美国十一月非农就业人数公布带来更多就业

　　作者：John Phillips
　　＂非农就业人数出现下行意外，但家庭调查表明就业市场仍然很热。＂
　　- 纽约时间2021年12月3日上午09:26。 十一月份私人企业非农就业人数 +21万 ，而深数宏观（DeepMacro）的预测值为+62万，我们发布预测值时，市场共识水平为53.1万，十月份为54.6万（从最初的53.1万修正后）。 在家庭调查中就业增长 高达 113.6万 的背景下，失业率下降了0.4个百分点至 4.2% 。 对这份报告的解读非常简单，并且有关描述会快速传播开来：家庭调查显示劳动力市场仍然很热。 我们正确的部分劳动力市场强劲。我们的大数据来源显示，当月＂入职的就业岗位数＂更高，且有更多的人在餐厅就餐。 我们不正确的部分非农就业人数的总体数字——我们的预测太高了。 差距主要是由于餐饮行业，该行业在十月份约15万的基础上增加了2.3万。我们原本预计这一行业的增长会更高。 对经济的影响经济增长因子与非农就业人数发布之前的水平几乎保持不变，向上修正了0.04个标准差。这并不令人意外，因为就业率的同比增长（经济增长因子的主要考虑因素之一）基本保持在4.06%。 对于通货膨胀，就业人数继续指向通货膨胀坚挺：失业率为4.2%（符合我们之前预测的失业率在今年年底左右会到达4%）；平均时薪强劲增长。经济中的大量收入将追逐商品和服务，并对其价格带来上行的压力，尤其是在供应短缺的情况下。
　　图1. 劳动力报告发布之后的深数宏观（DeepMacro）美国经济增长因子，2019年11月-2021年11月（十年平均数标准差）
　　来源：深数宏观（DeepMacro）对政策的影响关于＂削减购债＂的辩论仍然将在十二月份美国联邦公开市场委员会会议上进行，考虑到这次的非农就业人数数据，之前已表示更倾向于加快削减购债的一些官员（鲍威尔、克拉里达、沃勒等）将维持这一观点。美联储可能感觉自己就像是波涛汹涌的水中的一艘小船。数据和市场都在波动，今天的劳动力报告尤其以戏剧性的方式强调了这一点：非农就业人数有非常大的下行意外，家庭调查方面（用来计算失业率）有非常大的上行意外。但是整体情况并不难发现：经济增长良好，通胀压力可能不会自行消失。这就是为什么一些官员支持加快削减购债的原因。 对市场的影响利率走高，美元走强。 由于预测值与总体数据差异很大，非农就业人数发布之后的第一批数据走向是相反的。但是，没过多久，这些走向就开始反转，因为市场参与者看到了家庭调查方面的数据。我们的预测值高于共识水平，因此我们提醒过，围绕非农就业人数发布这一事件的风险为利率走高，美元走强。我们的中期观点最近一直为利率走高（预测与此一致），美元前景不太一致，略微倾向于做空（因此我们建议围绕非农就业人数发布这一事件削减净做空美元的头寸）。 以纽约时间上午9:15的美元兑日元图表为例（图2）。
　　图2. 十一月份美国劳动力数据发布之前及之后的美元兑日元，2021年12月3日
　　来源：Bloomberg
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