美国商务部在11月24日公布数据显示，美联储青睐的通胀指标10月价格水平（核心PCE）同比上涨5%，为31年以来最大涨幅，这表明美国通胀正在加速上升，美国上周初请失业金人数也降至51年以来的最低水平，这表明经济活动正在加速，将继续推动通胀，另一份报告显示美国第三季经济增长环比年率为2.1%，同时，美联储主席鲍威尔在二天前获得提名连任后，更是加大了华尔街对美联储将加快货币政策收紧的押注。 美联储在11月25日公布的11月利率政策会议记录显示，更多政策制定者暗示，如果通胀居高不下，他们对加快结束购债计划，并加快迈向升息持开放态度。美联储对不断上升的通胀的不安情绪在加深，许多美联储的理事也暗示，物价高企带来的压力可能更为持久，而对美联储政策预期最为敏感的较短期美债收益率保持在略高水平。 会议记录显示，美联储仍决定维持利率在接近零的水平不变，并开始缩减2020年推出的每月1200亿美元的购债计划（每月将安排150亿的规模），目标是到2022年中完成减码。 美联储主席鲍威尔 这也意味着目前美联储在12月仍在以每月1050亿的规模在购买基础债券，如果按美国货币基数10倍测算，那么这1050亿基础流动性转换成M2将变成1.05万亿美元的规模，这也使得对通胀的担忧导致一些美联储理事称，在12月14-15日的利率会议上讨论加速减码可能是合适的。 我们查询美联储和美财政部网站上公布的数据统计，在过去的一年多地内，M2相比2020年初快速增长了78.5％以上，M1更是增长了26.1%，这也就是说目前世界市场中流通的美元现金有四分之一是在此期间印出来的，自2020年3月新冠状病毒蔓延以来，美财政部和美联储已经在短短的78周内总计放水印钞了达32万亿的各类美元流动性、M1、M2和一揽子经济刺激方案和债务赤字。 比如，美国当局又在日前通过了1万亿美元的基建计划和接下去将推出的包括社保在内在的2万亿美元的经济救助方案，对此，美银在11月20日发表的报告中称，美国超过30万亿美元的刺激措施将最终导致美国失控的通胀，报告称，2021年以来至11月15日，物流费用上涨212%，食品同比上涨35%，能源成本同比上涨69%，房价同比上涨21%。 事实上，美联储主席鲍威尔已经在11月22日获得连任提名后向在接受媒体采访时正式承认如果通胀持续走升将更快地开始减码，这意味着美联储在当前通胀高企的压力下，在货币利率正常化政策上正式服软，且将比市场预期更早地开始加息，这也意味着美联储正式向市场发出流动性将由涝转旱的货币新信号，即将扔出引爆市场的金融原子弹。 这意味着资金闸门将关紧，钱变贵，随着美元指数震荡上升（11月以来已大幅上涨了2%至96.7），在供应链短缺、经济开放加快和油价推动高通胀的环境下，美元的价格波动将会间接地传递到包括金融市场和大宗商品资产上去，这种外溢效应更会影响到全球市场，而历史上每次强势美元周期总会引发经济和金融市场危机（具体细节请参考下图）。 美元指数和历史事件 比如，土耳其、巴西、阿根廷都经历过教科书式的货币大溃败和市场的暴跌，而近几日土耳其市场的股债汇暴跌和通胀快速激升更意味着此轮美元对市场的吸筹效应已经提前开始。 最新消息显示，11月24日当天，土耳其恶性通货膨胀使得葡萄酒价格一天内上涨 15%，鸡肉和奶酪上涨 10%，而土耳其货币里拉更是在最近32周内对美元几乎贬值了56%，截止10月，土耳其的PPI更是比2020年同期增长了46%，创下近20年来的最高涨幅。 而土耳其也成为美国预计收紧货币政策后的最先受到冲击的脆弱市场，再加上全球避险情绪上升，这对高估值资产将构成威胁，对土耳其经济的伤害很容易形成多米诺骨牌效应。 BWC中文网财经研究团队注意到，这种效应较早生动的案例可以参照委内瑞拉、津巴布韦，最新发生的案例也可以参考越南和巴西，接下去缅甸、巴基斯坦、阿根廷、马来西亚、印尼和印度或也将出现类似的困境，而以上这八个国家的经济或也将分别陷入货币与债务危机的脆弱模式，这在新冠病毒存在不确定性的背景下变得更加危机重重。 越南股市交易所 不过对于聪明的全球投资者来说多听到一些警告声总不是件坏事，考虑到，美联储已经发出流动性将偏紧的信号，所以，从历史经验来看，在这个强势美元指数周期过程中，一些追求风险收益的国际资本料将会逐步撤出脆弱市场，而这种现象已经在不同的美元松紧周期中多次上演。 同样，三个月前发生在越南和刚刚发生在土耳其金融市场的中暴跌现象也为我们敲响了警钟，分析显示，数周前发生在越南市场中的危机与上世纪90年代东南亚金融危机前的市场环境非常相似。 据越南西贡经济时报在11月15日援引的数据，尽管越南股市在最近走出了此前暴跌的影响，但仍存在反复，我们注意到，在今年7月5日至10月15日期间，此前一直表现亮眼的越南胡志明指数已经累计下跌14.2%，几乎要跌回到2020年四季度时的原点，这也使得数量不少的明智投资者提前从越南市场中撤出资金。 越南股市交易场所一角 越南媒体援引的数据显示，截止10月，外国投资者提前净卖出高达365万亿越南盾的证券金融资产，是去年同期的3.3倍，也成为美国预计收紧货币政策后的最先受到冲击的脆弱市场，这在新冠病毒仍然在越南蔓延的环境下，再加上全球避险情绪上升，这对高估值资产将构成威胁，对越南经济的伤害很容易形成多米诺骨牌效应。 越南股市开户数量趋势 正是在这些背景下，我们注意到，相对于十年期美债收益率剔除月度通胀数据后出现负收益的情况下，中国国债收益率却反而在走强，这在美元价值持续缩水的环境下更加明确，并促使全球市场将中国债券市场作为新的避风港。 据证券日报在11月25日报道的显示，2021年以来，中国债券市场发展进一步加速，数据统计显示，截止11月24日，中国债券市场融资规模达55.4万亿元，同比增长7.6%，与此同时，境外机构投资者持续加大中国债券的配置力度。今年以来，年内企业债发行3931.9亿元，同比增长10.6%。 瑞银表示，这体现了美联储的低利率政策会降低货币对追求收益的投资者的吸引力，按高盛的分析就是因为人民币与美元的利差进一步扩大，境外机构抢购加仓人民币债券态势正在加快，抢筹布局人民币资产市场趋势明显，将吸引万亿美元持续流入达13万亿美元的中国债券市场中，因中国债券能带来更高的收益和高可靠性，这是吸引外资的核心因素。 对此，富时罗素资深董事在11月3日向路透社透露，因中国国债价值凸显，富时罗素预计将纳入50只中国国债，总金额约1.6万亿美元，纳入完成后预计中国国债在该指数中的权重将达到5.97%，位列第五，未来所占权重大概率还会上升，这也意味着万亿美元资金将涌入中国市场，高盛进一步称，其中有2500亿美元可能来自全球央行，最新的数据也正在反馈这个趋势。 数字人民币交易场景 根据中债登在11月9日公布的最新数据计算，境外机构投资者10月增持中国银行间债券226亿元人民币，10月末境外机构中债登债券托管余额35,167亿元，境外机构投资者9月增持中国银行间债券884亿元，较8月增量环比增近两倍，并创今年2月来新高；其中当月增持中国国债771亿元，规模创1月以来新高，环比增逾三倍。 境外机构持有中国债券的部分细节 我们团队综合清算所数据来看，境外机构9月在银行间债市总增量为695亿元，较上月总增量84亿元大增逾七倍，创下今年2月以来新高，显示外资机构对中国债券热情升温。从路透社监测到的数据表明，从中美利差走势来看，10月中美10年国债利差一度攀高至140bp(基点)附近，后回落至不足130bp附近，维持区间波动，目前仍维持在140bp附近。 贝莱德提供的数据显示，中国债券市场规模超过120万亿元人民币，是全球第二大债券市场，据央行最新数据显示，截至6月末，境外主体持有境内人民币股票、债券、贷款及存款等金融资产金额，合计已破10万亿元，同比增长42.8%，这也意味着有10万亿资金涌入中国市场，有利于全球投资者分享中国市场经济的发展成果。 央行数据显示，自2020年以来，外资购买人民币债券的数额约占全口径外债增幅的一半，按货币金融机构官方论坛（OMFIF）的解释就是，30%的全球央行表示计划在未来两年内增加人民币份额，再加上那些准备稍后在这样做的国家，这一份额增加到了70%，另一个新消息是，包括摩根士丹利、毕盛资产等部分外资机构均认为北京证券交易所在11月15日正式开市交易将会加速外资投资中国市场的风格变化。