华菱美菱冰箱代工厂雪祺电气IPO纯ODM拉低毛利率水平,转向大容量冰箱增厚业绩
来源:中国经济网
近日,华菱冰箱代工厂雪祺电气向深交所递交招股书申请主板上市。
据了解,雪祺电气主要从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售业务,为国内外品牌商提供容积400L以上的大冰箱和商用展示柜等产品。
目前,国内冰箱行业发展较为成熟,品牌众多,雪祺电气的业务开展则是为下游合肥华凌、美菱集团等知名冰箱品牌厂商进行大冰箱产品的代工生产。
2019年至2021年以及2022年1-9月(以下简称报告期),公司向前五大客户销售收入占比分别约为80.94%、79.63%、72.02%和67.73%。其下游客户主要为合肥华凌、小米集团、美菱集团和太古集团等。
雪祺电气并没有自有品牌产品的销售,公司全部收入来自为下游知名冰箱品牌进行ODM代工。与自有品牌销售相比,ODM业务通常体现为高销量、低毛利率,而OBM模式则以产品销售为核心,自主品牌业务往往拥有高单价、高毛利率。
因此,相较于头部拥有自有品牌的冰箱生产销售企业,以ODM代工为主的雪祺电气显然利润空间相对狭窄。
报告期内,公司综合毛利率分别为11.1%、12.62%、10.96%和12.3%,同期可比公司创维电气、新宝股份、奥马电器和比依股份的平均毛利率则分别为21.74%、20.03%、16.5%和19.88%,雪祺电气毛利率均明显低于同行业可比公司平均值。
此外,可比公司的境外销售占比相对较高,且主要面向经济发展水平较高的北美及欧洲等发达地区市场,价格承受能力较强,一定程度上拉高了其整体毛利率,导致毛利率也高于雪祺电气。
而近年雪祺电气境外销售占比也在逐年提升,报告期内,公司的境外销售收入占各期主营业务收入的比重分别为7.28%、14.79%、17.40%和19.52%。
整体上看,报告期内雪祺电气分别实现营业收入约为16.27亿元、16.14亿元、20.72亿元和14.05亿元,同期实现归母净利润分别约为5895.24万元、417.15万元、8180.2万元和7189.76万元。
值得一提的是,随着人均可支配收入以及疫情后等使用需求的转变等,消费者对大容量冰箱的需求逐渐提升。2019年时,雪祺电气最畅销的产品是456L及一下容量的冰箱,销量达到59.67万台,到2022年前三季度该品类产品销量下降至7.69万台。
同时,2019年时雪祺电气500L-550L、5500L以上类型产品的销量分别仅为10.87万台、15.99万台,2022年前三季度时其销量分别上升为14万台、37.89万台。
而相比之下大容量的冰箱拥有更高的毛利率,即使为了销量的增长雪祺电气进行了一定程度的让利,但其毛利率仍高于冰箱产品的平均毛利率。因而,最终大容量冰箱为公司贡献的毛利占比超过半数,也成为公司营利增长的主要原因。
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