大动作！美联储升息50个基点并启动缩表，会影响我国货币政策吗？

　　北京时间5月5日凌晨，美联储公布利率决议结果，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间。与此同时，美联储宣布将从6月1日起缩减规模近9万亿美元的资产负债表，以配合加息举措，遏制飙升的通胀。
　　这次美联储加息0.5%，成为该央行2000年来最大幅度加息，同时还要实施缩表计划。那么，它的作用几何？又会对中国产生哪些影响呢？一、先来说说：美联储为什么急着加息和缩表？
　　2015年以来美国股票市场经历了连续7年的上涨，经济恢复相对良好，如今加息用于抑制经济过热，就是想给未来留出调控的筹码，尤其是疫情期间使用的那部分。
　　一般来说，降息可以刺激经济热度，相反加息就可以拿来抑制经济过热，在2015年美联储开启加息周期后，比较明显的现象就是美股震荡幅度开始增强，得益于拉长的加息周期和缓慢的加息幅度，总体还是稳定的。
　　可是，本次加息有很大的不同，金融市场不确定性依旧很大，经济恢复情况也不比2015年，却要在短期内加息达到75bp，我们看一下原因，其实就是因为通胀情况恶化，加息和缩表刻不容缓。
　　短短一年间，美国通胀已经从1.4暴增到8.5，距离10%不说一步之遥，也确实相差不远了。这种情况下，选择多次加息并且开启缩表进程就不难理解了。
　　此时，毕竟50个基点叠加缩表相对25个基点来说，更能展示美联储控制通胀的决心。同时也不至于一次给的太多，直接把后面的子弹打空。
　　可是，加息往往比降息阻力要大得多。我们先回顾下自2007年至今的美联储利率调控：
　　2008年救市一年就把利率水平从4.25%下调到0~0.25%开启量化宽松，加上2007年的100bp，相当于两年内用掉了525bp的降息幅度。 相反加息却非常困难，时隔近7年，2015年一通造势下来，仅仅加息25bp，之后开启每次25bp的加息，直至2018年12月达到顶峰的2.25~2.5%，很快没有抗住又在2019年开启降息周期，三次总计75bp降息，再之后就是疫情，2020年短期内把积攒的150bp利率空间用完开启无上限量化宽松，直至今年3月开启加息周期，第一次25bp，本次50bp，我们把观察周期拉长，就可以看到较为完整的周期。
　　这就相当于一个无负债的人，在危难的时候刚开始借给他钱可以改善他的生活，帮助他度过难关，欠的债总要还，如果还不起就会降低支出，那么就下调利率降低他的压力，如果这样还不行，允许借更多的钱给他偿还以前的债务和利息，突然有一天宣布要收紧信贷和增加利率的时候，可以想象有债务的人都将变的比以前困难，这便是降息让利容易，加息收紧信贷面临重重阻碍。在我看来，目前加息和缩表并不能解决一切，甚至都不是最核心因素。当下导致物价飙升的核心原因，其实就是近年来最为严重的地缘冲突。本就在＂孤立主义＂盛行的当今，疲软的全球商品与大宗供应链，在俄乌冲突的催化放大下，一下子被引爆了。
　　也就是说，如果俄乌冲突和其他地缘政治冲突不解决，其实加息完全不治本，甚至在通胀方面，直接让加息变成＂花瓶＂。二、除了没悬念的50个基点加息外，本次缩表计划作用有几何？
　　根据消息，美联储决定从2022年6月1日起开始缩减资产负债表。其方式是通过停止购买其账上已经到期的资产，来让资产负债表规模自然缩减。
　　美联储强调这一过程是可预测的，并给出了未来几个月缩减的速度。在前三个月里，包括2022年6、7、8月，如果美联储账上到期的国债超过300亿美元，那么美联储将把超过300亿美元那部分到期本金重新用来购买美债，使得当月美联储国债仓位只缩减300亿美元。而头三个月后，会将上限提高到600亿美元每月。而对于两房资产，美联储的计划则是在头三个月设定一个175亿美元的每月上限，三个月后提高到350亿美元每月。
　　我们来对比上一次缩表，本次缩表的速度加快很多。这和美联储的资产负债表规模较之前几乎翻倍又关，也和当前美联储所持国债到期日较短有关，下图可以给出了美债持仓的细节:
　　在当前大约6万亿美元的国债持仓中，有超过1万亿美元的国债将会在一年内到期。也就是说，如果美联储将今天颁布的计划原封不动执行一年，这只是一个假设，那么国债会按计划收缩3*300+9*600=6300亿美元，仍然还是低于美债到期规模。
　　因此，按照该计划，美联储平均每月仍然在向国债市场中投放大约500亿每月的资金。当然，以上只是大致测算，具体缩表速度要看到期日的分布情况。说完国债，来看看两房资产。
　　由于两房资产的到期基本都在十年以上，这部分的收缩规模完全取决于提前还贷的情况。当居民闲钱多了，多到在乎未来利息成本，就会提前还贷，反之就可能继续拿贷款。提前还贷太多的话，就会有更多现金被美联储收回来，触及上限。
　　因此，美联储购买两房资产释放的流动性其实算一个很有弹性的流动性供给，经济好就允许收缩的更快，经济不好就可以继续提供流动性。按照2018年的情况看，一开始缩表上限低的时候反而提前还贷很多，但是后来却达不到缩表上限。对于本轮缩表来说，是否能达到175亿美元的上限有待观察，特别是在居民真实财富经历了疫情和通胀的压缩之后。鲍威尔在今天的发布会中给出的预测也是两房资产的收缩速度不会过早触及上限。 三、最后，美联储加息缩表并行，对中国影响有哪些呢？
　　神仙打架很可能凡人遭殃，我国影响肯定是有的，但未必是最大的风险。2008年全球金融危机并没有完成市场的出清，很多国家都是跟着美国用更宽松的货币政策掩盖了问题，全球都这么干，加息节奏接连被打断，货币政策的边际效应、矛盾持续积累、疫情冲击叠加袭来，资产泡沫和通胀无法兼顾，让美联储不得不重新调整现有的宽松货币政策，开启加息周期。
　　美联储作为全球央行的央行，其加息预期都会影响着各个经济体的布局，可是中美两国预计是能抗住小幅度的加息，其他内部问题更大的经济体未必能抗的过去，小弟们颇有点臣欲死战，陛下何故投降的意思。
　　我国在不确定三角中选择了货币政策独立和汇率的稳定，放弃了资本自由流动，意味着相对于其他经济体在美联储加息周期中的主观能动性更大一些，即可以根据自己的情况制定相应的货币政策。
　　比如美联储加息下的降息降准，以缓解内部的债务压力。其实上次只降准25个基点，已经反映出央行的态度，就是依然保持克制。
　　而对那些不确定三角中选择资本自由流动和汇率稳定的经济体大概率要被架在火上靠，加息可能比美国更早刺破内部的债务危机，不加息眼睁睁看着内部财富被资本回流收割。也就是说，美联储的加息或将是全球经济进入震荡时期的开端。对于我们，毕竟制造业只要还在，就有源源不断的蛋糕被做出来，什么房地产股市的，都只是财富再分配的平台，真正兜底的都是这些实体的产出，能给本币在国际上背书。也是这些可贸易商品，长期来看，我们还是要把宏观资源重新分配到利好产出和消费上面，尽快建立内循环以降低对外的依赖，逐渐完成过渡与转型。可见，稳增长不是没有道理的。 最后，这次加息50个基点，相对上次翻了一倍，看着挺高，这个幅度真的够用吗？
　　目前，美国加息的最大动力其实就是抑制通胀，但是上次加息25个基点，无论是市场反应还是实际数据来看，并没有起到抑制效果，甚至通胀数据还在进一步爬升，当时很多人看到25个基点其实都松了口气的，确实有些温和了。有趣的是，今天加息之后美股暴涨，美元指数暴跌。也就是说，加息的幅度并没有达到控制市场的作用，相反的给市场下了定心丸，明白美联储没胆子下猛药。那么，现在就要看美国四月CPI和五月CPI了，让我们拭目以待吧。