珍惜每一次打洞的机会

　　经过开年的几轮急跌，股市本已进入震荡筑底阶段。然而，乌俄战争的不断升级打破了这种宁静，超4000只股票下跌的惨淡行情，重回市场。
　　基民们刚缓和下来的情绪，又躁动起来。
　　还要跌多久？什么时候见底？现在能加仓吗？指数跌到多少点能买？
　　没有人能回答。但有个古老的规律， 坏时光过后，好时光也就不远了。这种周期性的变化，在人类历史和资本市场上不断重演。 年近百岁的投资大师们就像市场的活化石，经历过无数这样的轮回。
　　芒格投资生涯中最糟糕的时刻，发生在1973年第一次石油危机期间。
　　那是一段全球都不太平的日子，持续时间长达20年的越南战争还没完全结束，中东战争又来了。阿拉伯石油输出国组织削减石油产量，造成油价飞涨，二战后最严重的全球经济危机爆发。
　　资本市场受到了严重的波及， 通胀发生后的连续加息，将美股拖入深渊。 在这两年间，标普500指数相比危机前的最高点近乎腰斩，芒格管理的基金连续两年亏损超过30%。
　　两年最艰难的时刻过后的1975年，芒格的基金上涨了73.2%。1976年，美股又大幅上涨。尽管芒格熬到了春天的来临，但他的投资人没有，芒格仍然失去了最大的投资者。
　　芒格曾说过这样一段话， 如果你对于在一个世纪内发生两三次或者更多次市场超过50%下跌不能泰然处之，你就不适合做投资 ，并且和那些具有能理性处理市场波动的投资者相比也只能获得相对平庸的投资收益。
　　这段话乍听起来很平常，背后却是市场的残酷绞杀。
　　与芒格被巨额赎回形成鲜明对比，巴菲特正握着大把现金等待入场机会。芒格突然意识到了巴菲特的超常之处，以及短期资金带来的问题。经过谨慎的考虑，芒格清盘了自己的基金，加入了巴菲特的伯克希尔·哈撒韦。负成本+长久期的保险浮存金，为芒格提供了最好的杠杆。
　　这是芒格人生中最重要的投资，无论是被后人津津乐道的蓝筹印花还是喜诗糖果，都无法与这次投资相提并论。
　　选择比努力重要， 芒格与巴菲特的合作，极好地诠释了这句话。
　　那段坏时光持续的时间有点长。美国作为越南战争的参战国，深陷战争泥沼，中东对西方发达资本主义国家实行石油禁运，经济衰退、巨额的财政赤字和信用扩张，一连串的打击，使美国陷入长达18个月滞胀中。美股也处在不断的震荡和轮动之中，直到1982年。
　　1982年以后，通涨大幅下行，居民消费能力极大提高，消费品公司海外扩张带来的收入增加，以及行业集中度提升带来的龙头净利润的大幅提升， 共同塑造了美国消费股的黄金时代。
　　彼得林奇买入了汽车股，巴菲特选择了可口可乐。两位投资大师都迎来了自己的高光期。在80年代的大部分时间里，彼得·林奇管理的麦哲伦基金前五大重仓股中，两到三只都是汽车股。而巴菲特从1988年开始买入可口可乐，之后几年不断加仓，至今仍持有不少股份，在可口可乐中赚了超过100亿美元。
　　在人生的高光时刻来临前，往往要在黑暗中度过漫长而艰辛的时光。
　　等待反转是艰难的，但更艰难的是等待企业成长。
　　巴菲特看似是投价值股， 其实真正给巴菲特带来巨额回报的，不是原教旨主义的价值投资所推崇的低买高卖，而是企业的成长。 可口可乐为巴菲特赚了100多亿美元，大部分都来源于80-90年代ROE的大幅提升。令巴菲特引以为豪的喜诗糖果，给他带来巨额利润的也不是低买高卖，而是喜诗糖果不断提价带来的营收和净利润的高速增长。
　　真正创造价值的是企业的成长，而不是市场的波动。 投资国运、与优秀的企业共同成长，还是利用资本市场的波动低买高卖，是区分伟大的投资者和优秀的投资者最重要的因素。
　　优秀的投资者都不平庸，但优秀与伟大之间，还有一道巨大的鸿沟，只有格局远大者才能跨过。
　　这是投资国运与投资波动之间最本质的差别。
　　除了为人所乐道的消费股，1982年后，美股市场还有另一条主线：科技股。1982年8月-2000年3月，纳斯达克指数涨了26.3倍，远超漂亮50涨幅均值17.5倍。
　　巴菲特和芒格没有抓住这一轮行情，不是认为科技股不值得投资，而是能力圈所限。芒格曾说，互联网浪潮席卷而来的时候，我们没赶上，别人就把我们甩在了后面，错过亚马逊我不自责，错过谷歌我肠子都悔青了。
　　历史不会简单的重复，但总是押着相同的韵脚。 大国的崛起，总是伴随着经济结构的转型，以及引领世界的创新浪潮的涌现。上一轮是互联网革命，这一轮又是什么呢？
　　在碳中和的远大愿景下，未来世界的轮廓，或许已经隐隐可见。
　　周期的轮回，行业的变迁，往往决定了投资的大部分收益。但真正看明白、看明白以后敢下重注的人，万中无一。恐惧是所有动物的生存本能， 人总是容易被恐惧和贪婪来回拉扯，做很多短期的抉择，以回避真正的思考 。最终在与市场搏斗的过程中被消耗殆尽，错过那些真正重要的时刻。
　　巴菲特曾举过这样一个例子，做一张印有20个洞的卡片，每做一项投资决策时，就在上面打一个洞。那些打洞较少的人将更加富有。如果你为大的想法而节省的话，你将永远不会打完所有20个洞。
　　珍惜每一次打洞的机会。
　　注：本文件非基金宣传推介材料，仅作为本公司旗下基金的客户服务事项之一。
　　本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。基金有风险，投资需谨慎。
　　本文所载的意见仅为本文出具日的观点和判断，在不同时期，朱雀基金可能会发出与本文所载不一致的意见。本文未经朱雀基金书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。