煤炭行业业绩狂飙股价连跌，旧能源还有新希望吗？

　　去年赚麻了的煤炭行业，今年还能实现高利润吗？
　　煤炭板块已有21家上市煤企公布2022年业绩预告。由于去年煤炭价格高，超八成煤炭企业业绩增长，这其中有7家煤企归母净利润翻番。
　　＂煤炭一哥＂中国神华更是创下了16年以来最好的业绩。中国神华2022年度归属上市公司股东净利润预计为687亿元至707亿元，同比增加184亿元至204亿元，增长36.6%至40.6%。
　　但是神华的股价表现却没有业绩表现那么优秀。从去年到现在，股价震荡下跌，已经从高点的33元跌至27元，累计跌去近2成。
　　股价跌跌不休的原因是，市场认为煤炭行业的景气周期到头了，煤炭公司未来的业绩没有2022年这么好。
　　事实真是如此吗？
　　煤炭是重要的工业原料，中国对煤炭的需求主要体现在三个方面：供给火电厂发电的动力煤，用于炼钢的焦煤以及作为其他化工原料的化工煤。三种煤的供需关系，以及动力煤的长期协议价格，决定了煤炭公司未来几年依然会有不错的业绩。
　　从需求上看，只要占大头的动力煤需求还在，能源供应压力会让部分焦煤也用于发电。动力煤的供需关系紧张，煤价就下不来。
　　而为了避免煤价传导至下游的电价，发改委用长期协议价（长协价）固定住了动力煤的价格。长协价根据过往煤价和市场价取值，一方面照顾煤炭公司利益，另一方面避免动力煤价格过高让电厂承担不起。
　　长协价全面实施让煤炭企业没法获得暴利，但是稳定了企业利润，弱化了煤炭周期对公司的影响。
　　随着地产复苏和基建的持续投入，焦煤的需求也会增加；化工煤的需求也会随着经济复苏上涨。但是煤炭的供给上，国内产量有限，进口货源不足，估计这几年都会处于一个供需将将平衡的状态。
　　全面上涨的煤炭需求
　　动力煤是能源供应的主力煤种，煤炭行业的格局可以说是跟着动力煤变化。在未来几年，动力煤需求会逐渐上涨，主要原因是火电发电量的逐步提升。
　　虽然国家大力发展风光电等清洁的新能源，但是国内火电装机量也在不断提升。背后逻辑是国家能源战略发生了比较大的调整。
　　此前火电装机数量持续下降，主要是国家为了＂碳达峰＂。2021年国内新核准火电装机量仅为 7.1GW。2021年全国发电装机容量中，火电同比增长率仅为4.1%，被风电、太阳能发电等新能源远远甩在后面。
　　指标名称
　　单位
　　全年累计
　　同比增长(%)
　　全国发电装机容量
　　万千瓦
　　237692
　　7.9
　　其中：水电
　　万千瓦
　　39092
　　5.6
　　火电
　　万千瓦
　　129678
　　4.1
　　核电
　　万千瓦
　　5326
　　6.8
　　风电
　　万千瓦
　　32848
　　16.6
　　太阳能发电
　　万千瓦
　　30656
　　20.9
　　数据来源：国家统计局
　　改变这一局面的是2021年和2022年连续两年的极端天气。南方大旱导致水电发电量骤减，部分城市要＂拉闸断电＂。在两次全国性大范围的＂有序用电＂之后，火电以稳定发电的特点，在保证电力供应上发挥了关键作用。这也让政策对火电的态度出现了较大调整。
　　火电重新定位为能源安全的＂基石＂角色，各个省份也加速了新建火电机组的核准速度。据不完全统计，2022年前三季度新建火电机组已经核准56.8GW，其中单三季度核准 32.0GW。
　　新增的火电机组保证了未来的火电发电能力。经济需求全面复苏也提升了对电力的需求。民生证券研究院研报指出，2023年上半年火电将保持高增速，预计2023年火电发电量增速在 6%左右。＂再远期看，火电需求韧性强大，只要不出现大的突发事件，保持轻微正增长将是常态。预计2024年火电增速保持4%左右的增长。＂
　　钢铁行业也随着地产开工率恢复逐步转暖。保交楼＂逐步推进的情况下，房地产项目开工率也将得到保证。钢铁需求量增加也会提升对焦煤的需求。
　　国泰君安认为，一方面短期经济或有影响，但春节后将迎来开工旺季，焦煤受益于下游补库涨价的核心逻辑不变；另一方面，拉动经济增长已箭在弦上，经济的复苏将直接拉动煤炭需求。
　　国内产量加不了，海外进口煤不够
　　对煤的需求是确定增加了，但是供给能不能加还不一定。
　　CCTD数据显示，中国煤炭主要产地晋陕蒙2022年四季度产能利用率均值为 81.4%，低于 2021 年同期的 83.9%。也就是说，国内产能基本拉满了。wind数据显示，2022年前11月原煤日均产量仍不及年初提出的煤炭保供日产 1260 万吨的目标。
　　产能拉满背后是采掘工作日趋紧张。要知道煤矿生产一旦拉满，万一出了事故后果不堪设想。据国家矿山安全监察局统计，我国已确定的采掘接续紧张煤矿共计367处，遍布山西、内蒙古、 陕西、新疆等 22 个省(自治区)。
　　现在的产能基本拉满了，再榨也榨不出来了，那么新增产能够不够呢？
　　截至 2022年末，煤炭总产能为46.52亿吨，其中在产产能43.77亿 吨，在建产能2.75亿吨。在建产能真的没多少了。
　　自产不够，进口来凑。澳大利亚的煤矿一直是中国进口大户，但因为地缘政治的一些原因。国外能进口的量也不多了。
　　2022年，由于印尼限制煤炭出口，俄乌冲突导致能源危机，各国都开始重视能源安全。欧洲因为天然气短缺开始抢高卡煤，一系列因素导致中国进口煤炭的数量和质量都开始下降。
　　2022年1-11月我国动力煤(广义)累计进口17249.6 万吨，同比下降9.9%。其中发热量不高的褐煤占比为51.0%。
　　俄乌冲突短期内怕是解决不了，估计各国政府抢能源的动作还会持续一段时间。
　　另一个雪上加霜的消息是，其他产煤国的出口量也不够了。
　　印度自身的煤炭需求增长很快，自产煤炭基本都自用了。印尼因为能源短缺直接暂停了煤炭出口。至于中国人民非常熟悉的煤炭出口国澳大利亚，近几年被环保团体持续重击，被动去产能了。
　　而美国煤炭产业还在去产能呢。美国能源信息署预测，2023年美国煤炭产量或下滑至5.39亿吨，同比下降9.03%。出口方面，预计 2022 年美国煤炭出口量预计为 8430万吨，较2021年下降 0.94%，2023 年预计煤炭出口量为8000万吨，较2022年的出口量还要低。
　　国际市场上能用来给中国进口的煤并不多，指望进口煤炭解决国内需求恐怕是有点难。
　　总的来说，未来煤炭供需情况还是比较紧张的，煤炭价格没有太多下跌的空间。这样长协价也不会低，煤炭企业这几年还能赚不少钱。