动力电池光伏之后，新能源还能买什么？A股2022投资策略

　　记者 | 陶知闲
　　编辑 | 陈菲遐
　　相较于动力电池、光伏被市场的充分挖掘，作为新能源领域应用端的另一个重要分支，储能行业的重要性仍未被市场充分认可。以派能科技（688063.SH）为例，在新能源股价动辄翻倍的情形下，2021年公司股价甚至下跌28%。
　　千亿市场的储能为何不被认可？2022年这些公司能够脱颖而出吗？
　　千亿市场
　　截至2020年底，我国风、光累计装机规模分别为253.4GW和281.7GW，同比增长24.1%和34.1%；2020年全年风、光新增装机分别为71.7GW和48.2GW，同比大增177.9%和60.1%。从发电结构来看，2020年风、光发电占比已提升至6.3%和3.5%，但和24.3%的装机量占比相比，极不协调。
　　储能是＂抹平＂风光产能产量的＂平衡木＂。风、光发电的不稳定性和电网本身需要瞬时稳定平衡之间存在矛盾，而作为能源＂蓄水池＂，储能因可以灵活调节电能需求，被视为解决两者矛盾的钥匙。
　　储能市场空间巨大。2020年全国风电、光伏累计发电量同比增长15.1%，达到7270亿千瓦时，占全部发电量的10%左右，2025年这一数据有望达到20%。目前，制约风电及光伏发电发展的重要因素便是弃风及弃光率，其中弃风率为3.5%，弃光率为2%。储能的发展可以有效解决弃风及弃光率，提升风电及光伏发电的销量。此外通信基站、数据中心等也对储能拥有大量需求。
　　未来，随着我国发电向可再生资源特别是新能源发展，以煤炭为主的不可再生发电资源将逐步缩减。根据全球能源互联网合作组织测算，2025年我国煤炭发电占比将从67%下降至49%，风光发电占比将上升至20%。根据CNESA（中关村储能产业技术联盟）保守预测，十四五期间我国储能系统累计装机CAGR有望超60%，2025年储能系统累计装机预计为35.5GW至55.9GW，增长空间超过10倍，市场空间超过千亿元。
　　面对千亿级市场，储能的发展正处于商业起步阶段，同时政策端不断加码有望加速行业进程。经过多年发展，我国储能行业已经走过了实验室研发的初级阶段，开始走向商业化，相关技术处于世界领先水平。国家发展改革委、国家能源局2021年7月发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》中指出，到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达30GW以上；到2030年，实现新型储能全面市场化发展，技术创新和产业水平稳居全球前列，标准体系、市场机制、商业模式成熟健全，与电力系统各环节深度融合发展，装机规模基本满足新型电力系统相应需求。此外，我国多地已出台强制配储政策，对新能源项目配置储能从鼓励到要求配置，未来各地配储要求将更为严格。2021年上半年，已有25个省发布文件明确新能源配置储能，对储能配置比例和充电小时数有一定要求，青海、新疆等地更是推出了地方性补贴政策。
　　双电池争锋
　　技术的不确定性储能暗藏的隐忧。
　　锂离子电池是储能目前的主流电池。随着新能源汽车蓬勃发展，作为核心件的锂离子电池同样进步迅速，特别是在工艺创新方面。一方面锂电池工业化的进行，度电成本不断降低；另一方面，技术进步使得安全性和寿命方面提升迅速。由于行业产业链及技术的成熟，锂电池被视为未来储能主流电池的＂大热门＂。
　　钠电池是＂二号种子＂。钠电池原理与锂电池一致（均为摇椅式二次电池），早在20世纪70年代就同时起步研究。受制于能量密度和使用寿命方面的限制以及锂电池率先商业化，钠电池研发一度陷入停滞。随着近年来研究技术的提升以及锂价高企，钠电池研发被各头部企业重启。
　　从资源获取来看，钠资源在地壳丰度上达到2.75%，相比锂资源的0.0065%，具有极大的储量优势。更多储量导致更低价格，钠（工业级 99.7%，国产）价格长期稳定在2万/吨，而碳酸锂（99.5%电池级）价格已经突破12万元/吨，两者相差超过6倍。由于钠电池技术尚不成熟，虽然电池成本将降低，但整个电池系统成本或将提升，总成本和目前锂电池差距不大，工业化方面仍需提升。
　　2021年7月，宁德时代（300750.SZ）发布第一代钠离子电池，标志着钠离子电池走出实验室，正式进入量产阶段。目前宁德时代研制的钠离子电池电芯单体能量密高达160Wh/kg，为全球最高水平，已进入磷酸铁锂电池的能量密度范围区间（150-220Wh/kg）。值得一提的是，公司第二代钠离子电池将突破性地达到200Wh/kg，基本和磷酸铁锂电池能量密度相当，此前被行业担心的能量密度短板将消失。
　　无论是钠电池还是锂电池，宁德时代都具有技术优势。作为全球顶级电池供应商，公司在电池技术及成本领域领先同行。2021年上半年公司储能系统业务实现营收46.93亿元，同比增长727.36%；同期毛利率为36.6%，超过其核心业务动力电池系统23%的毛利率。
　　不确定中的确定
　　全面商业化是储能行业潜在的风险。目前行业内存在锂电池、钠电池等电池技术，未来究竟哪种技术最有经济性、最有竞争力无法确定，行业盈利模式及盈利能力也同样并无定论。
　　技术方面，目前主流电池的寿命为10年左右，而风、光伏电站的寿命在20年以上，这其中存在明显的不匹配。此外储能产品良品率和系统可靠性、稳定性方面同样存在问题，这也限制了目前行业的发展。
　　储能业务中，目前只有海外家用储能业务最为市场化。由于海外电价高企叠加电力供给不稳定，随着家用储能系统成本的不断下降（2015年以来成本降幅超过40%），2019年起海外家用储能装机量增长迅速。IHS Markit数据显示，2020年全球新增户用储能4.44GWh，同比增长44.2%，其中欧洲1.79GWh，美国1.05GWh，日本0.79GWh。
　　在家用储能领域，派能科技具有优势。今年前三季度公司营收12.95亿元，同比增长60.15%；净利润2.51亿元，同比增长28%。派能科技的基本盘在国外。公司在欧美市占率较高，特别是家用储能业务。2019年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的8.5%，位居全球第三名，仅落后特斯拉（15%）和LG化学（11%）。需要指出的是，派能科技具有垂直整合产业链能力，是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业之一，公司业务也基本全部为储能相关，是A股中最纯粹的储能公司。
　　电池端的不确定性使得逆变器的确定性更显＂珍贵＂。储能系统主要由电池管理系统（BMS）（包含电池组）、能量管理系统（EMS）、储能变流器（PCS）以及其他软硬件系统等四部分组成。其中PCS可以控制储能电池组的充电和放电过程，进行交直流的变换，是三大核心元件之一。目前逆变器赛道在储能领域确定性强，又由于其单瓦价值量是光伏的两至三倍，因此虽然业务总量不及光伏，但对企业利润仍贡献较多。
　　作为逆变器领域的行业龙头，阳光电源（300274.SZ）是国内最早涉足储能领域的企业之一，公司储能业务今年上半年收入9.2亿元，同比增长267.38%，占其营业总收入比例已升至11.2%。公司储能系统已经广泛应用在国内外，在北美的工商业储能市场份额就超过了20%。根据CNESA数据显示，2020年公司储能变流器、系统集成市场出货量均位列中国第一，同时也是中国储能企业出海冠军，已连续第五年登上储能系统集成商榜首。需要指出的是，储能和光伏一般共同建设，因此可以共享销售渠道，构成协同发展。