股市分析涪陵榨菜2018财报点评！

　　涪陵榨菜披露2018年财报，公司取得了收入、利润双增长的良好经营业绩：实现营业收入1,914,353,929.10元，同比增长25.92%，归属上市公司股东的净利润为661,719,638.12元，同比增长59.78%，实现了稳步增长的目标。
　　第一部分 企业情况简介
　　一、公司的主营业务：主要从事榨菜、泡菜和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售，目前是全国最大的佐餐开味菜生产销售企业，公司产品的产销量名列行业第一，市场占有率和品牌知名度均为行业最高，其中乌江系列榨菜、惠通系列泡菜是公司主导产品。
　　二、主要产品：公司生产的乌江牌系列榨菜销量连续多年稳居行业第一，并遥遥领先。公司榨菜产品品种丰富，具有多种口味、多种价位，满足不同地域和高中低各个消费层次的消费需求。其中，既有深受消费者喜爱，榨菜行业销量最大的销售单品，也有行业唯一具有高附加值和引领消费升级的充氮保鲜新工艺产品，如脆口榨菜、脆口萝卜等。
　　惠通泡菜是四川泡菜行业的知名品牌，是中国下饭菜的开创者，惠通红油下饭菜多年来一直备受消费者青睐，是公司涉足四川泡菜产业，实现泡菜工业化生产，做大泡菜的重要产品。
　　三、行业情况：随着消费市场升级，榨菜、泡菜行业集中度在逐年稳步提升，其中乌江榨菜市场占有率第一。
　　尽管我国地域宽广、民族较多，人们的饮食习惯存在着一定的差异，产品品种及产品风味需求也存在着一定差异，但榨菜、泡菜作为佐餐开味菜的主要子品类，是家庭餐桌上的常见食品，由于其品类、口味众多，满足了不同消费者的需求，长期以来深受各地消费者的喜爱，行业未来发展潜力巨大。
　　公司是佐餐开味菜行业的大型航母，拥有10多条现代化的生产线，产能行业第一，形成的集约化生产。
　　第二部分 核心财务运营数据点评
　　一、营收增速继续高速增长
　　2018年的收入增长25.92%，报19.14亿人民币。增速水平继续处于高速增长水平，不过增速比2017年的35.64%，下跌接近10个百分点，但仍是七年来的次高速。
　　销量上，报14.44万吨，增长10.65%，比2017年的17%增速下降接近7个百分点。销售均价13252.91元/吨，比2017年11645.76元增长13.8%，增速也略有下降。可见，销售额增速的下降，主要与销量增速下降有关。
　　把时间轴拉长来看，涪陵榨菜销售量从2010年的8.466万吨，到2018年的14.44万吨，增长仅仅为70.56%。销售均价从2010年的6437元/吨，涨到2018年的13252元/吨，涨幅是105%。量价齐涨的结果是，销售额从2010年的5.45亿，增长到了2018年19.14亿，增长了251%。涪陵榨菜销售额的涨幅是销售量涨幅的3.56倍，所以，涪陵榨菜的营收增长奥秘就在于，价格和销量同涨的乘数效应。
　　那么，反应在股价上，非常的明显。同期，股价涨幅更猛。涪陵榨菜2010年收盘价4.87，2018年收盘复权价21.6元，股价涨了343%。明显可见，股价的涨幅大大超过销售额涨幅，销售额的涨幅又远远超销售量涨幅，其背后重要原因是涪陵榨菜销售量和销售均价每年同涨带来的乘数效应。
　　二，生产增速低于销量增速，供不应求！
　　2018年生产14.44万吨，增长6.12%，增幅下降了13个百分点，而且产量增长速度低于了销售量的增长速度，表现出供不应求。
　　2015-2017年，涪陵榨菜产量连续三年高速加速增长，其中2015年，产量增速5.16%，2016年增速16.06%，2017年增速19.84%，为啥2018年的产量增长突然降速到了6.12%，应该是产能遇到了瓶颈。好在年报提到了产能扩张的计划。
　　在东北启动了辽宁开味食品有限公司年产5万吨泡菜生产基地建设项目建设，在眉山启动了5.3万吨袋装榨菜自动化生产线建设，在涪陵启动了白鹤梁榨菜厂1.6万吨脆口榨菜智能化样板生产线建设、华凤盐水回用生产线建设和华安、华富自动装箱改造项目，进一步提升产能。
　　千万别小看，这在建设项目，几个项目产能加起来接近12万吨，比现在的产量扩张90%。要知道，2010年到2018年，产量总共也就增长了70%，如果这些产能全部投产，几乎等于再造一个涪陵榨菜，也将极大的提升涪陵榨菜的营收。榨菜的产品根本不愁卖，瓶颈就在于产能！产能，产能，还是产能。
　　三、净利润继续超高速增长
　　2018年净利润率增长59.78%，报6.62亿元。连续第三年净利润增速达到60%左右，是过去十年来的第三高的增速水平。利润的高增长，使涪陵榨菜不亚于那些科技独角兽。
　　四、毛利率继续提升，创十年新高
　　涪陵榨菜的毛利率在2018年强劲跳升至55.76%，继续创下历史最高点。比2017年45.78%提升7.54个百分点左右，连续五年毛利率提升，也是公司历史上最大一次毛利率环比提升。
　　值得关注的是，过去十年涪陵榨菜的毛利率累计提升了接近20个百分点。企业的盈利能力愈加强劲。
　　毛利率不断提高，说明涪陵榨菜的竞争力、品牌力、定价力都十分强。毛利率是衡量竞争力的核心指标。毛利率高于40%也是巴菲特法则中具有持久竞争力的企业。
　　五、净利润率继续提升，创历史新高
　　2018年净利润率为34.57%，也是历史最高点。比2017年强劲提升7.33个百分点。最近三年，净利润率提升了18个多百分点。净利率比十年前增加快5倍。净利润率是衡量盈利能力的核心指标，说明涪陵榨菜的盈利能力持续增强。高于20%的净利率也说明企业具有持久竞争力。涪陵榨菜的净利率已经和五粮液一样了。
　　六、净资产回报率继续大幅提高，创历史新高
　　从净资产收益率来看，涪陵榨菜的ROE连续四年大幅提升，2018年突破30%至30.08%的历史高点，比2017年的23.76%大幅增加6.42%。说明企业的资产回报大幅提升，企业的投资价值大幅提升。
　　第七、经营性现金流连续大幅提高，创历史最高水平
　　涪陵榨菜的经营性现金流在2018年达到5.594亿的历史最高水平。经营性现金流连续四年保持大幅的提升，说明企业的营收、利润等增长伴随有现金流的相应提升，企业的业绩有实实在在的现金支撑。企业的增长质量非常的高。
　　第八、分红
　　2018年度，涪陵榨菜分红2.0523亿（含税），同比增长73.34%，占归属利润比例是31.02%，连续三年增长。分红的增速也高于利润的增速。说明，涪陵榨菜的分红方面十分慷慨。
　　第九、估值
　　利润增速连续三年达到60%上下，分红比例占利润接近30%，分红增速又远超净利润增速。所以，榨菜的估值给于40倍，也不高。今年公司的营收增长预计26%，那么净利润增长也将逼近50%左右。
　　最后，通过分析涪陵榨菜的核心财务指标和经营数据，可以看出2018年企业的各项核心指标都达到了历史最高点。从盈利和回报率上，企业的盈利力和回报率越来越高；增速上，企业还将继续保持高速增长。
　　公司是知名、传统老字号、开味菜冠军企业，竞争力、品牌力、定价力都非常强，股票也具有极强的抗通胀特性，再加上回报率高，增速高，股价六年来涨幅达10倍。
　　更加值得期待的是，未来在建项目12万产能全部投产，产能瓶颈打破后，涪陵榨菜又将迎来更高速增长。（作者：杨国营）