这几天，Archegos 巨亏事件成为国内外金融圈热门话题。除了其巨亏给金融机构带来连锁反应之外，媒体的渲染和雷曼阴影也再一次使投资者受到了惊吓。这种惊吓直接反应在涉案金融机构的股价上。上一个引发骚乱和热议的事件是Reddit召集散户干架对冲基金。其实，如果细究起来，3月初的Greensill破产事件也算是大事了。所以，除了通胀和加息预期这种长期性的讨论话题，今年一季度金融圈的黑天鹅话题确实有点多。 事实上，集中在这个时点出乱子并非偶然，我将之定义为2月4日发文中提到的＂魔幻时代＂。那么，如何理解＂魔幻时代＂?我们又可以在资产配置中做出怎样的应对？ 先来描述几个事：这些年，Robinhood火了，散户投资热情在Gamestop事件之后有增无减，对冲基金被打脸，Credit Suisse今年在Greensill 和Archegos上都摊上事了, 孙正义这几年水逆的厉害，NFT点燃数字艺术的热情，大佬站台的SPAC融资额赶超传统IPO。就连VIX的波动都变大了。 所以，到底发生了什么？再上一张图。美股长牛的10年，也是播种魔幻种子的10年。最终呈现出来的＂钱＂图是这样的：如果以Broad Money Supply为基准（注：这还不是GDP), 对比Global debt以及Derivative的体量，倍数后面的贪婪加注，潜藏着随时会爆破的风险，引爆点可以是加息预期，可以是国际局势的风吹草动，也可以是一次short squeeze。3月Greensill和Archegos的爆破就是个印证。再然后，会很欣喜地看到前两行silver 和cryptocurrencies的体量（杀鸡用牛刀），所以不难理解为什么Gamestop之后，散户被号召在白银市场干架，以及疫情之后比特币坚不可摧的深层逻辑。 再深入一步，看看衍生品市场。可以惊奇的发现，原来最大的雷还不在权益衍生品市场，而是在利率衍生品市场。所以我曾在3月13日的发文中说，美债收益率可以是各资产的锚，也可以是噪音。因为，传统资产定价模型在负利率时代已经受到极大挑战，典型的案例就是散户暴打做空机构。毕竟，选美的投票权足够分散的时候，专家也很难左右结果，即使他是真的专家。 因此，在魔幻时代，波动、爆破和活久见，恐怕将不可避免地成为一个常态。如果叠加全球政经体系的再平衡，那么这种常态的力度会更甚。 所以，我们怎么办? 回答这个问题之前，先看看央行在思考什么。默默抽象出来几个关键词，然后仔细想了一下，或许可以选择的最好方案就是耶伦和鲍威尔的＂魔幻合作＂了：一边采用财政政策，除了稳定经济（基建），需要特别特别特别聚焦收入分配（税收政策）。一边货币政策引导加息预期。 于是，总结了资产配置方案如下。除了术，或许以打太极拳的心态应对整个风起云涌的市场环境会比较科学。而事实上，踏实勤勉，长期主义一直是宇宙希望我们践行的美好德行。