2022年医药行业猜想

　　一、国内创新药是否价值陷阱？
　　Big Pharma转型是否还有机会？
　　在天晴和石药都股价趴窝后，三巨头的恒瑞今年也被干趴了，说明集采对于头部大药企的逻辑和业绩都有影响。但同时这些企业也尽自己最大努力转型，恒瑞中报披露创新药占比四成，同时晒出了华丽丽的7页研发管线，飘总重新掌舵，加速BD。对于大药企，时间很重要，思路也很重要，短期基因无法改变，那么是否会走出属于国内Big Pharma特色转型之路，我们拭目以待。
　　Biotech成长为BioPharma之路？
　　百济神州全球第三个BTK让大家看到了中国创新药企的全球化曙光，同时不断破纪录的创新药license-out也让大家对中国创新药研发价值给予厚望。但年底百济A股破发，信达PD-1美国申报预期不确定导致股价持续下跌，再鼎也跌破港股发行价，biotech头部三剑客的股价走势，给biotech成长之路蒙上阴影。2022年，甚至再未来几年，回头看现在这个时点的国内biotech企业，是一个什么样的态度，值得我们多思考。
　　总体来说，创新药行业既不是价值毁灭行业，只有没竞争壁垒的仿制药才会变成几分钱一片，真正有价值的创新药，医保还是给了相对高价格（20万以上）的快速市场准入机会。但今年市场环境演绎下来，大家也达成共识，创新药已经不是蓝海行业，随便从搞一个药，市场就热炒一番的时代过去了。未来评估创新药的模式，是研发管线的创新度、进度、厚度等多维度评估。
　　但从从全球范围看，中国创新药无论是靶点布局，还是领域覆盖（CAR-T、干细胞、ADC、双抗），都成为重要部分，虽然不可能一下子就PK过老牌国外药企，但从新势力角度看，不容小觑。从大国崛起角度看，中国也需要有自己的创新药支持，无论是此轮疫情的疫苗，还是广谱肿瘤的PD-1，有国产药品在，中国老百姓才能享受到真正实惠。 二、器械耗材的集采边界在哪儿？
　　药品的集采范围已经相对清晰，就是创新药采用医保谈判模式，非创新药就纳入集采名单，无论是中药还是胰岛素还是生物类似物都可能集采， 基本不存在集采免疫型临床药物，药品算是全品类集采 。
　　但是医疗器械领域，相对药品来说种类更多，也有更多器械处于产业发展初期，譬如大家关注的TAVR瓣膜，以前大家认为属于刚刚兴起的治疗手术术式，但是现在大家也担心集采了。
　　冠脉支架、骨科等相对成熟的市场，集采算是对成熟市场进行格局重构，但近一段时间对药物球囊、超声刀、起搏器的集采，都属于产品生命周期早期，治疗渗透率还很低，然后就直接集采了。所以，市场对于医疗器械的集采边界有点吃不准，大设备会不会集采？IVD会不会大规模集采？AI器械等创新器械会不会集采？ 三、非集采还有哪些医药细分行业？生物医药上游板块是否会成为第二个CXO
　　过去几年，市场选择最大的非集采医药细分行业是CXO，而相关企业也很争气，景气度足够，业绩增速也不错，即有药明生物这种几年光景成长为全球生物CMO巨头，也有上市后订单就不断翻倍增长的小而美的美迪西。
　　2021年上半年，市场给出来的答案是医美。爱美客领军，带着华熙生物、华东、昊海等玻尿酸类企业，构成了医美新概念，然后到港股四环的肉毒素概念，再到三生、振东兴起的男士医美植发概念。
　　而在2021年末，伴随着一些新股上市，逐步形成了 生物医药上游板块 。这个概念比较泛泛，很多品类都可以往里装。有实验室研发试剂，也有生物药大规模生产装备和耗材，不同细分领域的关联度不大，各有各的投资逻辑，但现在的市场环境下，都具备＂远离临床终端、远离医保降价＂的共性特征，所以大家也愿意归到一个板块，形成板块效应。未来还要持续跟踪观察，看看这个板块的景气度以及个股业绩增速，毕竟CXO具备板块效应，除了逻辑说得过去，个股增长都不错，要么是药明、康龙、凯莱英这种中高速稳健增长，要么就是美迪西、九洲这种高弹性。所以，2022年生物医药上游，是考验逻辑兑现业绩的关键节点。
　　大家也可以继续挖掘，未来还有哪些顺应产业发展趋势，具备板块效应的细分领域。 四、新冠疫苗还有多少增量？疫苗创新时代是否到来？
　　TOP2赚了上千亿利润，全民都已经普种2针，加强针开始接种。这个时点，后续获批的新冠疫苗还有多少肉？推演下来机会可能就这么几种
　　1、国内加强针： 如果混种比继续灭活有更好的保护效应，后续加强针中，国家有意识的接种非灭火疫苗。但实际情况是，巨头已经加强针白送了，同时并没有出现强力数据支撑加强针必须混种。
　　2、国内自费市场： 如果有RNA疫苗国内获批，不知道是否会有这样的政策和市场空间。
　　3、国际市场： 国内市场饱和之时，国际市场成为大家紧盯着的增量市场。但基于产品技术和企业知名度，国际市场较大份额应该还是辉瑞这种传统疫苗巨头，国内企业看看如何能抓住一些细分市场。
　　4、常规化： 如果演变为大号流感，那么估计就会有企业研发＂五价流感疫苗＂，那是后后疫情时代的事情了。
　　新冠疫情之年，国外两家RNA疫苗企业一下子成为医药巨头，国内以新冠疫苗为突破点，除了灭活外，腺病毒、重组、RNA多种技术路径都涌现了多家疫苗企业。而二级市场，万泰、康华、百克、欧林、金迪克、三叶草等多个疫苗企业上市，研发方向从儿童疫苗到HPV、带状疱疹等成人疫苗。
　　未来，我们是否会看到一个百花齐放，研发驱动的疫苗创新时代？ 五、中药行情是序曲还是尾声
　　年底的中药行情很突然，但是回想起来又有合理性。当景气度最高、逻辑最强的CXO板块都受到美国实体名单事件影响，大家就发现所有之前玩过一遍的赛道都有逻辑瑕疵了，转身一看，还有一把十几倍的低估值小市值中药很久无人问津了，也不知道谁开的第一枪，然后大家就都旱地拔葱了！
　　展望2022年，低估值中药板块这波行情是低估值修复之路才开始，还是板块轮动效应，其他核心资产跌一跌大家又跑回去抄底了？ 六、总结
　　每年年底，去猜第二年医药细分行业的股价走势是最不靠谱的事情，但同时从一级到二级，我们看到的医药产业趋势变化，又是最确定的事情。所以，结论还是短期看不清，长期看创新、看壁垒、看竞争力，看谁能顺应行业未来的发展趋势，成为未来的赢家
　　作者：userfield
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　　来源：雪球
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