军工，高景气度可持续吗？

　　大家好，我是格子。
　　关注久的朋友都知道，我讨厌雾里看花的行业，比如说军工，一个个企业的年报模模糊糊，朦朦胧胧，得靠猜…
　　与其他行业相比，可追踪的指标少，可研性差，不对称的博弈性强。
　　比如说军工与汽车行业做对比：
　　汽车行业可以从宏观、中观、微观多角度分析，数据透明，可研性强；
　　军工行业，只有一个军费、一个业绩最终数据，可研性差。
　　所以，对于这种行业，我往往会避之不及，从技术面入手，把握中间节奏。
　　但最近问军工投资逻辑的有点多，于是假期就跟擅长军事行研的朋友聊了聊，以期对它有一个更好的理解。
　　我知道我们粉丝中有＂军事迷＂，但很显然，大家都知道我是 ＂军事瞎＂那一挂的，有内容不足的点，希望可以和大家一起讨论，共同进步。
　　一、军工行业是弱周期行业
　　行业周期往往会是供求关系变动导致的，但是军工行业是个例外——
　　军品采购是：单一需求+单一供给，不具有供给失衡状态。
　　我国对枪械等军工用品具有严格管制，国防部门是唯一的客户，也是唯一的买家。所以军工企业能赚多少钱，取决于国家拨多少军费，这种特色制度，是脱离市场的，即盈利周期与军费拨备相关，呈现出弱周期走势。
　　好处是，国家每年都会在军备产品上进行拨款，对于企业而言，赚钱非常稳定。
　　坏处是，缺乏市场化管理，天花板肉眼可见，不算是长期投资的首选。
　　针对这一点，近期军工板块上涨的其中一个逻辑是，军工行业的订单和产能爆发式增长，军工景气度环比向上。
　　验证来自于两点——
　　1.军费支出有望继续增加
　　一个国家的军事力量的基本功能是捍卫本国利益不受侵犯，所以通常会用军费占GDP的比重来衡量一个国家的国防实力。
　　根据数据统计看，一流军队（美、俄、英、法）的国防军费占GDP比重均远大于我国，且美、俄、英、法等国自2018年起大幅增加军费支出，侧面反映了国际安全形势的恶化，以及我国存在国防建设与经济发展不匹配的问题。
　　十四五规划中明确提出确保2027年实现建军百年奋斗目标，未来7年朝世界一流军队国防装备迈进。
　　而迈进的过程中，需要继续增加军费支出。
　　体现在数据上，2021年我国国防军费预算为2090亿美元，比2020年增长了6.8%，增速结束了连续三年下滑的态势（过去五年分别为：7.6%、7%、8.1%、7.5%、6.6%）。
　　2.军工企业业绩向好
　　2021年一季度，军工各细分板块存货同比均增加，军工新材料、零部件及军工电子板块存货环比明显增长，表明企业在积极备产。
　　预付款和合同负债等微观指标也在验证军工行业的景气度向好。
　　同时，景气度向好这一点在中报披露中也得以证实——
　　军工板块62家公司，22家披露了中报业绩，业绩披露率达到35.5%，根据已有数据计算，主营业务收入增长率178.04%，净利润增长率351.88%，业绩大幅超预期。
　　以上两点，是军工当下景气度高的外在表现，但这种高景气可持续吗？
　　二、军工景气度是否可持续
　　当下，论证军工景气度持续性的逻辑有三个：
　　1.国防建设的规划，2027年强军百年奋斗目标，世界一流军队的中国梦；
　　2.在具体的建设层面，核心元器件、材料等方面存在巨大的国产化替代空间。
　　3.军用空间小，军民融合下，有望增大部分细分子行业（比如军民用发电机）的市场潜力以及提高数据透明度。
　　如果军工高景气度可持续性强的逻辑被市场认可，那当下军工板块的估值确实具有继续上拉的余地。
　　尤其是军工在当下，比起持仓拥挤度高的半导体和新能源，具有更高的估值性价比。
　　逻辑在这，但总感觉…军工受地缘政治和市场情绪影响超级大，而这些都是作为投资者不可控的，所以，军工继续保持战术上激进，战略上…且走且看吧。
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