美联储加息一石激起千层浪美股结构性调整牛市或将持续
在上周五连续第四天下跌后,美国股市经历了近两年来最糟糕的一周,标普500指数今年1月迄今也遭遇了2016年以来最糟糕的开局。科技股受到的打击尤其严重,纳斯达克综合指数从高点下跌逾10%,这按华尔街的说法算是一次调整。
这还不是全部。债券市场也陷入混乱,利率急剧上升,而与之相反方向的债券价格却在下跌。通货膨胀非常严重,供应链中断仍在继续。
到目前为止,市场对疫情期间的这些问题视而不见,这些问题导致各类资产的价值大幅上升。然而,一个关键因素已经发生了变化,这让一些市场观察人士有理由担心,近期的下跌可能会随之而来。这个因素就是美联储。
随着新冠疫情造成的最严重的经济破坏似乎正在减弱(至少目前如此),美联储正在回归高利率。如果能在不破坏经济复苏的情况下抑制通胀,这可能是一件好事。但随着投资者四处转移资金,寻找在利率较高时表现更好的资产,加息也不可避免地会给市场降温。
"美联储的政策基本上让当前的牛市开始了,"华尔街独立经济学家爱德华·亚德尼(Edward Yardeni)说。"我不认为他们现在就会结束这一切,但环境正在变化,美联储在很大程度上要对此负责。"
接下来发生的事情来自一个既定的剧本。正如前美联储主席威廉•麦克切斯尼•马丁(William McChesney Martin)在1955年所说的那样,央行发现自己在房间里扮演着成年人的角色,"当聚会真正升温时,他们把潘趣酒碗撤走了。"
亚德尼说,市场情绪在1月5日发生了转变,当时美联储官员公布了去年12月的政策制定会议纪要,显示他们即将采取一项大幅收紧的货币政策。一周后,新的数据显示,通胀攀升至40年来的最高水平。
把这两者结合起来,美联储似乎别无选择,只能采取措施遏制快速上涨的价格。股市开始无序下跌。
金融市场目前预计,美联储今年将至少三次上调关键利率,最早将在今年春季开始收缩资产负债表。它已经降低了债券购买的水平。美联储决策者本周将开会决定下一步举措,市场策略师将密切关注。
低利率使某些行业尤其具有吸引力,其中科技股首当其冲。包括苹果和微软在内的标准普尔500信息技术板块,自2020年3月大流行引发的市场低谷以来,年化涨幅达54%。原因之一是,低利率放大了这些成长型公司的预期未来回报价值。如果利率上升,这种算计可能会突然改变。正是加息的前景,使得科技股成为今年标普500指数中表现最差的板块。自去年12月底达到峰值以来,该指数已经下跌了11%以上。
另一方面,标准普尔指数在2022年初表现最好的三个板块是能源、金融服务和消费品。
能源指数由埃克森美孚和哈里伯顿(Halliburton)等化石燃料公司主导,它们的财富随着石油和天然气价格的上涨而上涨。当利率高的时候,金融公司可以收取更多的贷款。富国银行等大银行在过去一周公布了丰厚的收益。在疫情早期,卡夫亨氏(Kraft Heinz)和金宝汤(Campbell Soup)等消费品公司的股价涨幅落后于科技股的爆炸式增长,但它们在新环境下一直在取得进展。
总体而言,除了货币政策之外,股市也失去了一些活力。Netflix和Peloton等在疫情限制期间繁荣的"待在家里"系列股票,随着人们更多地外出冒险,已经开始出现疲软。
一些精明的市场分析师预见到了更大的问题。资产管理公司GMO的创始人之一杰里米•格兰瑟姆(Jeremy Grantham)预测,他所谓的"超级泡沫"将带来灾难性的终结。
但目前的损失可能是有益的,如果它们能让潜在的泡沫稍微喘口气,而又不会让投资者的投资组合破裂。今年的下跌只抵消了近年来市场上涨的一小部分:标准普尔500指数去年上涨了近27%,2020年超过16%,2019年近29%。
企业盈利前景依然良好。一旦美联储开始行动,其影响也会得到更好的理解,股市盛宴可能会继续下去,但速度不会那么令人眼花缭乱。
本文源自金融界
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