动力煤市场近期政策及基本面分析会议纪要

　　嘉宾：中国煤炭市场网总监
　　动力煤基本观点
　　首先回顾市场变化情况。去年轰轰烈烈的煤炭价格波动让从业者吃惊，港口价格打破历史记录，至今现货价格仍在 1200 元左右，与限价 1.5 倍价格差不多。
　　首先给动力煤行情做个定义，去年大涨大落的行情未来一去不复返了。为什么去年能涨这么多？主要是供需双重共振导致的价格极端上涨。需求端，去年前三季度全社会用电量、煤炭消费保持在两位数以上增长，这是十多年以来没有见过的行情，需求增长两位数以上，而且持续三个季度，不是季节性，非常难得一见。供应从 3 月份开始，倒查 20 年，导致内蒙陕西产量大幅下降，原先表外的产量彻底消失。双重共振导致煤价上涨到 2600.
　　今年这两个引擎都不在了。需求方面，由于疫情等原因，3 月份以来，负增长态势比较明显，供应方面，去年 4 月份开始，国家陆续批复煤矿核增产能，表外产能合法化，四季度释放，核增的动力不断增加。所以这两个引擎没有那么强了，但是也没有那么差。比如国家提出的核增 3 亿吨产能我们看不到，初步估计超过 1 亿吨就不错。
　　从节奏上来看，今年以来价格波动比较大，特别是随着去年四季度煤价崩塌，供应增加需求转弱，加上政策打压煤价力度加大，导致全社会价格崩塌以后，全社会库存加速出清，回到低位。年初库存非常低之后价格出现反弹，最近基本上稳定。此外国际价格出现一波上涨，特别是俄乌战争爆发以后，全球市场紧张状态，澳洲南非价格突破了 300/400 美元的高位。这主要是欧洲市场需求大幅增加导致的煤价暴涨。国内反弹到 1800 后出现回落。国内外价差处于倒挂状态，进口煤贵于国内煤，导致进口量偏弱一些。
　　今年整体供应是恢复的情况，但是 3/4 月份没有去年四季度日均产量高，鄂尔多斯日产量 260 万吨左右，最高时达到 270-280 万吨，山西增量也不是很大。表外转出合法后，供应回到以前的状态。我们认为官方给出的产量有一定的水分，去年公布的 40.6 亿吨达不到，我们认为去年不可能有产量上涨，一定是下降的，因为前三季度缺失太多，如果按 2020 年算，还是偏高。比 2020 年略增加一些。20Q4 鄂尔多斯产量 210 万吨，算表外 230 万吨，现在是 240-250 万吨，产量增加没那么多。供应改善，但是绝对量没有达到统计局公布的日产 1250 万的水平。
　　煤价从 1800 回落到 1200 水平，价格维持稳定，不怎么波动，主要是因为全社会库存在去年四季度大幅出清后，整体库存不是很高。港口库存没有累积太多。全国主要港口库存5000 多万水平，离以往 6500-7000 万中位数水平还有一定距离，全社会库存偏低，对价格形成一定支撑。终端库存由于需求大幅回落上升比较快，内陆涨的比较多，沿海区域小幅回升，比去年高，但比 2020 年低。日耗由于受到疫情影响，从 3 月份以后，无论是沿海八省还是内陆 17 省，都处于负增长状态，特别是沿海区域，日耗下降偏多。导致淡季出现终端累库速度偏快情况。从供需整体情况看，5 月份大概率全社会进行累库。
　　后期走势判断：疫情以及宏观政策变化将成为煤价走势主线。3/4 月份煤炭消费受疫情影响很大，而且疫情发展形势还会对煤炭消费带来持续性影响。初步判断，5 月中上旬长三角地区相对缓解一些，但是疫情变化比预测更快，江阴又爆出疫情突变，对煤炭消费有影响。
　　由于疫情迟迟不能解决，很难寄希望于需求快速恢复。5 月下旬大概率上海解封，需求会改善，但是如果长三角地区还不断有点状爆发，预期还会推后。昨天高层也召开了关于防疫政策的会议。动态清零政策不会变，也符合之前预期。如果中小城市还会封城，二三季度需求不乐观。没有看到 3.96 亿吨月产量，产量维持在 3.5-3.6 亿吨。供应在二季度缓步增加，神华 1000-2000 万，山西有 4000-5000 万增量，陕西核增产能 800 万，新疆不到 1 亿吨，整体来讲新增产能量不大。需求不是很好的情况下，今年将呈现偏过剩情况。如果 5 月份单月煤炭需求降幅比 4 月份进一步扩大的话，累库速度比较快。粗略估算，累库将近 2200 万/月，4 月份 2300 万。沿海区域好于内陆，主要是进口减少较多，单月进口量 1600-1800 万吨，比去年下降明显。沿海区域价格相对比内陆坚挺。
　　政策方面，关于中长协价格执行。每家情况不太一样，对于电力企业来讲，不能完全做到 100%覆盖。年初签订的合同一般按年度长协价格执行（720），重新定价后，覆盖原有价格。最高限价 1150，执行起来没有什么压力。运能十分短缺。相关部门对价格不是特别了解。关于哄抬价格，煤种范围很难界定，哄抬很难定义，只能是举报，但都不愿意去做，电厂只要有煤用，亏损面减少，最难的日子度过去了，电厂很高兴接受现有政策。
　　Q：运能问题详细说一下？为什么铁路突然变紧张？疫情会影响汽运吗？
　　A：大秦线最近在检修，煤运不出来，满负荷下就 30 多列，运力不足，谁有运力谁吃香。有些煤矿原来没下水，就地销售，只给贸易商。今年煤矿包括央企委托贸易商通过资源置换进行合同兑现，抢车积极性非常高。国内下水煤 7 个亿，进口 2.5 个亿，沿海供应下降 8-9%，只能靠国内补，只能靠铁路或汽车运。汽运成本比铁路高不少，还是愿意走铁路。
　　Q：3 月份单月煤炭产量摸到 4 亿吨，日产量 1200 多万吨以上，赶上去年四季度平均水平，产量上的比较快，4 月份需求端，长三角地区用电量下滑 20-30%，需求大幅回落，为什么煤炭价格还维持自 1100 多？
　　A：我们看到的产量 3.5-3.6 亿吨（3 月份），达不到 3.96 亿吨，3 月份是微去库。煤炭行业数据不准，库存相对比较真实。我们拿到终端用户库存和港口库存，3 月份全社会去库 200-300 万吨，倒推消费和供应相对准确。3.96 亿吨这个数据肯定是不对的，去年 40.6 亿吨的大背景下再增长 10%，2020 年为基数计算的话，就没有那么高。去年煤炭产量是不对的。
　　Q：俄罗斯煤炭进口增长空间和速度如何？运输条件是否有改善？关税减免影响幅度如何？
　　A：肯定有影响。之前有关税，价格比较高，远东煤没有价格优势。最近制裁、降关税，未来俄煤会有一部分增量，目前来看增量相对有限。目前三个月来看进口是下降的（300 万吨）。主要还是要看价差变化情况。未来如果日韩台湾不进口俄煤，那部分可能转化到国内，大概300 万吨。可能达到 700 万吨/月，比去年增加 200 万吨。弥补一部分印尼减少的量。
　　Q：未来每个季度国内动力煤价走势？
　　Q：5-6 月份煤价、供需展望？
　　Q：夏季来临时用电高峰期叠加稳增长下需求拉动，煤炭会不会出现明显紧缺？
　　Q：长协限价 1.5 倍是电煤吗？建材化工有没有？自有资源 80%长协，煤种不同，感觉很乱？
　　Q：5 月份补库存量化是什么级别的拉动？对二三季度谨慎，哪个因素重点去观测，可能会带来边际上预期的改善？
　　Q：430 文件对市场价格影响不太大，幅度怎么界定？监管落地有什么路径或真实影响？
　　Q：焦煤走向？
　　A：需求崩塌。 更多纪要详见微信公众号：深圳财富club， 国际焦煤跌特别多。蒙古调运量在好转。相对来讲焦煤还算比较强，但是材、焦炭价格崩塌。但是长协价格不好动。之前价格太高了。
　　Q：1）疫情对需求影响比较大，持续到几月份，库存就肯定够？2）疫情恢复后，需求怎么样？3）需求悲观情况下，价格跌到多少？
　　A：1）从现在往后两个月。当前终端库存 8000 多万吨，按照现有速度，6 月中旬达到 1 亿吨，那就全年肯定不缺了。整个 4 月份电厂累库 1400-1500 万吨。
　　2）需求能和去年打平就不错，去年基数太高了，四季度除外，需要看天气。
　　3）要看需求能否转正，不能再恶化，有可能四季度出现好转。价格是否见底要看库存出清没有，供应是否有明显增加，需求是否有好转。
　　Q：是因为进口煤减少导致煤炭热值问题突出？坑口库存如何？贸易商作为蓄水池的作用越来越小，对煤价影响什么样？电厂会不会再补一波库存？
　　A：热值问题在好转，价差在收窄。产地价格不是很好，偏弱，不如港口。产地库存不高，实际是稳中有升。坑口库存能力也在下降。煤价波动会更大。全社会库存确实不高，库存高了以后价格压力还是蛮大。有可能其他行业补库存，如建材化工，这些行业才能带动市场煤。带动电厂补库存。
　　Q：蒙古通关后坑口焦煤库存情况？今年下半年焦煤价格？
　　A：焦煤是相对较强品种，主要看材行不行。钢厂增产的话，焦煤还是缺的。长协价格不会破。全年看不太可能过剩。
　　总结 ：影响动力煤走势最重要的是需求，在疫情影响下，5 月份会有显著的进一步的累库，旺季价格很难起来，甚至可能会是震荡下行状态，四季度要看天气和整体库存状态。二三季度动力煤价格有压力，四季度看库存和供需对比。
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