（报告出品方/作者：太平洋证券/李宏涛）1 21年回顾：前低后高，市场逐步恢复 2021年通信指数前低后高，capex和应用驱动景气 今年以来，申万一级行业指数5个行业板块涨幅超过20%。其中，通信（申万）下跌5.9%，表现低于市场，在申银万国28个 一级行业分类中位列第17位。通信板块内可交易个股中，年涨幅前三为万隆光电（107.26%）、*ST实达（104.96%）、亿通科技（94.01%），年跌幅 前 三为ST凯乐（-77.80%）、瑞斯康达（-42.49%）、中嘉博创（-40.72%）。通信指数前低后高主要驱动是6月份鸿蒙发布驱动物联网、元宇宙方向，7月份运营商集采。 通信板块持仓与估值预计超跌反弹 通信（申万）2021Q3机构持股比例为34.80%，处于2016-2021年5年来的历史低位。2021Q3机构持股比例下滑幅度 前三名为盛洋科技、亿联网络、新易盛，2021Q3机构持股比例前三名分别为长飞光纤、七一二、威胜信息。当前通信（申万）市盈率（TTM）为35.38，2016年1月1日至今，估值处于底部区域，具有有超跌反弹的潜力。 运营商集采推后、运营商退市砸出黄金坑 运营商集采：受广电资金限制的影响，6月700MHz 5G集采推迟；运营商对于光电线缆的集采价格和数量未达预期，光模 块内卷严重。 运营商美股退市：1月6日，美国称将推进中国三大运营商在纽交所退市；1月20日，三大运营商分别向纽交所书面要求复 核退市决定；5月6日，纽交所驳回三大运营商的复议请求，维持退市决定。2 22年策略： 科技博弈的增量和新型信息化底座 通信业＂十四五＂：新基建、新应用、低能耗是主赛道 2022年5G基站建设仍处于高峰期。数据中心开 始增速拐点。2023年边缘计算、数据中心大规模建设。工业 互联网标识体系基本成型。 2023-2025车联网、大规模计算、工业互联网大 规模发展。 总5G基站数达到370万站（26站/万人），当 前115万，5G的大规模覆盖，明年应当还是处 于最高峰。 10Gpon大规模替换Gpon，1200万个，约有 12亿元需求。 中美技术关系再回不到从前，外围和侧翼协同高价值 全卡在光刻机：操作系统、服务器人工智能芯片、应用场景、5G专利都具备，等21年光刻机28nm突破 ； 5G建设不受影响：99%通信设备5G基站、光设备、IP等可以使用28nm。当前7nm库存够用。中国启用700M重耕不是 AAU是RRU、也不是mass mimo，用的5G空口技术，不用高端芯片 ；协同公司有价值：FPGA（紫光国微）、服务器（紫光股份）、物联网场景（华测、移远）等。 东升西落：FPGA与头部设备商协同，国产化2年三代进步显著 全球曾有近60多家公司先后尝试抢占FPGA的高地，包括了英特尔、IBM、TI、摩托罗拉、飞利浦、东芝、三星等半导体巨 头，但是最终只剩下美国四家公司：Xilinx（赛灵思）、Altera（阿尔特拉，被英特尔收购）、Lattice（莱迪思）、 Microsemi（美高森美）。 2019年末Xilinx与Altera占87%市场份额（Xilinx56%、Intel-Altera31%、Lattice3%），专利60+%壁垒很高。美国禁令使国产替代成为必然。赛灵思FPGA占华为采购比例超过95%，国产替代成为必然。 公司具有硬件+软件系统+EDA工具和自有技术架构，与设备商的技术协同带来产品门数的极大提升和订单量的急剧增加。（报告来源：未来智库） 智慧基建：半封闭区间的物联网+车联网 交通部在全国测试车路协同，双向车道50-100万/公里投资（RSU7-8万、雷达30万、边缘计算控制器3-6万）、应用场景不明，难以驱 动。单车智能是可行的方向。（半）封闭道路是最有可能优先爆发的场景：港口、码头、物流园区、景区、运动场馆等。2019年开始9省市13条路试点，交通部21年底做汇总评议。 智能流量：资本驱动和切片网络需求，IDC/云加速 互联网巨头投资驱动IDC发展：国内外大型互联网公司资本开支继续增长。阿里未来3年投资2000亿元投向云计算，腾讯 未来5年将投资5000亿。2021前三季度，北美四大云厂商资本开支合 计 845.49亿美元，同比增长 41.26%。 流量持续增长拉高IDC建设需求：21年底5G网络实现全国覆盖，当前户均移动流量超过10G，用户数超过1.7亿，富媒体、 ARVR、云游戏平台正在搭建，切片式应用逐步落地。 运营商投资向IDC倾斜带来增量：中国移动传输投资在capex占比从24%提升到26.8%，其中IDC/云将占16%约600亿元。 约增加5万个IDC机柜。中国电信云业务收入将从58亿增长到113亿左右，实现翻番增长。3 投资方向：基建边际增量，应用赛道龙头 主设备：市场份额倾向国内设备商，总体价值量提升 运营商启动5G基站集中采购。中国电信+中国联通5G SA 2.1G无线主设备，采购总量共约24.2万站。最高投标限价为205 亿元。中国移动+广电700M主设备48万站。加上3.5G与2.6G基站，全年约90万站，比20年增长50%。向国内设备商倾斜，中兴通讯受益。我们判断华为市场份额约61%，中兴通讯超过31%，第三厂商（信科/爱立信）约8- 9%。爱立信在700M主设备中的市场份额会有大幅度萎缩甚至某标包为0。中兴的市场份额相对扩大。 总体价值量提升。 主设备：订单数量增加和毛利率提升，带来利润增长 中兴通讯：5G基站90万站，中兴微7nm基带芯片部分自主、国产替代率提升， 5G基站市场份额将从20年的28%提升到 31%。促进中兴通信毛利率从34%提升到37%，预测全年净利润将超过65亿元。2021年集采晚，运营商将友好首付款比 例和付款周期，Q3业绩体现。 紫光股份：7月9日母公司紫光集团推进司法重整，股价压制因素释放。因为华为放弃服务器市场，子公司新华三在运营商 集采中标份额大幅度拔高超过30%，公司营收利润拐点式增长；自研服务器芯片加深护城河；预测集团改制后将剥离紫光 数码，成为纯粹云公司。 云/IDC：资本驱动和切片网络需求，推动新基建加速 互联网巨头投资驱动IDC发展：国内外大型互联网公司资本开支继续增长。阿里未来3年投资2000亿元投向云计算，腾讯 未来5年将投资5000亿。2021前三季度，北美四大云厂商资本开支合 计 845.49亿美元，同比增长 41.26%。 流量持续增长拉高IDC建设需求：21年底5G网络实现全国覆盖，当前户均移动流量超过10G，用户数超过1.7亿，富媒体、 ARVR、云游戏平台正在搭建，切片式应用逐步落地。 运营商投资向IDC倾斜带来增量：中国移动传输投资在capex占比从24%提升到26.8%，其中IDC/云将占16%约600亿元。 约增加5万个IDC机柜。中国电信云业务收入将从58亿增长到113亿左右，实现翻番增长。（报告来源：未来智库） 云/IDC：头部厂商和PUE控制优秀厂商具有更大机会 宝信软件：公司2021年前三季度营业收入为74.05亿元，同比增长23.63%，归母净利润为14.15亿元，同比增长率为 44.57%，均保持稳定增长。宝信软件在水、电、能耗资源方面具有显著优势，并拥有自主承担设计建设运营的能力，在 IDC领域布局清晰，发展势头强劲。 新华三（紫光股份）：ICT基础设施领跑企业，产品线覆盖全产业链，可提供一站式解决方案。紫光股份收购后成为该公司 核心资产，是紫光股份营收和利润的最主要来源。 物联网模组：eSIM全面获批，NB-IoT纳入5G标准 eSIM全面获批，物联网加速渗透。目前三大运营商均已获批在物联网领域提供eSIM技术应用服务。eSIM体积小，且省去使用 时的物理插拔，更利于物联网终端设备快速渗透。预计到2024年 将达到8.75亿，CAGR为27%。NB-IoT正式跻身5G国际标准。2020年7月，NB-IoT正式被接受为ITUIMT-20205G技术标准。叠加2G/3G腾退转网的趋势，NB IoT产业链发展有望进一步加速。报告节选： （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。） 精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站
新百伦领跑的跑鞋鞋底后半部，搭配鞋面，和谐统一今天要说的是来自新百伦领跑的跑鞋。鞋底后半部靠近鞋帮，搭配鞋面，如平静透明的玉琢石面暗石纹，经典大气，鞋面鞋底，融为一体，和谐统一。同时，最具设计感的是与之大胆对比的前掌半部分。如钻戒价格最便宜多少？几千元能买到吗？影响佩戴吗？一辈子很漫长，当我们可以找到恰到好处的爱情，和可以温柔陪伴的恋人时，那么生命中值得留恋和奋斗的事情就又多了一件。而美好的爱情值得用浪漫且珍贵的礼物来表达，比如，一枚闪耀的钻戒。那么15岁全红婵出战世锦赛，1年猛长10公分变大姑娘，冲2块金牌2022年国际泳联世锦赛将于6月在匈牙利首都布达佩斯举行。15岁的全红婵也将跟随中国队一起出战欧洲，冲击女子单人十米跳台和女子双人十米跳台的两块金牌。东京奥运会，全红婵就拿到了女子12！国羽世界冠军遭逆转，无缘半决赛！日本美女晋级，对手出炉12！国羽世界冠军遭逆转，无缘半决赛！日本美女组合逆袭，对手出炉5月20日19点左右，羽毛球泰国赛女双14决赛上演焦点大战，国羽世界冠军组合陈清晨贾一凡出击，与松山奈未志田千阳交手全球十大顶级护肤品品牌排行，莱珀妮御兰谜肌肤之钥悉数在榜护肤无论是男性还是女性，都是日常生活中必不可少的一步，目前来说，市面上的护肤品牌很多，不同年龄段也需要使用不同的护肤品，那么选择一个好的护肤品，它的品牌就尤为重要了，下面就盘点了护视黄醇长期用会让皮肤变薄吗？不会。视黄醇不仅不会让皮肤变薄，可能还具有增厚皮肤表皮的效果。有临床研究证明使用0。3浓度的视黄醇一年后，使用者皮肤的表皮变厚了。根据药监局发布的已使用化妆品原料名录（2021版）饮食科普很多人不知道，西红柿可以防这种疾病，吃法得当效果加倍心梗中风肺栓塞这些让人闻风丧胆的疾病背后，有一个共同的凶手血栓！血栓有多可怕？全球每年有超过一千万人因血栓死亡，远超肿瘤每个人都可能得血栓，但生活中，99的血栓没有任何症状及感觉！地质地球所等揭示火星地幔是活动的来源中国科学院近年来，国际上实施了InSight火星探测计划（InteriorExplorationusingSeismicInvestigations，GeodesyandHea号称比黄金还贵的赫莲娜黑绷带面霜，凭什么卖到5000元天价？你敢相信吗？一瓶仅仅100ml的面霜，竟能卖到5880元天价，而且在某猫上的单月销量高达7000单之多！这令很多男士大跌眼镜，他们实在想不通为什么要花掉自己两个月的工资去买一瓶面霜这些面霜帮助平衡油光，密集补充流失水分，修复抗老美白提亮肤色这些面霜帮助平衡油光，密集补充流失水分，修复抗老美白提亮肤色！欧莱雅清润全日保湿乳霜这款欧莱雅的保湿乳霜可以说是混油皮的福音了，因为它真的很清爽，一点都不油腻，大油皮也不用担心太滋李创利坐在轮椅上创业成功，身高不足1米，因真爱娶1。7米女秘书2016年，李创利登上了央视的舞台，为国人所熟知。此刻，他的社会身份是一家大型公司的总裁，身价高达三亿，身高却不足一米，整个人蜷缩在一张小小的轮椅上面。当人们看见他的外表时，是无论