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全球经济前景开始步入衰退

  全球经济会进入"中高通胀年代",并且一旦通货膨胀预期成形,要将通胀拉回2%目标,将涉及严重衰退的代价。随着美联储近期压制通胀措施,也是时候讨论全球股汇走势,经济衰退的可能及程度,和出现金融风暴的风险,让政府、企业、投资者和市民早做准备。
  随着美联储决心持续加息和量化紧缩(QT)以压低通胀,全球股市已出现颇大跌幅。考虑到政策的影响有滞后性,利息的累积升幅不少,全球经济明年出现衰退,将是大概率事件,甚至是无可避免的现实。
  即使经历美联储多次警告和股市调整,市场和许多经济决策者现在仍然远远低估通胀下调的可能性和难度,以致未能充分认识美息还须再上升和在高位停留甚久,从而远远低估股市、房市、债市、汇市和经济所须经历的调整痛楚。过去的经验也表明,美国此类持续加息,可能会引发一些新兴市场危机和成熟金融市场危机。
  如下四个可能危机:一、全球各国的公司债券违约危机;二、新一轮欧债和欧洲银行危机;三、新兴市场汇率和金融危机;四、其他亚洲国家的房市泡沫爆破,进而透过"传染性效应"引发新一轮亚洲金融风暴。
  此外,还有其他可能危机。如正在下挫的美股、非美元汇率或其他资产市场,突然恶化成可震撼全球的金融灾难,又或者其他未进入视野的金融危机。当然,这里顶多出现数个灾难,原因是一旦出现足以祸及美国经济的危机,美联储就会改变利率和货币政策。相反,若出现一些不至于祸及美国经济的危机,如近期的瑞信危机或英国退休金危机,美联储将不会改变货币政策,顶多是如瑞信危机中透过货币互换,为瑞士央行提供所需美元,让瑞士央行自行解决危机。
  美联储压通胀的决心是非常大的,美联储深知压通胀的代价极大,包括引发经济衰退和金融危机,亦心知软着陆机会极微,只能尽力减低衰退,和在出现严重衰退或金融危机时,将利率迅速降回2.5%的长期中性水平,让衰退和金融危机的余力,将通胀慢慢带回2%长远目标。
  从阻止通胀上升的角度看,美联储的加息行动,是必然的。然而,能否成功将通胀率压回2%,则尚属未知之数,也是极艰难的任务。
  近期美国消费者物价指数(CPI)显示,通胀只由7月的8.5%轻微下降至8月、9月、10月的8.3%、8.2%和7.7%,反映通胀下调的黏性和难度甚大。现今8.2%的CPI通胀与2%目标相距甚远。即美国需2.4年至3年中度衰退(或1.5年至2年颇严重衰退)才可回至2%通胀目标。
  由于加息的滞后效应,估计美国经济明年才开始步入衰退,进而拖累全球。因此,全球股市还须辗转下跌。若期间出现金融危机,则影响会更严重。
  若危机祸及美国经济,则会因美联储调整利率和贷币政策而不至于造成过大灾难;相反,那些较难祸及美国的危机(如新兴市场危机或新一轮亚洲金融风暴),则受灾国的灾难会更大。

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