前言 本号（10年10倍投资路）坚持原创，记录自己投资路上的点点滴滴，所思所想，每天都花上一些时间把思考记录成文字。对于看到本文的朋友，我希望朋友们养成点赞的习惯，就是文末 的好看。原创不易，坚持把思考写成文字更不易，希望大家多多鼓励。同时请大家一定阅读文章最后的风险提示。 ******** 我们都知道，巴菲特本人从来没有写过书，有些关于他的书都是别人帮他写的，在这些书中他也从来没有透露太多具体的投资准则。 不过他从1965年开始，每年都会写一封给股东的信，这封信会大致的透露自己过去一年投资的想法，持有的公司的一些情况和变化。 这50多封信也就成为大家学习巴菲特最好的途径，慢慢的大家发现了他投资的5+12+8法则。 5+12+8+2法则是指：5项投资逻辑12项投资要点8项投资标准 ******** A.5项投资逻辑 1、把自己当成是企业的经营者，所以我成为了优秀的投资人，把自己当成投资人，所以我成为了优秀的企业经营者。 平淡评论：其实好的商人都应该是好的投资人，比如李嘉诚的投资眼光就是很好的，他在香港房地产最低迷之时，逆势拿地，比如他在加拿大的一家石油公司陷入危机的时候，出手买入成为控股者，后来获利丰厚。 2、好的企业比好的价格更重要。 平淡评论：这是巴菲特在1979年致股东的信首次提出的，好公司比好价格更重要。 而在此前，他推崇的是用最便宜的价格买入内在价值高于价格的公司，而不管这家公司未来发展如何。很显然，合理价格买入优质公司，往往还能获得优质企业不断成长的钱，而低估价格买入一般企业，则可能发生一般企业价值不断下降的现实。 3、一生追求消费垄断企业。 平淡评论：其实巴菲特非常重视的是定价权，定价权从何而来？就是垄断。 为什么要选择消费领域？消费领域的现金流都很好，巴菲特持有的企业基本来自于能源消费、普通消费以及奢侈品等，持有的银行也是零售银行做得比较好的富国等。 4、最终决定股价的是内在价值。 平淡评论：这一点不用多说了，我们都知道，长期来看，股价的唯一决定因素是价值，价格围绕价值波动，只要价值不断增加，价格迟早会反应价值。 5、没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。 平淡评论：这个就不要学了，虽然优秀企业是要比较长期的持有，但是对于普通投资者来说，过分高估的价格不卖掉是不合理的，因为我们需要资本市场的泡沫给我们带来更高的投资回报。巴菲特是从一个商业帝国的角度出发啊，持有好公司当然就一直当做控股子公司就好了，为自己贡献源源不断的现金流，为什么要出售呢？ ******** B.12项投资要点 1、利用市场的愚蠢有规律的投资。 平淡评论：我们的股票市场一般会有两种愚蠢的状态，一种是人人都不敢投资的恐慌状态，这时候大多数人是愚蠢的，你大可以放心，因为这个时候到处都在告诫你要小心一些，股市有风险的，比如2018年底2019年初的A股。而另外一种就是股市高估状态，股民疯了一样的进入股市，人人都在鼓吹股市的好，什么＂未来是股权的时代＂，什么＂没有股票你就输了＂，这种时候要小心。利用这些愚蠢，进行有规律的投资，大家都说风险很大的时候，我们要买进股票，而当所有人都要有股票的时候，我们可以抛售给他们。 2. 买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。 平淡评论：买的越低，报酬率越高，而不是相反。 3. 利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。 平淡评论：这里强调了优秀企业和长期持有的重要性。 优秀企业的价值每年15%-20%增长，时间的复利本身就已经足够，如果来了牛市，估值提升，3年一倍非常容易就达到了，回报率更高。所以选择买入优秀企业真的是很舒服的一件事情。 而过度交易和卖出后交税（指美股的资本利得税，A股不需要交） 4、不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。 平淡评论：看中公司的长期竞争优势，这样5-10年赚大钱的概率就非常高。一两年往往存在变数，尤其是好公司在某一两个年份遇到困难的时候。 5. 只投资未来收益高确定性企业。 平淡评论：未来的确定性来自哪里？就是长期竞争优势。我们的恒远基金也是追求长期确定性，2019年致投资者的信的题目就是《追求确定》。理解了这一点，对于投资生涯是非常有益的。 6. 通货膨胀是投资者的最大敌人。 平淡评论：巴老爷子也说过，贪婪和恐惧的人性是投资最大的敌人。所以到底谁是最大的敌人？这句话的理解，要从通货膨胀对股市的影响来看，因为他经历了一段严重通货膨胀的时代，那段时间股市表现实在糟糕。不过通货膨胀不完全是投资者的敌人，适度的通货膨胀是有必要的。 7. 价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。 平淡评论：这个我说过多次了，很好理解，那就是成长型公司未来的价值折现到今天会更大，所以看起来成长性的公司现在估值贵一点，这是合理的。理解了这一点对于现代投资来说真的非常重要，毕竟成长型的确定性公司往往更有魅力。 8. 投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。 平淡评论：了解一家企业的核心投资价值，越多越好。这样你至少会知道，这家公司到底为什么跌或者为什么大家喜欢。 9. ＂安全边际＂从两个方面协助你的投资:首先是缓冲可能的价格风险，其次是可获得相对高的权益报酬率。 平淡评论：同样的一家公司，价格越低越安全。风险更低且投资收益更高。 10. 拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。 平淡评论：这个不用说了吧。 11. 就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。 平淡评论：货币政策虽然和股市有一些关系，但是好的公司，往往和货币政策的相关性不太明显，比如茅台。 12. 不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点:A.买什么股票；B.买入价格。 平淡评论：做到这一点非常非常难，因为好公司往往也会受到经济的影响，我到目前为止还无法做到完全不担心经济形势。 ******** C.8项投资标准1. 必须是消费垄断企业。2. 产品简单、易了解、前景看好。3. 有稳定的经营史。4. 经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。5. 财务稳键。6. 经营效率高、收益好。7. 资本支出少、自由现金流量充裕。8. 价格合理。 本文不构成任何投资建议。