有内容仅供参考，投资者应独立思考决策。如因相关内容而招致损失，本文并不负任何法律责任。