随着全球环保意识逐渐提升,新能源汽车行业凭借低碳环保和能源安全优势,迎来了前所未有的发展机遇。 2012年国务院发布实施《节能与新能源汽车产业发展规划》 ,标志着国家政策开始向新能源汽车行业倾斜,并投入大量资源扶持重点企业的发展,使得新能源汽车行业蓬勃发展。 2017年5月,是ST猛狮科技生死攸关的时刻,2017年公司业绩大跌亏损1.34亿,市值蒸发约80多亿。2018年ST猛狮科技营业额大幅减少,净利润亏损28.70亿,ST猛狮科技这两年净利润均为负,2019年三季度净利润依旧为负,公司被标记ST标识,陷入财务困境。 ST猛狮科技,在财务困境时期的表现。 盈利能力不足 (1)经营业绩连年亏损 即为上市公司陷入财务困境后的标志。而经营业绩可以清晰的反映企业经营状况。对2015-2020年ST猛狮科技的经营业绩进行分析,2017年以来,公司的营业收入持续减少,且幅度较大,企业近5年扣非后的净利润为负,企业经营效益极差。 从2015年到2020年期间,ST猛狮科技的净利润一直较低。 2015年,传统铅酸电池行业发展不容乐观,ST猛狮科技大力进军新能源汽车产业,开始全面战略转型和新业务布局。2016、2017年,ST猛狮科技实现高速增长,两年分别实现营业收入20.33亿元以及39.05亿元,营业收入增长率分别达到269.37%和92.07%,2018年,公司营业收入增长速度却大幅度下滑,受制于产业政策与战略转型受挫,公司销售再次陷入低潮,营业收入由39亿余元下降至11亿余元,同比降低71.83%。 2019年ST猛狮科技营业收入有所增加 ,同时营业成本有所降低,净利润为正,但是除去债务重组等非正常性损益7亿,净利润依旧为负。2020年ST猛狮科技营业总成本达24.87亿,亏损18.66亿元。 综上,公司施行大规模并购战略以来,2016年经营业绩有了大幅度提升,净利润同比增长19014.65%,但随着后续公司经营业绩惨淡,商誉巨额减值,资金情况紧张等问题频发,自2017年开始,公司业绩连续三年大幅下滑。且营业成本与营业收入之间的斜率逐渐减小,说明一单位营业收入要投入更多的营业成本,企业经营效率低。 (2)盈利能力 ST猛狮科技销售净利率自2015-2020年波动较大,相对行业发展来说不够稳定。且2015-2018年几乎连续亏损,销售净利率除了2016年外基本为负,公司盈利能力越来越差,说明公司新研发转型的业务没有带来预期的利益。 将ST猛狮科技的销售能力与行业均值进行对比分析。 整个行业的发展都是比较稳定的。ST猛狮科技销售净利率的变动幅度较大,相对行业水平相差较多,仅在2019年能够与行业水平保持一致。2018年公司的销售净利率非常低,主要原因公司在2018年不仅无法续贷本期融资,而且抽取大量资金偿还该等融资,结果资金链断裂,严重影响各板块业务的生产经营。 公司整体营业收入远不如预期,而运营管理费用、折旧摊销、利息支出等各项刚性支出比上年度大幅增加,导致公司成本费用大幅上升,为了筹集资金公司只能处置固定资产等,形成了较大的资产处置损失。资产净利率也呈现同样的走势,资产净利率能够体现出公司获利的能力,直接反映上市公司的财务状况。 ST猛狮科技的资产净利率从2015年开始一直在显著降低 ,即使在公司效益较好的2015年和2016年,净资产获得收益的能力也非常低,并且显著低于行业均值,说明公司当前发展受到限制。 相比之下,整个行业的净资产收益几乎在一条水平线上,说明行业基本保持稳定发展,并未明显受到其他因素的严重影响。ST猛狮科技的资产净利率问题属于个性问题而不是普遍问题。新能源汽车行业属于新兴产业,企业需要在前期投入高额投资,但是易受各种因素影响,获得回报风险较大。 且企业近五年来投入大量资金扩张收购子公司 ,子公司中能够获得利润的占极少数,严重降低了企业的资金利用效率,加大了其财务风险。 短期偿债能力不足 受各种原因影响,ST猛狮科技自2018年下半年开始发生债务危机, 流动资金极为短缺,公司偿债能力明显不足。 (1)流动比率 通常情况下,用流动比率、速动比率和现金比率指标来衡量企业的偿债能力,根据ST猛狮科技对外披露的财务报表数据,本文计算了ST猛狮科技2016年到2020年的短期偿债能力指标。 流动比率越高, 证明企业的变现能力越强,短期偿债能力越强 。一般情况下,企业较好的流动比率应在2以上。从ST猛狮科技自身短期偿债能力角度看,2015年-2020年的流动比率基本在1以下,短期偿债能力较弱。 (2)速动比率 速动比率扣除了一些流动性比较弱的资产,更精准且严格的体现企业短期偿债能力。普遍认为低于1的速动比率代表短期偿债能力较差。从该表可以看出,ST猛狮科技速动比率除了2016年略高于1,在2015年-2020年其他五年速动比率都在0.5左右徘徊,也能反映ST猛狮科技短期偿债能力明显不足。 (3)现金比率 现金比率最能反映企业直接偿付流动负债的能力,指标越高变现能力越强。一般认为该指标最好高于20%, 但是过高则代表企业没有充分利用财务杠杆,企业机会成本增加。 从2015年到2019年,ST猛狮科技的现金比率均远低于行业均值,说明ST猛狮科技赊销的应收账款质量不高,企业短期偿债能力较差。在2018年到2020年现金比率有所上升,但是数值全部低于10%,企业的货币资金占比太低,其他变现能力较差的流动资产占比较高。 (4)营运资本 从2015年开始,ST猛狮科技的营运资本基本为负。从2015年开始公司的流动资产就已经不足以弥补负债,公司不但没有重视这一现象,反而大额举债继续扩张,于是企业的营运资本更无法满足生产运营和周转。 情况愈演愈烈, 2018年差额达到了35亿,2019年达到了21.4亿元 ,说明公司的资金链已经出现问题,如果无法获取充足的资金,公司还会丧失偿还债务的能力,从而影响公司的信誉,银行也会对该企业实施收紧策略,进而造成公司筹集资金更为困难,并陷入恶性循环之中。 在公司并不充足的流动资产中,且ST猛狮科技的流动资产主要是应收账款,众所周知应收账款存在坏账风险和回收期长等不足,周期太长也会延长企业的产品周期,形成坏账损失。ST猛狮科技本身流动资金就偏低,现在大多数又被困在应收账款中,说明企业没有制定相应措施应对这类状况,资金管理存在失误。 其次每年公司的存货数额也比货币资金高 ,且该行业的企业存货变现能力相对较差,有较高的流动性风险。ST猛狮科技流动资产中占较大的存货和应收账款,从2015年开始公司的存货周转率和应收账款周转率持续降低,说明货物积压越来越严重,企业通过资产获利的能力有所下降,需要在资产管理方面加以改进。 截至2019年12月31日,ST猛狮科技的存货周转率仅为1.24,不到行业平均水平的六分之一,应收账款周转率仅为0.90,不到行业均值的九分之一,说明公司的存货和应收账款质量不高,长期挂账,回收难度非常大,由此可以看出,ST猛狮科技的资产流动性不断降低,营运能力不断变差。