（报告出品方/分析师：信达证券 马铮 程丽丽）1 行业需求扎实，渠道变革大机会 1.1. 行业概况：万亿市场，格局分散 休闲食品近万亿市场，格局分散。据卫龙招股说明书数据显示，休闲食品行业2022年市场规模预计达8437亿元，行业近万亿市场。 但是从头部企业的体量来讲，国内过百亿的公司相对少。原因在于休闲食品行业品类众多，从大类上可以分为糖果巧克力、坚果炒货、面包蛋糕等，但休闲食品不同品类之间区隔性不那么明显，品类间的可替代性相对强。 虽然大行业市场规模大，但是具体到单一品类上，比如瓜子等，其市场规模约为200-300亿元，单一品类的市场规模相对小。 那么对于大单品型的公司而言，体量持续做大往往需要进行品类叠加，比如洽洽在瓜子基础上发展每日坚果第二成长曲线，卫龙在调味面制品基础上发展魔芋爽、海带等调味蔬菜制品。同时，市场上也走出了以良品铺子、三只松鼠等为代表的品牌+渠道运营模式的企业，并在过去十年线上红利的驱动下，规模体量迈入百亿阵营。 细分品类存在红利，渠道变迁蕴含弯道超车机会。 休闲食品当前存在品类和渠道的红利机会，从品类上来讲，休闲食品大的品类板块如糖果巧克力、坚果炒货等，不同品类在成熟度上有差异，相对来说糖果巧克力等市场发展相对成熟，而坚果炒货中的树坚果品类在我国还处于发展初级阶段，品类市场规模扩容显著，走大单品或者品类思维的公司存在结构性的品类红利机会。 从渠道上来讲，2010年以前，内地的商超行业实现快速发展，包括家乐福、沃尔玛等国际商超巨头也纷纷转战中国市场，这一阶段，商超的零食销售占比快速提升，积极拥抱这一渠道的洽洽、有友等实现了快速的发展。 2010年之后，线上渠道快速兴起，据弗若斯特沙利文数据显示，2023年线上零售额占比将达到约18%。这一阶段，以三只松鼠、良品铺子为代表的企业借助线上渠道红利，规模体量快速提升，进入百亿体量阵营。 复盘来看，休闲食品大行业，品类红利和渠道变迁往往蕴含着较大的机会。 1.2. 渠道演变：零食量贩渠道兴起 零食量贩渠道兴起，渠道变迁大机会。从当前零售业态的演变趋势来看，线下大卖场的市场份额逐步向高端会员店及品类店转移，其中以零食很忙等为代表的零食量贩业态快速兴起。 各地均出现了区域内的代表性品牌，比如湖南的零食很忙、戴永红，浙江的老婆大人，厦门的糖巢，江苏的座上客、好想来等等，行业当前门店数量已过万家（零食量贩行业的底层逻辑详见报告：《量贩零食店兴起，新零食自由》），当前仍处于快速发展阶段，蕴含着较大的渠道红利。 2 未来展望：门店升级，开店加速 2.1. 管理能力强，连锁运营经验丰富 职业化管理团队，运营能力强。 公司创始人杨红春于1973年出生，1997年大学毕业后进入科龙电器工作，8年时间内曾先后担任科龙电器广西、广东、湖南等分公司总经理，管理能力强。2005年，杨总开启自己的创业之路，2006年，良品铺子在武汉开设第一家门店，开启线下扩张之旅。 副总经理杨银芬曾历任科龙陕西、吉林、黑龙江、辽宁等分公司总经理以及美蓝蒂卫浴设备厂总经理，业务能力强。公司管理团队职业化程度高，公司核心管理团队成员均来自业内知名企业。公司管理运营能力优秀，2006年起家于线下门店，2010年左右积极拥抱线上渠道，渠道敏锐度高，迄今实现线上线下全渠道覆盖，品牌在线上线下均处于头部。 对消费者需求理解较为透彻，拥抱渠道能力强。 不论是初期打造线下门店，秉持着＂把全世界的美味零食带到顾客家门口＂的品牌愿景，或是2010年后积极拥抱线上流量大浪潮，良品始终以消费者的需求为导向，并对消费者需求理解透彻，从而能够敏锐地捕捉到消费者的需求变化，抓住渠道迁移的机会，实现线上线下全渠道布局，表现出强大的渠道拥抱能力。2019年公司提出高端零食定位，高品质零食形象深入消费者心智，进一步绑定核心消费群体。 2.2. 线下开店有望加速， 门店升级提振单店 线下门店运营能力强，门店开拓有望加速。截至2022Q3，良品铺子门店数量已达3163家。 从区域门店分布上看，良品铺子门店主要集中在湖北、四川、江西、广东等省份，湖北大本营市场门店数量多，省内零食连锁龙头地位稳固。 开店空间无虞，对标湖北大本营市场，省外人均门店保有量提升空间大，省外优势市场江西、四川、湖南、广东等门店仍有进一步加密空间，开店空间广阔。 展望后续，随着疫情政策调整，线下门店客流量有望逐步恢复，良品单店端有望修复。公司疫情期间关店率维持在正常区间，疫情期间优质点位空出明显，疫情恢复后良品线下开店有望加速。 良品铺子单店提升空间大。 与当前兴起的零食量贩店型（门店店型通常在100 以上）相比，良品铺子门店店型更小（通常在50 左右）。良品产品SKU通常在700-800个，相比零食很忙等业态1600+SKU明显更少。 良品门店品类上基本以零食为主，可乐、牛奶等消费频次更高的水饮产品基本没有。良品一直坚持以客户需求为导向的单店打造思路，对标量贩店的单店模型，良品铺子的单店提振手段仍有很多，公司本身线下门店运营出身，单店收入提升未来可期。23年来看，疫情恢复带来的单店端修复预计提振效果显著。 与零食量贩门店差异化竞争。如何看待良品铺子门店和当前兴起的量贩零食店的竞争？良品定位的消费群体更偏中产阶级及以上，对于零食品质有所要求。而零食量贩主打性价比，定位主要是大众消费，两者在人群的定位上有较为明显的区隔。从客单上来看，良品铺子显著更高。由于两者在目标人群上的差异化竞争，我们预计量贩零食业态对于良品单店的影响长期来看较为有限 2.3. 零食量贩新趋势，良品积极入局 良品深耕零食连锁多年，入局具备加盟管控优势。 良品线下门店起家，具备丰富的线下零食连锁运营经验和加盟商资源，入局零食量贩赛道，将在主业高端定位之外形成强有力的补充。 当前零食量贩行业高景气度，湖南的零食很忙、浙江的老婆大人等行业头部企业快速跑马圈地，但在良品大本营市场湖北当前暂未出现强势的零食量贩品牌，良品当前入局为时未晚。 公司目前在武汉开设了＂零食顽家＂门店，进行量贩零食业态单店模型的打磨，零食顽家在店型上比主业良品铺子更大，单店模型上基本对标零食很忙等业态，目前打磨门店的单店日营业额平均在1w元/天。 与主业良品铺子的协同性上来看，公司在单店运营、加盟商管理及资源上具备核心优势，单店模型跑通后，门店借助现有加盟商资源快速复制，有望对公司业绩提振明显。 2.4 运营效率高，盈利能力有望进一步提升 如何看待良品模式的盈利能力？ 根据不同休闲食品企业在＂生产+品牌+渠道＂三个核心环节的不同取舍，目前市场上主流的休闲食品商业模式可以分为四种： 1）渠道型：产品端主要为其他零食品牌，核心关注渠道端扩张，代表企业为零食很忙等； 2）品牌+渠道型：产品端主要采用代工贴牌模式，渠道端采用品类店模式，代表企业为良品铺子/来伊份等； 3）全产业链型：产品端采用自主生产，渠道端采用品类店的模式，代表企业为绝味/周黑鸭/煌上煌等； 4）自主生产型：聚焦生产和品牌，这一类企业往往走大单品或者聚焦品类的模式，因为大单品模式在生产端规模效应通常是最好的，在渠道端，品牌方通过经销体系进入KA/BC/流通等零食零售渠道，代表企业包括洽洽、卫龙、盐津、甘源、劲仔等等。前两类偏渠道型，后两类偏产品型，但不论是产品型还是渠道型，均能在满足零食消费需求上实现价值。 尤其是对于品类界限相对模糊的休闲食品，良品＂品牌+渠道＂的模式具备意义。在规模效应及运营效率提升推动下，良品铺子的盈利能力有望进一步提升。3 风险因素 良品铺子门店受到零食量贩业态冲击。虽然两者在目标消费群体上定位有差异，但如果由于零食量贩业态导致良品铺子门店的需求出现迁移，对良品铺子的门店将产生负面影响。 门店升级未达到预期效果。门店升级是单店提振的重要举措，若门店升级未达到预期效果，将对单店的竞争力及加盟商的开店信心产生不利的影响。 零食顽家业态未培育成功。零食顽家为良品在零食量贩业态上的重要布局，若零食顽家未培育成功，将对公司的成长性造成一定的影响。 —————————————————— 报告属于原作者，我们不做任何投资建议！如有侵权，请私信删除，谢谢！ 精选报告来自【远瞻智库】报告中心-远瞻智库|为三亿人打造的有用知识平台
Dior千万代言费续约德普成功！新戏曝光风流路易十五全新造型好莱坞巨星约翰尼德普（JohnnyDepp）从世纪官司中胜诉后，火速回归演艺圈的消息备受外界瞩目。而他的复出之路选择从音乐开始，日前他与音乐人好友杰夫贝克（JeffBeck）一同巡田馥甄歌曲下架，品牌方撇清关联，本人回应敷衍了事，网友不买账台湾问题牵动着每一个中国人的心。最近，不少台湾籍明星都声明了只有一个中国的立场，赢得了大家的赞赏和支持。但是也有一些明星，却公然在社交平台上发布一些内涵的话，比如炎亚纶和田馥甄，现最高续航510km，还配健身房内饰！测试比亚迪元PLUS，15W买它太香太平洋汽车网评测频道在新汽车消费时代下，新能源汽车已经逐渐在赶超传统燃油车，作为汽车消费者来说，续航里程已经不再被困扰，反而诸多智能化网联功能的实用性更加会吸引他们，而比亚迪作为新拯救互联网教父张朝阳精神危机的果义法师，到底是个什么来历2011年5月的一天，一个神情忧郁的男子来到陕西宝鸡法门寺，探望这里的高僧果义法师。两个人的交谈中他说了一句如果你不出家，在这里的也许就是我，也许有一天我们会殊途同归的。说这话的，孟晚舟晋升华为轮值董事长，她会成为华为接班人吗？众所周知，华为是中国大陆最大的民营企业。但是任正非的女儿并不是华为未来的接班人，任正非接收记者采访时曾经多次表示孟晚舟只能继续做CFO首席财务官，并不能做CEO首席执行官给出的理由山东河南发现Langya病毒！专家尚无法确定是否会人际传播健康时报记者徐婷婷实习记者刘静怡8月4日，权威医学期刊新英格兰医学杂志（NEJM）发布一项研究，称在山东和河南新发现一种可感染人类的动物源性亨尼帕病毒，并将其命名为Langya病毒让AI看懂人体，以科技探索身体奥秘体态问题体态，意思是指人体的姿态样子。体态不仅影响着人的视觉形象，更反映着人的健康信息。不良的体态意味着脊椎肌肉骨骼关节等的变化，意味着它们不再处于平衡状态各种疾病将会随之而来。由联想发布小新Duet2022i51235U12。4英寸2。5K屏IT之家8月11日消息，今晚，联想正式发布了小新Duet2022二合一笔记本，首发5999元，8月18日开卖。IT之家曾报道，联想新款小新Duet搭载了12。35英寸的2。5KIP微信语音通话可以录音了？教你这样设置一下，关键时刻能帮大忙哦你知道吗？微信语音通话也可以录音了，我们都知道在用手机打电话的时候，是可以自动录音的，可以说是非常实用，但是现在很少有人使用手机拨打电话，比如说微信视频聊天或者是语音聊天呀，是我们让我们为比亚迪与五菱比个耶比亚迪汽车与五菱汽车这次在微博上面的官方互动真是暖到我了，同是竞争对手又是好朋友，中国车企就需要这样的良性竞争，相信这些自主品牌车企一起共同努力，将中国新能源汽车做得更好。如果两家Ubuntu20。04部署yolov5目标检测算法，开发板无人机应用FireFlyRK3588开发板上烧录的Ubuntu20。04系统，在此基础上线部署下简单的Python版本yolov5代码，目前博主已全部转为C版本了，并且转化了pt模型为rkn辛巴辛选强调下半年以用户体验为中心，确立下半年战略核心6月16日，头部直播电商企业辛选集团创始人辛巴辛有志发布了一封内部信，在信中他总结了辛选团队在今年618大促季的优异表现，并感谢了4000多名辛选人在此期间的辛勤付出。今年的618炎陵神农谷将自己寄予山山水水中国的大江南北走遍我对炎陵的神农谷情爱有加那里的林海和静谧独树一帜树掩映着水，水环抱着石阳光从树叶间倾泻而下折射出一道道彩色的光芒这便是神农谷留下的印象神农谷原名北京人饮酒怪相人人都说二锅头好，但酒桌上却只见这3款酒京城脚下三分贵！作为中国的经济文化中心，北京是一座撑得起任何美誉的城市，出色的建筑，有名的景点比比皆是。其中口口相传的莫过于八达岭长城故宫恭王府天坛等等，是每一位华夏儿女向往的地方它是黄金搭配原则！关键期要这么吃，孩子长得更壮实之前你们经常说，不知道孩子的一餐该怎么搭配。今天给你们看一下，我经常用的，搭配原则和方法！首先要给孩子保证的，就是优质蛋白的摄入啊。鸡蛋虾仁还有豆腐各种肉类，你们就换着来，哪种搭配孩子如果受凉发烧，家长可以这样做如果发烧的孩子，有怕冷打喷嚏流清鼻涕身上没有什么汗舌苔薄白，那我们基本上就可以按照受凉来处理孩子的发烧，处理的大原则就是让孩子微微地出一点汗，方法可以有很多。比如说可以用艾叶或者紫立秋以后，抓住孩子的长高期，这6道菜钙量比牛奶高，促生长发育进入末伏以后，白天依然炎热，只有一早一晚的时候，才能明显感受到一丝凉意，秋高气爽的日子，越来越近了。天气凉了，家人们的胃口也好了，到了贴秋膘的好时候，尤其是孩子们，多吃含钙高的食物马奎尔像极了努力学习却依然考不出好成绩的孩子拙劣的马奎航母掉头单防卢克肖脚踢博格巴随着曼联上赛季掉入欧联杯，加上新赛季开局2连败，英超排名垫底，关于队长马奎尔的指责声从未停止。有人说马奎尔不配当队长。不可否认马奎尔确实防守转3299入手了努比亚Z40SPro，重度使用半个月，说说选择建议在下半年的手机市场中，各家手机厂商都已经发布了骁龙8手机，但是它们的售价普遍要四五千元起步，不过我发现了一款努比亚Z40SPro，它同样搭载骁龙8，但是起步价只有3299元。相信大华为Mate50曝光，刘海和直屏回来了作为今年最受期待的国产旗舰手机，Mate系列停止更新两年后，花粉都在等在等待Mate50系列的到来。还是刘海屏最新的消息显示，华为Mate50Pro正面将采用挖孔屏设计，但是挖孔的自研影像芯片加持！这两台影像大师超乎想象手机自研芯片，在科技的发展的道路上充当着方向标的作用。为了凸显自身的影像能力，各大厂商在影像系统上都做了许许多多的升级优化。为了突出重围，自研影像芯片开始运用到手机，直接让手机成为逆水寒两大顶级神豪都花了1000多万，有几百小弟，结果却大不同说起网络游戏中的那些神豪，在多数玩家的印象当中他们应该都是能在游戏中叱咤风云的存在，凭借出众的财力不论是打造一身神装的高等级账号，又或者组建帮会称霸全服，更有甚者在一些名声不显的中