丙二醇导致净利润暴跌1700！刚摘掉ST的麦趣尔，重演退市风波？

　　8月29日晚间，在延期了近一周时间后，遭遇丙二醇＂黑天鹅＂事件的麦趣尔，发布了2022年上半年财报。
　　出乎预料的是，麦趣尔的上半年营业收入约7.08亿元，同比增长了47.06%，似乎并没有受到这一事关食品安全的负面信息影响。反而是归属净利润，却亏损了约1.75亿元，同比下滑幅度更是达到了夸张的1700.99%。
　　对此，麦趣尔解释称，导致亏损的原因是监管部门发布通报后，公司停止纯牛奶生产，以及下架、封存、召回等过程中，计提存货跌价准备和预计相关费用所造成的拖累。
　　尽管在9月2日麦趣尔已经恢复纯牛奶生产，但停产、下架期间所遭受的冲击，或许将产生更深远的影响。尤其是，8月22日新疆监管部门发布了行政处罚决定书，认定麦趣尔确实构成了超范围使用食品添加剂生产食品的行为，没收违法所得36万元的同时，也开出了7315.1万元的罚单，大概率会导致麦趣尔后半年的财报依旧不太好看。
　　刚刚摘掉ST帽子才一年多的麦趣尔，是否又会因此重演曾经的退市风波？一、违反食品安全法，麦趣尔或将重演＂三聚氰胺＂危机？
　　严格来讲，这一场丙二醇＂黑天鹅＂事件，如果处置不当，很可能又会是一场＂三聚氰胺＂式的危机。
　　据公开资料显示，丙二醇虽然是获批使用的食品添加剂，常用于面条、饺子皮等生湿面制品和糕点之中，但从本质而言，其属于低毒类添加剂，并不允许添加进乳制品。而且长期食用的情况下，会导致乳酸无法及时排出，在血液和肾脏中大量累积导致中毒。
　　而纯牛奶的主要消费群体大都是青少年儿童，任何食品安全问题都会被无限放大。参考曾经引起行业震荡的＂三聚氰胺＂事件中，企业破产、董事长判刑的三鹿，以及大量被波及的乳制品企业，即便麦趣尔及时采取了应对措施，后续也被没收了全部不合格纯牛奶产品，但形象和信誉上的损失，或许仍无法得到有效阻止。
　　不过在社交媒体中，也有部分人群坚持这是＂抛开剂量谈毒性＂的流氓行为。这一群体声称，麦趣尔被抽检不合格的两款纯牛奶产品，检验结果约为0.32克/公斤的丙二醇含量，成年人每天喝4.7公斤、未成年人每天喝2.3公斤才会导致中毒和肾脏障碍，＂不得使用＂的检测评定过于严苛。
　　只是相比愤怒的家长和消费者，这些声音终究只是小众。而且后续国家监管部门的通报和处罚，也认定了麦趣尔在生产相关纯牛奶产品的前处理环节中，将原奶导入存储罐过程中超范围使用食品添加剂，构成违反《中华人民共和国食品安全法》相关条例规定的违法行为，也算是为一场舆论争端下了定论。
　　其实在丙二醇事情曝光、发酵之前，麦趣尔就已经在遭受着品质和性价比方面的质疑。综合各方面信息，大概主要集中于以下两个方面——
　　1.奶源自给率偏低，外采率过高引发投资者担忧。
　　作为起家于蛋糕、面包等烘焙食品，2002年左右跨界进军乳制品的企业，麦趣尔在奶源供给方面并没有打造足够坚实的基础。
　　直到2021年年底，麦趣尔投入使用的自建牧场项目中，奶牛数量只有2000头左右。对奶源自给渠道的忽视，也逐渐造成了外采成本的居高不下，整个2021年，麦趣尔在原奶采购上的花费达到了4.17亿元，其中向合作社、养殖户等相对分散的奶源地采购原材料的金额，占据了全部采购成本的30%。
　　在今年5月份召开的业绩说明会上，就有投资者对麦趣尔在高外采率的情况下，如何保证产品质量和成本平衡，提出了疑问。在上半年财报披露后，麦趣尔的董秘也曾坦言，公司奶牛养殖尚处于初级阶段，牛群结构也在逐步调整过程中，奶源自给率还比较低。
　　根据财报信息，2022年上半年麦趣尔奶牛存栏5200头，约15%泌乳牛，日产奶30余吨，预计今年底可达到万头存栏。而头部企业伊利，在2021年就达到了约3.35万头成母牛的积累，原料奶产量更是接近38.5万吨。
　　2.产品结构单一，毛利率连年下滑售价＂虚高＂。
　　尽管麦趣尔在近些年以＂网红牛奶＂的身份成功上位，但截至目前其产品结构仍然相对单一。据不完全统计，占据麦趣尔总营收63.94%的乳制品，只有灭菌乳、调制乳、含乳饮料和发酵乳四大系列产品，对于近期热度不断走高的低温奶、生鲜奶，似乎并没有成熟的产品和布局。
　　而且麦趣尔纯牛奶的售价也高于同类产品，根据媒体报道，200ml麦趣尔纯牛奶的零售价在4元左右，而天润、金绿成等新疆本地乳制品品牌的同规格纯牛奶，售价大都低于3元。其中20盒装的麦趣尔纯牛奶，价格在69.8元左右，折合单价3.49元，远高于蒙牛售价43.9元、折合单价1.8元的24盒装200ml牛奶。
　　高售价的同时，麦趣尔乳制品的毛利率却是连年下滑。从2017年至2021年，其毛利率已经从40%下滑至14.8%，远低于行业平均值30%。
　　其背后，或许是麦趣尔对产品研发的轻视，以及对营销宣传的过度重视。二、重营销轻研发的家族式企业，＂无条件退款＂成笑话？
　　可以说，麦趣尔的崛起道路上，线上经济红利和直播带货功不可没。
　　在2020年12月20日成功摘掉ST帽子，撤销退市风险警示之前，麦趣尔虽然有着20年历史的老牌企业，但始终没能走出新疆的地域限制，在全国市场中辐射范围并不广阔。直到疫情发生后，线上经济的潜力得到大规模激发，麦趣尔才在2020年扭转此前连续两年巨额亏损的局面，并且通过网络渠道被全国消费者广泛认知。
　　此后麦趣尔更是坚持着网红路线，多次和李佳琦、薇娅等头部主播合作，一度成为新疆乳制品行业的标志企业。在2021年财报中，麦趣尔首次列出的电商直播费用就高达906.2万元，这一年的总营收，也首次突破10亿元关口，达到了11.46亿元。
　　只不过，营收获得突破式增长的同时，2021年麦趣尔的归属净利润只有1846万元，同比下跌65.01%。与之相应的，营业总成本也保持着和总营收相差无几的增长速度，达到了11.34亿元，2021年的销售费用也达到1.228亿元，同比增长了19.59%。
　　同时在成本持续走高之余，麦趣尔的研发费用却并没有明显增高。从2019年至2021年，麦趣尔的研发费用分别为326.2万元、525.2万元、518.8万元，在营收高速增长的2021年，研发费用反而有所下降。
　　如此执着于快速发展，轻视长期沉淀的经营模式，固然是因为刚刚摆脱退市风险，需要业绩表现来提振投资市场信心，但某种意义上也导致了麦趣尔抗风险能力的降低。
　　就像是丙二醇事件爆发当日，麦趣尔的股价曾一度跌停，而后至7月15日跌至最低点6.5元。虽然8月中旬有一轮10%左右的连续高涨，但尚未恢复至去年年底的水准，就因为处罚决定书的发布再度大幅跌落。
　　而且对于股民和投资者而言，麦趣尔内部管理结构的隐患，以及在本次丙二醇事件发生后的处理态度，也在不断拉低对麦趣尔的信任上限——
　　1.家族企业式股东结构，不利于长远发展规划。
　　根据天眼查的公开资料，麦趣尔的控股股东麦趣尔集团，其股东分别为李玉湖，以及其配偶王翠先、大儿子李勇、三儿子李刚，持股比例分别为20%、35%、30%、15%。其中李勇和王翠先，直接持有麦趣尔6.45%和0.55%的股权。
　　或许可以说，合计持股43.85%的李氏家族，实际控制着麦趣尔的企业运行，即便已经上市，仍保留着家族式企业的某些特征。尽管这样的管理结构能够保证充足的内部凝聚力，以及较高的决策执行力，但也很难吸引高端管理人才的加入，在企业决策上也容易失准，长期来看弊大于利。
　　2.无法兑现＂无条件退款＂承诺，部分受害消费者仍在排队。
　　丙二醇事件爆发后，麦趣尔曾在7月3日第一时间表态，将会立刻下架、封存，并承诺无条件退款，积极承担法律责任。但是直到8月22日监管部门下达处罚决定书后，综合网络信息，依旧有大量受害消费者没能等到麦趣尔的＂无条件退款＂。
　　而且在食品安全事件爆发后，麦趣尔天猫旗舰店对于消费者退款要求，大都统一回复＂因为商家没有充值保证金，所以不能退款＂。在7月19日下午，麦趣尔天猫旗舰店更是在没有通知的情况下直接关店，消费者咨询平台时，被告知＂由于商家已无钱款，平台会督促商家进行钱款充值及订单处理＂。
　　截至8月底，仍有部分消费者在申请退款近1个月后，仍在继续排队等待退款。无论麦趣尔基于什么样的原因拖延至今，无法兑现承诺的代价，最终都会由企业信誉来承担。
　　无论如何，还是希望麦趣尔能够妥善处理这些隐患和问题，不会再经历一遍被扣上ST帽子的事故了。
　　参考资料：
　　《麦趣尔不合格牛奶事件后续：奶源自给率低等诸多问题待解》——新黄河
　　《麦趣尔＂装纯＂，被罚7315.1万元》——财智头条
　　《被罚7315万元后，消费者还在排队等待麦趣尔天猫旗舰店退款》——银柿财经