风光储的交易拥挤度历史低位，再谈新能源的2023的确定性

　　时光总是让人猝不及防，还有最后一周，2022年就结束了。就像是村上春树讲的：＂我们都是一瞬间变老的＂，这句话，当我们站在一年时光末尾的时候，感同身受。一瞬间，仿佛就是一年。
　　当然，回首过去，＂一瞬间＂掩盖了太多难以言表的曲折，这一年，让人喜悦的东西总是感觉太少太短暂，而各种预想不到的事件反复捶打我们的耐性。俄乌战争、美元加息、欧洲能源危机、疫情封控与仓促放开等等因素，反复冲击市场和我们的生活。
　　市场在这样的环境中，步履蹒跚，我们在如此洪流中，想求得一时的安稳，都变得非常奢侈。
　　之前文章提到的经济深度衰退的阶段，也就是经济的下行后期，主要是图中的第4象限（右下）。从各类板块的表现中，低估值显著跑赢高估值，价值显著跑赢成长。
　　但是，除了第4象限（经济最悲观的时候）以外，在1-3象限中，景气投资都会有不错的效果。也就是说，在上图中，经济上行初期、上行后期、下行初期的时候，高估值、成长、中证1000、国证2000、中证500大多有不错的表现。
　　如果23年不再复制第4象限（经济极度悲观）的情况，（这可能是大概率的），那么景气投资的有效性就可能显著提升。
　　历史上，任何风格趋势的形成，都有赖于持续的基本面推动。在没有基本面驱动的情况下，一类风格和板块很难持续依赖于政策和逻辑上涨。
　　同时也要考虑股价对于预期反映的程度（交易拥挤度尽量要低），在人声鼎沸的时候小心风险，在无人问津的时候关注机会，风光储目前处于这样的阶段，虽然你依然可以找出各种各样的利空，但这些无疑已经被股价所反映，不再赘述了，大家回看下之前的文章。
　　从交易的拥挤度来看，风光储无疑都在历史的低位，最近也发现很多奇怪的言论，新能源从20年开始暴涨，3年时间发现很多人还有一些基本的认知差。
　　第一，新能源这次发展核心是因为平价，而非补贴。
　　不管是光伏，风电还是新能源车。
　　这些取得爆发发展的核心是因为平价，经济化。而不是因为补贴。
　　哪怕没有补贴，理想蔚来汽车目前同价位相对BBA也有明显优势。比亚迪相对本田丰田也有明显优势。从下半年燃油车开始降低购置税（给补贴）也能看出。
　　同样的，新能源发展核心也是因为赚钱。风电为例，目前的价格来说，项目IRR（内部收益率）高达6-14%。
　　光伏目前因为硅料成本高压制了大型基地的收益率，但是还是有很强的收益率。拿欧洲来说，这次光伏和户储爆发，核心是因为省钱（相对买火电）
　　这3年不管光伏还是锂电相关公司有爆发性增长，核心是18年退补后，光伏平价。19年，新能源车出现极致产品（特斯拉带领）替代油车。
　　同样的因为风电的发电效率提升，今年风电，特别海风增速明显 。并没有补贴（抢装结束），只是单纯因为投资收益率高。
　　第二，光伏和风电不存在替代效应。
　　国内目前火电比例仍旧高达70%。
　　不管风电和光伏，核心是相对火电的超额收益率。
　　风电和火电通过自身技术发展，规模发展来提升发电效率。不断替代火电。
　　只要相对煤炭天然气发电有超额收益率，叠加审批合规后，业主（五大四小发电公司或者其他）都有极高的意愿。
　　核心因为赚钱。
　　今年风电因为降本和技术升级导致风电项目IRR收益极高，也没影响到光伏的招标。
　　今年光伏大基地发展滞后，核心因素是光伏组件价格高，相对火电而言，项目IRR不明显。
　　同样的，未来哪怕硅料价格下降导致组价价格下降，也不会影响风电的招标。
　　只要他们相对火电有超额优势。
　　特别说下海风。
　　海风目前渗透率极低，总装机量只有20GW（十四五规划100GW，十五五规划300GW，国内可开发资源3000GW）
　　海风优势是，渗透低，优质电（发电时间久），易消纳，无需特高压，对储能要求低，同时能刺激当地经济和就业。（光伏和陆风普遍设厂在中西部）
　　和光伏包括陆风更没替代关系。
　　第三，新能源的第一性是效率，核心是空间。
　　1）少有的有大空间的行业
　　新能源不管锂电还是风电光伏都有几倍以上的发展空间，是其他行业看不到的。国内随着人口见顶，绝大多数行业都没发展空间，或者空间不大。
　　比如消费，地产等等。
　　2）新能源的第一性是效率。
　　新能源这几年有超额收益率的核心就是因为效率。
　　国内对2025年的新能车指引是20%，目前最新月份超过36%，核心就是因为新能车极致产品优势（相对燃油车）
　　同样的，不管是陆风，还是光伏，海风，最近都有超预期的表现，核心也是因为自身技术发展和规模发展（成本降低）， 导致的需求不断超预期
　　决定行业需求的是 行业自身内部的提高，而非指引。
　　举例海风，今年招标是超预期的，相信随着降本， 未来招标和装机超预期的概率极高。
　　新能源每年都会有超预期的环节出现。
　　第四，供给过剩只是部分领域。
　　对于光伏和新能车，大家需求不及预期，但是随着这几年发展，新能车上下游和光伏投资导致供应大幅增加。
　　新能车光伏部分领域供过于求，类似于2021年光伏玻璃等环节，今年电解液和6F是一定存在的
　　但是行业内还有部分环节和领域，竞争格局好，扩产难。
　　不存在降价的基础，甚至还有提价的可能性。
　　这些环节还存在量价齐升的可能性。
　　或者风电，因为过去供应问题，行业内已经反应最悲观预期的同时，部分公司仍旧保持客观增长。
　　待需求超预期（比如明年风电抢装），部分环节的弹性极大。
　　同样的，资本市场从19年开始爆炒半导体，行业贝塔最大是在19年。但是从19-22年，每年都有半导体分支和个股有超额收益和涨幅。
　　第五，经济不好更要发展新能源
　　很多人认为财政没钱，没钱发展新能源。比如说欧洲都逆势发展火电，欧洲发展火电是因为新能源装机的滞后性，导致缺乏天然气不得不先拿煤电替代，今年欧洲新能源装机是超预期的。
　　1）新能源已经摆脱补贴。
　　新能源发展靠内驱力，和补贴没关系，欠的补贴还没发。
　　2）经济不好，更要发展新能源
　　经济不好，一定会基建包括新能源基建刺激
　　经济差的时候通过刺激特别超前投资刺激发展
　　新能源有庞大的产业链，提供充足就业，同时相对传统基建而言，优质项目多。
　　作为刺激经济的手段，新能源基建是极好的
　　反而经济不好，大家预期的消费和地产可能会严重低于预期。
　　目前部分消费和复苏线位置和估值已经高于19年，先不说短期国内高频数据反应很差，哪怕放开很久的欧美国家，目前仍旧没有彻底恢复。
　　叠加人口见顶，财富和收入三年受损，消费信心减弱的情况下，这些行业真有那么乐观吗？真会有业绩吗？
　　3）经济差可能影响碳中和，不影响新能源。
　　经济下行的时候，或许会对部分高排放环节睁一只眼闭一只眼，比如工业硅硅料和黄琳本身很难审批，放宽审批或者该停产的时候允许生产。对碳中和目前要求低点，反过来更会新能源降本发展。
　　第六，预期足够悲观
　　现在新能源狗都不理，说新能源就是不会炒股。
　　业绩真空期下，新能源的预期足够悲观，下跌时间和幅度巨大。
　　不管位置还是估值，还是拥挤度，都有显著的优势。
　　比如风电从PB/PE的角度已经低于传统制造业的估值。
　　今年涨幅倒数。
　　第七，对行业没有偏见
　　只要行业能赚钱，业绩能爆发。不管任何行业我都没偏见。
　　新能源只是成长行业的之一，如果有其他行业有更高的业绩增速和发展，哪怕中短期的，我都愿意加入。
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