专精特新南大光电

　　公司名字里的南大是南京大学的意思，公司是南京大学和苏州本地工业园区一起合资设立的公司，南大出技术苏州几家公司出钱，现在南大还是公司持股5%以上的股东。
　　南大光电的产品主要是先进前驱体材料、电子特气和光刻胶及其配套材料，这几个业务有很强的协同效应。
　　先进前驱体材料中的MO源，是公司起家的业务，做到全球头部之后，顺便带动了同样用于LED和面板行业的电子特气。
　　而由于电子特气也是制造芯片的重要原材料，从2019年开始芯片行业爆火，所以电子特气卖成了公司第一大业务，营收占比接近80%。
　　电子特气在主要晶圆厂中的存在感，又能进一步助推先进前驱体材料中的另一种，半导体前驱体，以及光刻胶的验证和市场推广。
　　南大光电最新一期的主营收成
　　先进前驱体材料
　　先进前驱体材料有两种，MO源和半导体前驱体材料。
　　这两种材料都用在薄膜沉积环节。
　　薄膜沉积是晶圆制造中的一个环节。
　　这个环节是做嘛的捏？
　　我放个图你们就懂了，
　　这是一个简化的逻辑芯片剖面图。
　　是不是看到好多层？
　　薄膜沉积就是干这个的，每层可能都是不同的东西形成的薄膜，例如二氧化硅、金属等，这些薄膜会留在最后的芯片成品中发挥自己的作用。
　　组成这些薄膜的材料，就叫前驱体。
　　薄膜沉积按照工艺分，可分为化学沉积CVD和物理沉积PVD，两者市场占比62开的样子，CVD里主要是PECVD和ALD，52开的样子，还有一种叫MOCVD的，占比很小。
　　这几个英文名词有什么意义吗？
　　当然有，没有我写它干啥。
　　因为北方华创、拓荆科技和中微薄膜沉积设备的主要区别就在于类型，北方华创类型多，但在PVD是龙头，拓荆科技在PECVD是龙头，中微在MOCVD是龙头。
　　MO源，是MOCVD的前驱体。
　　其他半导体前驱体材料，是CVD的前驱体。
　　MO源公司已经做到全球TOP2，全球市占率30%（2019年），国内市占率40%（2022年），地位反应技术水平。
　　但...目前90%以上的MO源都被用来生产LED外延片，而LED行业整体已经暂别高增长阶段，在个别领域，例如MiniLED、Micro LED等提供了新的增量。
　　按照公司的说法，Micro LED一旦实现量产并且商业化成功，对MO源的需求量会是现在的4~5倍，但目前这项新技术仍处于研发阶段，对MO源的需求量不大。
　　MO源的原材料是稀有金属镓和铟，近年来价格呈上升趋势，加上行业竞争加剧，行业增长放缓，所以这一业务的毛利率呈下降趋势。
　　这业务的未来关注点，主要看客户结构调整。
　　其他前驱体材料，国外企业基本垄断市场，南大光电在国内的市占率约8%，技术来源包括自有研发+外购专利，这业务从2021年开始增长很快，可能会成为新的增长点。
　　根据日本富士经济的研究数据，全球半导体前驱体的市场规模，预计2020年~2024年的年化增长是5.3%，国内半导体前驱体的市场规模增速，预计2021年~2028年的年化增速是10%。
　　制程越先进，薄膜沉积工序就越多，涉及到的半导体前驱体材料种类就越多。 根据拓荆科技的估算，在5nm以下FinFET工艺产线中，需使用超过100道薄膜沉积工序，涉及的半导体前驱体材料将由6种增加到近20种。
　　所以 国产化率的提高，以及先进制程的技术突破，是这个业务的逻辑。
　　电子特气
　　电子特气是用在电子领域的特气，它在晶圆制造中的用量比前驱体材料可大多了，根据2018年的数据，半导体材料中硅片占比38%，电子特气和掩膜版并列第二，13%，其他材料比较分散。
　　电子特气的种类可多，
　　所以国内上市的那些XX特气XX气体的，未必能和南大光电直接对比，例如昨天涨停的凯美特气，它最新获得阿斯麦子公司供应商认证的电子特气，就是用在光刻环节的。
　　南大光电的电子特气也有两种，氢类电子特气和氟类电子特气。
　　再具体点，是氢类中的高纯砷烷、磷烷，这俩主要用在掺杂工艺和LED的薄膜沉积工艺。氟类电子特气是三氟化氮、六氟化硫，主要用在蚀刻和清洗环节。
　　目前公司氢类电子特气的国内市占率约60%，氟类电子特气中三氟化氮的国内市占率约35%，国外市占率约10%，六氟化硫主要在国内销售，市占率约20%。
　　市场大头？
　　那当然是海外巨头们了，2020年美国空气化工、德国林德、日本大阳日酸和法国液化空气占据了全球、国内90%的市场份额。
　　这两类气体比起来，氟类电子特气的技术难度较低，利润率也低，但胜在体量大，增长空间高，所以公司发展重点是氟类电子特气，氟类电子特气也成为公司业绩的主要来源。
　　但氢类电子特气的产能利用率也饱和了，满产满销，所以也得适当扩产。
　　上市9年后，公司在2021年搞了次募投，借来的钱一是搞光刻胶，二就是扩产三氟化氮，扩产预计去年底建成，也就是说今年就可以贡献营收了。
　　去年11月公司又募集资金，这次的钱分成三份了，一份用来搞半导体前驱体，一份扩产氢类电子特气（1亿、12个月投产），另一份继续扩产三氟化氮（10亿、36个月满产）。
　　扩产就得考虑消化情况。
　　根据QY Research的数据，国内磷烷2021年的市场规模是1.08亿，预计2028年达到3.3亿，年化增长17.3%，砷烷2021年的市场规模是0.84亿，预计2028年达到1.59亿，年化增长9.5%。
　　而公司的扩产项目，磷烷计划从70吨提高到140吨，砷烷计划从30吨提高到100吨，翻着倍的扩产。
　　扩产速度大于行业增速，不是南大光电一家的决定。
　　还是这家研究机构，它预计全球磷烷、砷烷的产能从2022年到2028年的年化增速是12.25%、13.59%，对应的国内产能预计增速是19.16%、23.8%。
　　也就是说它预计， 全球同行都会通过扩产的方式抢市场，而国内同行会做的更过火，内卷更严重。
　　氟类电子特气的市场供需状况略好一些，但也仅仅是...略好一些。
　　去年11月的募投项目，是从3月就开始计划的，整个二三季度向监管递交材料的期间，公司对三氟化氮的需求都是比较乐观的，认为三氟化氮产品仍处于供不应求状态。
　　给出的机构预测也是，2019年~2021年国内三氟化氮需求的年化增长是23.2%，2022年~2028年的预计年化是16.27%。
　　当时，南大光电的三氟化氮营收的年化增速179%，占公司营收的半壁江山。
　　但去年11月公司的回答就变成了，9月全球三氟化氮市场还基本保持供需平衡状态，短期可能有下滑的趋势。
　　和氢类电子特气相同，市场可能过剩也拦不住企业的扩产，氟类电子特气的同行派瑞特气（未上市）和昊华科技，还在积极扩产。
　　因此 电子特气市场中，谁能利用好成本优势和产能优势，谁就可能在竞争中活得好。
　　光刻胶
　　光刻被普及的差不多了。
　　工艺很重要，通常在每一道主要工艺步骤前，都需要重新进行一次光刻。而我们常说的28nm、14nm，也是指的光刻机能够分辨的最小图形尺寸。
　　成本占比上，光刻胶和配套材料加起来，也和电子特气差不多，13%。
　　如果你们还有印象，在这个号上我讲过一家叫久日新材的企业，做助剂的，下游是橡胶塑料什么的，没什么意思，但公司最近切入到半导体领域了，在做面板类光刻胶的原材料光敏剂。
　　面板/LCD光刻胶和PCB光刻胶没什么意思，技术水平低，国产化率较高， 半导体光刻胶才代表着光刻胶技术的最先进水平， 虽然它在光刻胶市场可能也只有20%多...
　　半导体光刻胶又分好几种，
　　什么制程是主流，对应的什么光刻胶就最火。显然目前ArF是主流，南大光电在搞的就是这一类。
　　光刻胶也是个垄断起来不讲武德的市场，尤其是日本人，根据SEMI数据，2018年全球TPO4厂商均是日本厂商，包括JSR、信越化学、东京应化和住友化学。
　　论品类也一样，日本厂商在ArF、KrF、g线/i线光刻胶的市占率分别为93%、80%、61%。
　　这次美国日本荷兰搞在一起，可能只是卡的先进设备。 要是连光刻胶也禁售，那国内难受程度加倍。 因为设备能用很长时间，但高端光刻胶的保质期只有6个月甚至更短，这要是停了，你们想想后果吧。
　　为防制裁，国内晶圆厂一边抓紧备货，一边也在加速验证、导入国产光刻胶。
　　国内做光刻胶的同行，根据广发证券的统计，雅克科技正在做光刻胶研发，彤程新材正在做ArF的研发，晶瑞电材的KrF已通过部分客户测试、ArF正在研发，上海新阳的KrF光刻胶已实现销售，容大感光的g线/i线实现量产。
　　南大光电在ArF的进度是最快的，多款产品正在多家客户同时进行认证，已取得小批量订单。
　　虽然国内晶圆厂给了这些企业很高的包容度和试错机会，缩短了验证进程的每一个周期，但也不是说就会胡来。甚至因为工艺参数是根据国外光刻胶产品设置的，留给国内光刻胶的导入难度更大，验证难度更大。
　　目前南大光电的产品，也只通过一家存储芯片制造企业50nm和一家逻辑芯片制造企业55nm节点的认证 ，前者是2020年，后者是2021年。
　　注意，也只是通过验证，还没有形成规模销售。
　　因为光刻胶品种多，需要客制化，所以每一个产品的体量都不大。体量不大，研发难度还不低，还都需要做验证熬时间，所以没形成规模销售前，光刻胶的收入就很难体现在财报中。
　　所以 光刻胶业务的关注点，就看验证进度。  产能方面目前准备好了5吨ArF干式、20吨浸没式的，计划产能50吨，够用了，如果验证快，公司说了半年就能建好剩下的25吨。
　　业务说完，说说股价。
　　没大毛病，但股性不太好，容易被资金炒，导致股价大起大落。 公司历史上几次股价异常上涨都和光刻胶的消息有关。
　　2019年7月，这次是公司透露设立光刻胶事业部，全力推进＂ArF光刻胶开发和产业化项目＂落地实施。消息面上日本限制光刻胶卖给韩国。2020年5月，这次是公司公告光刻胶样品正在供客户测试。
　　2020年12月，这次是产品认证通过，成为国内通过产品验证的第一只国产ArF光刻胶。2021年5月，这次是公司产品再次通过一家企业认证。整体看来公司挺好的，稳中有进，一步一个脚印，MO源起家，然后电子特气成为第二增长曲线，公司股价也跟着营收爆发而爆发，后面半导体前驱体、氟类电子特气、光刻胶都可能带动公司营收再上一个台阶。
　　非常感谢杰瑞的分享[爱慕][爱慕]