断臂求生破产重整？盐湖股份，为何可以获得资本青睐？

　　近年来，国家推动产业结构调整不断升级，供给侧结构性改革加快推进，对外开放的程度逐渐提高。在此趋势下，有产业链较长的大型上市企业的发展和经营受到了影响， 使得企业发展呈现回撤迹象 ，当高负债的经营状况迟迟得不到改善时，债务危机也接踵而至。
　　据公开资料显示，国有经济涉足的行业多达380多个，其 中不少企业处于产能严重过剩行业并位于产业链的中低端 。究其原因在于一些质量不佳的控股参股分散了宝贵的资本资源，导致企业的核心竞争力以及主营业务的优势并不突出。这就造成了在某些行业，国有资本力量不足而不能真正发挥国有企业的作用。
　　一、盐湖股份的发展
　　一些大型国有企业因为经营不善进入破产重整的程序， 盐湖股份是其中较为典型的一例 。青海盐湖工业股份有限公司（以下简称＂盐湖股份＂）是1997年8月成立的股份有限公司。
　　盐湖股份是一家集经营生产、科研开发、化工产品生产、建筑安装、工程监理、后勤服务等为一体的大型现代化国有集团公司。 盐湖股份作为我国首家大型钾肥工业生产企业， 于1997年9月在深圳证券交易所上市。
　　2019年全国的化肥产量为5,731.2万吨，同比小幅上升，增幅为6.1%。2019年前三季度化肥行业实现营业收入1,827.33亿元，但大多数公司都处于亏损状态。青海盐湖工业股份有限公司亏损5.13亿元，行业盈利能力有所回落， 整体市场在此阶段处于低迷状态 。
　　氯化钾的开采、加工和销售业务是盐湖股份的核心业务， 该业务的收入在公司整体收入的占比中超过了70% 。盐湖股份破产重整前经营情况主要可以概括为：氯化钾业务板块利润逐步萎缩、碳酸锂业务成了新的利润增长点，以及金属镁和化工板块持续巨额亏损。
　　二、投资失利，亏损加大
　　盐湖股份为拓宽产业布局，加大了对盐湖股份附近的柴达木盆地资源综合开发。这些投资项目是造成公司大面积亏损的直接原因， 一方面是金属镁一体化项目在过去几年中发生过安全事故 ，而项目中的部分装置也是首次在青藏高原进行建立，导致项目处于半开半停且不能达产的状态，此时企业骑虎难下只能不断追加后续投资。
　　虽然投资金属镁一体化项目，是为了提高资源的综合利用能力。 但由于项目产业链过长致使后续债务问题及安全问题较多 ，并且公司对该项目的累计投资额已达到462.84亿人民币，是最初预算的两倍，因此也导致了盐湖股份后来陷入困境的局面。
　　而从2016年底主要装置陆续转固后，公司折旧费用急剧升高。在项目建设的过程中，贷款利息费用也在不断增长，最后因为财务费用和折旧费用过高而降低了公司的整体利润， 使得钾肥业务的盈利不足以支撑整个公司，使得公司出现了亏损 。
　　2020年5月22日起，青海盐湖被暂停上市。如果盐湖股份被退市，则代表着它将失去以发行， 或是增发新股和原始股等成本较低的融资方式 ，而且其发行企业债进行融资、从银行及其他金融机构获取贷款的可能性也会大大降低，这无疑会给企业恢复经营能力带来更大的阻碍。
　　所以青海盐湖需要努力的保留其上市资格，为了使企业能够继续经营， 盐湖股份在重整过程中积极引入新的投资方 ，以及积极协商沟通减免债务。这样不仅可以使企业更快的恢复经营能力，同时可以以最快的方式保留上市资格。
　　因此，盐湖股份积极推动债权人债转股等方案实施，并开始了破产重整程序， 试图通过重整剥离不良资产保留上市资格 。在此情况下，盐湖股份作为老牌企业，开始加大改革力度，并充分争取政府的支持，选用债转股方式以摆脱财务困境。
　　三、破产重整
　　其采取的债转股方式为收债转股和入股还债。按照盐湖股份重整方案里的计算，如果进行破产清算，除去有担保的债权和职工债权之后，普通债权的受偿率实际上只有38.51%。 而重整提供的方案受偿率远高于这一比率 。
　　香港中央结算有限公司与全国社保基金四一四组合和全国社保基金五零三组合的增持股份， 为盐湖股份带来了一线生机。 盐湖股份通过债转股的方法，将股份转给了建设银行等债权银行，一次性消化了62亿债务。
　　盐湖股份是青海省不可忽视的大型国有企业，政府对其的重视程度较高，并采用司法重整的方式减轻了盐湖股份的负担。在盐湖股份开展破产重整的过程中， 政府对其采取了大力支持的态度 。
　　在盐湖股份进入破产重整程序的过程中，政府利用行政手段极力保持了其上市资格，青海国资委既作为重整的主导人，又是大股东，存在典型的利益冲突。一旦盐湖股份违约导致破产重整，由省政府担保。 这使得盐湖股份充分获取了债权人的信任 ，防止盐湖股份退市引发系列的社会矛盾，使各方的利益得到保障。
　　盐湖股份在作为青海省著名的国有企业，在化工领域经营多年，产品有一定的市场竞争力，其客户资源也较为稳定，员工数量共有约1.8万人。但是由于其无法偿还债务而被债权方申请破产重整，一方面是对职工工作及生活带来较大的影响， 另一方面也会给社会带来不稳定的因素 。
　　小结
　　为了保障各利益相关方的利益，盐湖股份没有采取清算式重整方式，采取是存续式重整方式， 其主营业务没有纳入重整的范围内 ，使得原有的投资人、债权人、股东等利益相关方的未来利益得到了充分的保全。
　　经过债务重整，盐湖股份剥离不良资产，专心开展主营业务，从而恢复了公司的盈利能力，改善了公司的财务状况。2020年公司实现营业收入140.16亿元， 实现归属于上市公司股东的净利润20.40亿元 ，同比增加104.45%。无论是从营业收入或者是归母净利润上来看，都表明公司已经恢复了经营能力，破产重整取得了阶段性成果。