再聊经济周期与中美股市走势

　　最近在思考经济周期的问题，然后发了一篇小文，从8月外贸数据看经济周期，目前我们应该投资什么？这两天碰巧又看到洪灏和徐小庆关于经济周期的讨论，发现我的认识和这些经济学家是一致的！他们又给我更多的启发和更清晰的认知，我总结一下，也与大家分享。
　　以下分为两部分， 第一部分 是一点粗浅的经济周期与股市的关系描述。重点是 第二部分 ，中国和美国所处的经济周期，以及未来一年左右经济周期将要发生的变化和股市的演化路径。（为了方便后来者阅读，标注一下目前的时间， 2022年9月12号 ）
　　1. 经济周期与股市的关系
　　美林时钟
　　聊经济周期，我还是放一下之前的那张美林时钟的图，以下粗浅地说说经济的周期与股市波动的关系。
　　经济上行初期，经济刚度过衰退迎来 复苏期 ，消费需求回暖，通胀上行，企业利润上升。股票市场一看到利润上升，悲观情绪扭转，而且此时货币政策还比较宽松，市场上钱很多，就会给上市公司更高的估值。也就会形成 利润和PE同时上涨 的局面，这就是戴维斯双击！所以这个时期股票为王！
　　经济上行下半段，进入 过热期 。通胀不断增长，企业利润也超额上涨。上市公司利润不断不断上涨导致市场情绪高涨，越来越多的资金被吸引进来，催生牛市高涨的行情。但是危机已经在暗中涌动！央行为了控制通胀，会加息减少货币量，抑制过热的经济。而且企业利润也逐渐见顶，即将进入下跌周期。所以，这段时间往往会是牛市最后一波不理性地上涨。
　　之后经济进入下行周期，首先是 滞胀期 。这时候通胀依然高企，但是央行持续加息减少货币供应量，消费减弱。市场发现企业利润相对高点回落，股市里面的钱也少了，于是给企业的PE就会下降，形成 利润和PE同时下跌 的局面，这就是戴维斯双杀！股市大跌！
　　经济下行下半场， 衰退期 。这个时期经济不好，消费萎靡，企业利润持续收缩。但是央行为了提振经济，会降息放水，给市场提供大量的资金，这又对股市起到了托底作用。所以股市依然在跌，但已经没那么猛烈。等到低位震荡筑底时，市场情绪十分悲观，但是有心人已经开始低位布局了，静静等待下一个复苏的周期到来。
　　这就是经济和股市起落的周期，如同四季一般循环往复！
　　小结一下，在思考经济周期和股市的关系时，可以沿着  通胀—利率—企业利润和流动性—股票价格   这样的路径去推演。
　　2. 中美未来的经济与股市走势
　　首先，依据洪灏的观点，中美都有时长大约3-3.5年的经济短周期，下图是洪灏19年的图，我们只需要看一下里面的时间节点。这与我的观察是比较符合，关于最近两年的经济周期的讨论也是符合的
　　中美经济周期
　　2020年下半年，随着疫情被控制下来，我们中国进入了经济 复苏周期 ，实际上，经济复苏是2019年底就开始了，只不过疫情扰动了一下，复苏期一直持续到2020年底。到2021上半年经济 过热期 。所以我们看到19年到21年的牛市。到2021年下半年，经济进入下行周期的 滞胀期 ，当时货币政策是紧缩的，虽然上证指数还在横盘调整，过去几年牛市的主力白酒医药股已经开始下跌了，时间点大约是21年7月份。到今年，我们则是进入经济 衰退期 ，内需不振，央行不断降息放水，依旧没有起色。当然，除了本身处于衰退期，又叠加了疫情加重的因素。所以我们看到，今年的股市和经济都很差。
　　而美国的经济周期则滞后一个时间段，其主要原因是疫情控制得较晚。美国知道2021年疫情开始消散，当然，只是不管了。所以，其经济 复苏周期 差不多从21年2季度开始，与我们错位接近1年。到21年末，美国经济 过热 ，通胀逐渐高涨，那时候GDP增长也很快，一度达到很高的4.6%。到今年2022年，通胀达到惊人的9%，而经济增长也放缓了，GDP出现连续两个季度环比下降，再加美联储超级加息，这时候进入经济下行的 滞胀期 。所以，我们看到美股1月开始的大跌。
　　小结一下 ，目前我们 中国处于衰退期 ，而 美国则是滞胀期 。由于经济周期的错位，所以我们看到中国降息、美国加息，这也是人民币弱势和美元强势的原因，我们的股市也不一样，美国涨我们跌，美国跌我们涨。
　　而8月的出口数据变弱，则表明美国消费需求减弱，这也是美国即将进入衰退期的信号。而我们8月份的社融数据似乎有所好转，可能是我们即将走出衰退期的迹象，这点我不确定，我觉得关键还是观察疫情的情况。
　　然后未来会怎么走呢？
　　先讲 美国 ，美国目前的 关键是通胀问题 ，要抑制 通胀 则需要 加息 ，加息则会引发 衰退 。所以要关注的是通胀的前景，如果通胀缓解，美联储加息则温和一点，衰退也小一点，美股则会跌得温柔一点。如果通胀依然严峻，美联储加息则会剧烈一点，衰退也更严重，美股则会跌得更多。
　　徐小庆的观点是美国目前的经济体没有系统性风险，衰退应该比较温和，可能今年加息到3.0，明年随着通胀下降，或许明年底慢慢进入复苏周期。今年美股道指的跌幅超20%，纳指则是超30%， 已经比较充分反映了下跌预期，接下来下跌的幅度会比较小 。
　　最近美股又上涨，与美元走弱的原因都是一致的，就是美联储预期加息比较温和。但我个人还是不看好后面3个月美股的走势。有人说目前美股PE很低，但是去看PB仍然处于高位。这其实是前期通胀加经济过热，企业利润过高的原因，后面随着企业利润回调，可能会出现美股下跌，但是PE不降甚至反而上涨的局面。
　　而我们 中国 ，则是要 等待复苏周期 的到来，目前经济差的原因主要还是疫情导致经济流通不起来，要观察 疫情 的发展情况。此外就是留意 社融、PMI和通胀数据 。什么时候复苏不好预测，不过应该也快了，估计 半年左右 吧。
　　等到复苏周期的到来，我们的股市应该会 再次启动牛市 ，但是初期可能比较弱，因为我们是以制造业为主的外向型经济，那时国外的经济还未复苏，需求会较弱，所以企业利润回升不会太好。 等国外也同步进入复苏 ，应该会迎来一个比较强的行情，大约还需要1年左右。
　　另外，可以关注中概股，随着经济复苏，其盈利也会回升，而那时候美国还在衰退期，美元资金或许会有资产荒，很大可能流入中概股，或许中概股会有一轮比较好的行情，不过我还没仔细研究中概股，目前只是一个猜测。
　　以上就是我对经济周期以及股市的看法与预测，最后再说一下我对经济的看法，以前，我们 以中低端制造业和地产驱动了20年高速发展 ，现在，我们在逐渐 减少对地产的依赖 ， 制造业也向中高端转型 ，目前是转型的阵痛，叠加人口长周期的转折点，所以经济很差，但这只是黎明前的黑暗，我们终将化茧成蝶，站上世界经济顶峰，你觉得呢？