A股的下跌与IPO巨量融资，真的没关系吗？写在注册制全面实施之前

　　在这个周末，上证指数再破3000点，市场一片狼藉，许多往日的旗帜纷纷倒下，而同日夜间交易的美国股市却出现大幅上涨，如此巨大的反差，在这三年里是屡屡上演，以至于都没有人知道该如何解读了，疫情、通胀、俄乌冲突、中美贸易摩擦，所有这些外部不利因素，都不足以推论出今天中国资本市场的窘迫——蓝筹失去支撑，次新大幅破发，题材暴涨暴跌，没有人知道下周会发生什么。当市场失去了预期，就如同人失去了信仰，中国的A股投资者普遍缺乏信心，而对于市场关于减缓发行节奏，控制融资规模的呼吁，鲜有部门及时表达关切。
　　相反，就在本周四，有关部门再次强调A股要加大直接融资，言语之恳切，似乎这方面我们做得远远不够。我们不禁要问：A股的持续下跌，真的和IPO巨量融资无关吗？以下是自编的三年上市新股组成的指数，高低点相差一倍，几乎是一路向下！
　　（编制的三年上市新股指数，破发下跌是主线）
　　当然，为了更客观地揭示A股市场直接融资的真实情况，还是要用具体数据说话。让谏客没有想到的是，在信息如此过载的今天，几大财经平台，关于A股市场直接融资的系统化数据是少之又少，只有些分散的报道。无奈之下，谏客只能自己逐年进行汇总统计（历时半天，可能会有遗漏），结果发现：A股五年来，IPO直接融资的公司家数和金额均屡创出新高，甚至达到了连美国都只能望其项背的地步。
　　另外，通过对比分析，发现A股IPO直接融资呈现出四大显著特点：数量多、融资超，中介赚、市盈高。1、数量从2018年的103家增加到2021年的520家，增长4倍；2、融资总额从2018年的1374亿元增加到2021年的6029亿元，增长3.4倍，且超募严重；3、中介费从2018年的72亿增加到2021年的395亿元，增长4.5倍；4、发行市盈率从2018年的21增加到2021年的33，增长了百分之57，以上这些还只是A股IPO直接融资的公司，还没有统计增发和配股的（近两年增发和配股的融资规模已接近IPO融资规模的一半以上）。
　　IPO数量多、市盈高
　　融资超，中介赚
　　进入到2022年，截10月29日止，以上数据仍高居不下，尤其是发行市盈率，甚至达到了54，接近历史上几次牛市的峰值60。如此高价超募发行，结果是公司价值严重透支、股票上市即破发、股价持续下跌，进而助推市场走弱。
　　新股发行市盈率远超市场水平，接近牛市历史高点
　　新股发行市盈率远超市场实际水平
　　不可否认资本市场是重要的融资场所，但它的配置也是有限的，一旦市场持续地非理性下跌、投资者避之不及，也就会失去了基本的融资功能。据统计，在中国成立五年以上的、注册资本3000万元以上的＂股份制＂企业达到了21万多家，这其中能够A股上市的是绝少数，因此，资本市场更要做到择其优而融。要实现资源的合理配置，就应当严格杜绝超募和高市盈率发行，针对那些高价超募发行的，管理层是不是能够补充一条减持规定：凡是IPO破发的公司，大股东的减持期再延长三年。同时，也要防止中介机构为了自身利益去推动公司高价发行，千万不要把IPO变成一场造富活动， 为了几百个亿万富翁的小团体利益而牺牲数以亿计的投资者！试问，如果同样的融资规模，能够满足三家企业上市需求，为什么非要超募给一家，中国资本市场IPO上市公司长期银行理财的现象不能不说是巨大的讽刺！
　　对于注册制的正式实施，广大中小投资者是欢迎和期待的，注册制的实施无疑会加大直接融资的规模，但增加市场的直接融资要与市场的长期协调发展相一致，要让上市公司有更多融资方式的选择，在控制IPO超募的同时，对于鼓励发展的产业可以放开公司的重组融资，小而快的融资可以放宽，尤其关键的是，要让广大投资者也有财富的获得感。
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