2022投资人寄语丨中邮创业基金国晓雯越是艰难处，越是修心时

　　#投资人寄语2022#
　　投资者朋友们：
　　大家好！
　　我是中邮创业基金权益投资部的基金经理国晓雯，目前担任中邮新思路、中邮科技创新精选、中邮未来新蓝筹、中邮研究精选的基金经理，也是正在发行的中邮兴荣价值一年持有期产品的拟任基金经理。
　　股市风格是由宏观环境、政策导向和投资者行为共同作用的结果。2021年以来，＂在稳增长压力较小的窗口做长期正确的事情＂成为主线，经济发展叠加了更多政策制定者的考核指标，中国版本的ESG浮现，赛道替代了行业成为板块划分的标准。
　　股市投资者所谓的预期博弈，落实到产业上是对景气度的确认与预判。从＂政策+供求+技术＂三个层面来说：
　　1.政策定义了板块的中长期空间；
　　2.供求为景气度提供了不断的验证；
　　3.技术进步构筑了成长曲线，决定板块的弹性。
　　满足上述三条的公司是少数，但满足其中一条的公司就可以作为高景气的支撑。
　　市场常常围绕着业绩、估值、拥挤度展开短期博弈，但是我们认为：
　　1.估值是结果不是原因，不能以单一PE、PB指标来衡量一家公司的价值，＂收入-利润-现金流-FCFE＂是逻辑兑现的顺序；
　　2.业绩的确定性和持续性是市场博弈的核心；
　　3.拥挤度是资金在某个板块上的集中度，往往是热门品种量价先行的信号，多数高拥挤度的品种都存在生拔估值的现象。
　　回到市场策略，中国经济会进入经济压力较大的阶段，尽管在中央经济工作会议上决策层明确了保增长是诉求，但是目前具体的举措仍然有待进一步明朗，叠加防疫政策的不确定性，经济难言乐观。政府对于流动性宽松的态度的转变，应该有助于市场估值的扩张。
　　从一致预期来看，上市公司扣除金融行业的盈利增速从2021年的30%下降到2022年的0-10%，预计2022年市场指数以震荡为主，没有大幅向下的系统性风险，对结构性行情的把握仍然是获取超额收益的来源。PPI在见顶阶段，CPI会阶段性反弹，行业配置逐步转向下游。
　　2022年对于基金经理来讲，最难的是如何获取超额收益。由于企业盈利增速大幅跳降，我们应该对2022年的行情做最困难的预期，基金经理所管理产品的预期收益率也应下调。
　　2022年景气向上的行业：新能源车、光伏、风电、军工、科技半导体、5G新基建、元宇宙、电力、电网、部分消费细分行业等。新能源我们依然看好，但分化会非常明显，细分领域机会：储能>风光电>电动车。
　　2022年政策边际放松的行业：房地产及之前受损于贸易战加关税的行业。疫情受损板块也是我们关注的重点：餐饮、旅游、演艺、酒店、民航、超市百货等。对于地产压制的板块，如家具、家电、建材，需要关注保增长政策后续的力度和落地的具体方向。
　　2021年港股市场大幅调整，很多标的的价值也逐步显现，同时港股也有部分高景气行业的稀缺标的，有望在2022年为产品贡献绝对收益。
　　对于基金经理来说，2022年比过往三年面临的挑战都要更大，保持好的投资心态特别重要。我们总会遇到很多时间段，市场很不友好，对自己很不利。在＂不友好＂和＂不利＂的时间段里，对于自己业绩的阶段性落后，如何应对投资者、公司高层给的压力，都是需要直面的问题。
　　我们一直强调要以2-3年以上的时间维度来审视一家公司的价值，那么对于所管理的产品，我们也应该抱有中长期审视的心态。＂越是艰难处，越是修心时＂，我作为基金经理的使命之一就是＂不断穿越低谷与沼泽，在种种磨难中成为自己＂。
　　最后，祝各位投资者在虎年身体健康、阖家幸福安康，希望我们每一天的努力都能换来持有人点滴生活的改善！