普通人如何应对经济周期？

　　在生活和投资中，我们常常希望能做个「先知」。
　　这礼拜银行理财成了个热门话题，不少朋友担忧，接下来还会不会跌，自己要不要卖。还有的朋友看着上涨的股市想，这是不是一个「上车」的好机会，能不能买。
　　工作中我们也希望能押中朝阳行业，比如早知道体制内这么香，10年前就该考试上岸。看互联网这么赚，恨自己为什么没有「弃文从码」。
　　每逢重大选择，我们总想开启上帝视角，或者至少是聪明人视角，知道什么时间做什么事。
　　今天介绍一位投资大师，霍华德·马克斯，就是这样一位聪明人。
　　他是和巴菲特、索罗斯等齐名的投资大师，曾多次准确判断了资本市场的重要趋势变化，预警了好几场金融危机。
　　他创立并管理的橡树资本，是全球顶尖资产管理公司。他不定期撰写的「投资备忘录」是华尔街人士的必读文件，连「股神」巴菲特都是他的铁粉。
　　霍华德·马克斯把自己的50多年的投资实践经验写成了一本书叫《周期》，主要是通过了解一些事情的周期变化趋势，帮助大家在一个高度不确定的世界里，做出更好的选择、提高胜算。
　　今天我们一起来读读，霍华德·马克斯到底有什么特别的技巧，看透周期，应对周期。
　　01 认识周期
　　先说说什么是周期。
　　《剑桥词典》上的说法是：「一组事件按照一个特定的顺序发生，一个接着一个，而且这种顺序经常重复」。
　　比方说四季变换，春夏秋冬每年重复发生，这就是典型的周期。而在宏观经济中，会有繁荣、萧条、衰退、复苏四个阶段，这一组事件循环，反复地发生，也是周期。
　　周期为什么会出现呢？
　　你可能听过这样一个比喻，在市场中，价值和价格就像人和狗的关系。一个人牵着狗溜达，狗一会跑到前面，一会跑到后面，一会又回到主人身边。
　　市场之所以出现周期，也是类似的原理。让周期来回波动的能量有两种：自然规律和人类行为 。
　　先看自然规律：任何事都有一个中间的平衡点，周期会围绕这个中心点波动。
　　比如一个国家的GDP，过去几十年平均增长率为2%。但肯定是有些年增长快一些，有些年增长慢一些，有些年甚至是负增长。在经济生活中，不管是GDP增长速度，还是企业盈利水平，又或者是股市估值水平，都有一个长期趋势、平均值。
　　我们对市场周期印象最深刻的，往往是泡沫时期，大家都特别能赚钱；泡沫破灭、市场崩盘以后，巨额财富一夜蒸发。
　　以美国股市为例，2000年互联网泡沫破灭，股市大跌，之后慢慢恢复元气又迎来牛市，2008年又因为次贷危机爆发，再次发生股灾。每一次都是大涨大跌，有人积累了大量财富，也有人一夜破产。
　　你可能要问，市场为什么不能平稳发展，而总是走极端呢？因为，引发周期的动能，除了均值回归的自然规律，还有另一种，就是人类的情绪和行为。这一点等会具体聊到。
　　02 常见的周期有哪些？
　　那么，常见的周期有哪些？如果我们能准确识别，是不是就可以提高自己的决策胜算？
　　作者举了几个例子，比如，信贷周期 。
　　日常生活中，我们经常接触到信贷。通过信用卡，我们可以用下个月的工资付这个月的账单，通过房贷可以提前几十年住上新房。企业有更多的信贷，就能扩大经营，来赚更多的钱。
　　但借来的钱，毕竟不是自己的钱。信贷要交利息，要按期还款，还完之后还要再借，利息还有可能变动。对于我们来说，首付比例、银行利率的变化，就意味着可能买得起或者买不起房。而对于企业来说，信贷的松紧程度，意味着下一步经营会受到多大限制。
　　信贷对经济有放大效应。 全国GDP年度增幅波动一两个百分点，看上去并不大，但是民间就会有大量企业经营困难的声音。企业盈利波动幅度是GDP波动幅度的两三倍，甚至更大。主要原因是，很多企业都是借钱经营的，财务杠杆放大了企业的盈利和亏损，也放大了经济的波动。
　　所以，信贷周期的运转，常常会放大国民经济和企业盈利的周期变化，也会严重影响投资者的信心，牵一发而动全身，作者认为，这是市场中最重要的周期。
　　另一个周期，就是我们之前刚刚提到的情绪周期 。大众情绪也跟钟摆一样，在贪婪和恐惧、乐观和悲观之间，来回摆动，形成周期。
　　乐观的时候，投资者会愿意承担更多风险，因为相信会有更多收益；悲观的时候，可能一点风险也不想承担。
　　但机会往往出现在市场极度悲观的时候。次贷危机中，一些并未受到实质性影响的投资品也出现了大跌。
　　霍华德·马克斯当时计算出一个结果，现在投入，年化收益率可以轻松达到20%以上。他去投资者那里募集资金，虽然已经一五一十把推算结果告诉了对方，对方仍然很怀疑，连问了6个「如果事情变得更糟会怎样」。
　　霍华德·马克斯的回答是，最坏的情况，就是美国经济重回1929年大萧条，这笔投资依然能做到不亏钱。可对方仍然不敢下注。最后，还是没能劝服对方，只好自掏腰包，把钱注入了这个基金，而这成了他一生中最赚钱的一笔交易。
　　说到这里，大家可能感觉似曾相识了。我们受情绪周期影响，可能会在牛市顶峰担心错过机会，急匆匆买入，付出过高的代价；在熊市底部又因为害怕亏钱，恐慌性地卖出优质的资产。
　　而真正的高手，则能抵抗外部的影响，保持情绪上的平衡，反其道而行之。
　　第三个作者提到的重要周期是，成功周期 。他认为，一个人或一种策略的成功和失败也是有周期的。在这里就不展开了，有兴趣的朋友可以去翻书找答案。
　　03 应对周期
　　前面讲了认识周期的规律，分析了常见的重要周期，最终的目的都是为了应对周期。
　　霍华德·马克斯提出了一些应对周期的办法，来给大家整理了两个要点。
　　第一个是：不预测未来，而是判断当下。
　　在一开始，我就介绍过，作者曾多次判断准确周期的极端位置，在几次金融危机中，不仅毫发无损，还取得了特别高的收益。你可能会觉得，他是个预测高手。
　　实际上，马克斯非常反对预测未来。在他看来，未来也是难以预测的，预测未来毫无意义。
　　他做的事情是，判断当前周期的位置，然后根据当前位置做出最优的投资决策，等待未来市场的发展有利于自己。
　　但是判断周期也是有局限性的。他每次做出的判断，从来都不会认为自己能百分之百正确，甚至80%的正确性也做不到。这可不是谦虚，而是他的真诚想法。
　　我们发现，在投资中，即使你能每次都看对，也不代表你每次都能赚大钱。决定结果的，不仅有技能，还有运气的成分。这就像打牌，不管是牌技好，还是抓一手好牌，都可能让你赢。但总的来说，运气是一时的，技能决定了你投资的长期收益。
　　投资者要追求的，绝不是百发百中，而是正确的时候多赚，错误的时候少亏；看对的资产买得多，看错的资产买得少。
　　因此，作者强调，作为投资者，不要捡了芝麻忘了西瓜，不要过于关注每天市场的涨跌，而要关注一生一次或几次的周期极端。
　　那怎么判断周期的极端位置呢？这就是应对周期的第二个要点：定量判断，定性观察。
　　定量，就是用一定的测量标准去判断。
　　拿股市来说，前段时间，市场一直下跌，大家都很悲观，卖出的不在少数。其实，如果能用一些估值指标跟历史平均值做比较，起码能心里有个数。
　　比如常见的市盈率指标，代表一家上市公司几年的利润能回本。如果大众很乐观，整个市场的市盈率就会特别高；如果很悲观，市盈率就会很低。
　　现在的大盘市盈率大约是15倍，比十年内90%的时间都要「便宜」，和14年、18年的底部位置差不多。
　　图源：理杏仁
　　再来，你或许想知道现在股票、债券都跌了，那么该买哪类资产更好，不妨来看看「格雷厄姆」指数 。
　　格雷厄姆指数=盈利收益率/债券收益率
　　它衡量的是股票和债券之间的「性价比」——
　　一般来说，比值大于2，意味着可以买入股票；比值在1-2之间，意味着可以持有股票和债券；比值小于1意味着买入债券更划算。
　　格雷厄姆指数现在是2.12，显示股票的投资价值更高一些。
　　图源：理杏仁
　　通过定量指标辅助判断，你在做投资决策时，心中便有了底气。
　　再看定性。就是用直观感觉来观察，看周围发生的事情，看大家都在做什么。
　　就像判断有没有进入冬天，气象学里入冬的标准是连续5天全天平均气温低于10 ，但我们往往不是靠温度去判断，而是感觉冷了，就要加衣服。
　　而周期到达极端位置的时候，会出现一些信号。
　　比如，熊市中，所有人都在恐慌抛售，这时候，那些总是跟大众唱反调的人也投降了，那么资产价格也差不多见底了。
　　另一个重要信号就是，人群中出现了一句魔咒一样的话，五个字，「这次不一样」 。这五个字被称为是投资中最危险的五个字，在周期极端位置，人群中往往会弥漫这种言论。
　　因为在极端情绪下，人很容易找到理由，认为「这次不一样」，对重要市场指标的异常视而不见，幻想周期已经消失，树能长到天上。
　　好了，这本书的重点就讲到这里。我们今天简单认识了常见的周期，并了解了一些应对的办法。
　　希望大家都能培养良好的「周期感」，养成聪明人思维，尽量用理性来看待市场的波动，在关键时刻，做出更好的决策。
　　#11月财经新势力#