拥有国家保密配方却沉迷炒股巨亏15亿，云南白药为何堕落如此之快

　　作为A股拥有国家保密配方的两大中药巨头，云南白药和片仔癀时长是市场重点关注对象，自云南白药上市以来，凭借市场的稀缺性和良好的业绩表现，一直稳坐中药市值一哥的地位，不过近两年的云南白药却遭遇流年不顺，在去年市值被片仔癀超越，痛失中药一哥的地位。截止2月13日，片仔癀的市值2051亿，已经将1194亿市值的云南白药远远甩在了身后。
　　为何长期坐稳市值一哥的云南白药，在去年被片仔癀超越后，一蹶不振，当前股价更是距离2021年高点159.38元后，暴跌超过40%，痛失坐稳多年的中药市值一哥宝座，让无数看好云南白药的投资者惨遭套牢呢？今天笔者为你揭开云南白药股价下跌背后的逻辑。
　　一、主营业务增长放缓，不及片仔癀增速一半，为提振业绩，公司斥巨资炒股，引发投资者担忧。
　　云南白药作为A股知名大白马，自上市后，营收和业绩始终保持20%以上的增长，不过自2015年开始营收大幅放缓至10%左右，而同期片仔癀营收和业绩始终保持20%以上的增长，可以看出云南白药营收已经面临增长瓶颈，除此之外，云南白药还面临利率下滑，库存增加等窘境，据相关数据显示，云南白药库存由2015年的56.25亿元增加到2020年的109.9亿，短短五年库存翻倍。
　　二、重营销轻研发的策略，也让云南白药竞争力有所下滑。
　　根据数据显示，2018年至2020年，云南白药的研发费用分别为1.12亿、1.74亿和1.81亿，占当期营业收入比例为0.35%、0.41%、0.59%和0.55%。同期，片仔癀的研发费用分别为1.01亿元、1.19亿元、0.93亿元。占当期营业收入占比2.12%、2.18%和1.5%，可以看出云南白药营收占比大幅低于片仔癀。
　　与吝啬的研发投入相反的是，云南白药在广告上颇为大方，2019和2020年广告投入均超40亿，是研发投入的近20倍。由于研发投入少，云南白药竞争力出现一定程度下滑，由此也引发主业低迷的情况难以扭转。
　　三、云南白药牙膏净利润远超中药业务，云南白药中药属性还是日化属性，引发估值争议。
　　2014年后，云南白药发力牙膏业务后，牙膏板块发展迅速，2019年市场份额超越黑人牙膏，跃居行业第一，2020年年报显示，云南白药牙膏年末市场占有率达到22.2%，更是拉开了排名第二的黑人牙膏。而根据2021年半年报显示，以云南白药牙膏为核心的子公司云南白药集团健康产品有限公司营收为33.88亿元，净利润为15.10亿元，占云南白药净利润83.80%。远超云南白药中药板块的净利润，由此也引发投资者热议，云南白药算中药还是算日化公司，对云南白药的估值也产生了巨大变化。
　　四、云南白药混改难言成功，携重金进军炒股，导致业绩忽上忽下，也为云南白药前景蒙上一层阴影。
　　为了扭转业绩颓势，提升企业治理能力，云南白药开启了混改。2016年启动混合所有制改革，先后引入新华都、江苏鱼跃两方股东。
　　国企改革混改，无非就是想借助民间资本的力量，使企业重新获得活力，像山西汾酒就是一个很好的例子；然而，云南白药的混改从目前来看却是不成功的，因为引入新华都这个举措，让云南白药走上了一条歧路——开始热衷于炒股投资，毕竟新华都背后的实控人，正是福建前首富、被誉为＂股神＂的陈发树。
　　根据资料显示，在2019年4月云南白药混改通过后，云南白药便开始踏上了炒股之路。2019年下半年，云南白药斥资5000万美元，以基石投资者的身份，参与认购了港股中国抗体-B的首次发行股份。随后更是投入近50亿元巨资，先后买入了贵州茅台、恒瑞医药、伊利股份、中国生物制药、腾讯控股和小米集团-W等股票。
　　虽然在2020年云南白药投资的上市公司股价大涨赚了23亿，不过，随着2021年资本市场走弱，特别是＂茅组合＂股价暴跌，瞬间让云南白药尝到了苦果，2021云南白药前三季度实现营收283.63亿元，同比增长18.52%，净利润24.51亿元，同比下降42.38%，导致业绩大幅下滑的原因便是炒股巨亏15亿。
　　云南白药由于炒股业绩忽上忽下，也引发投资者担忧。当然，这还不是最重要的，最重要的是近几年的沉迷投资，让云南白药失去了创新的能力。
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