泸州老窖的大单品战略

　　先说竞争优势及其变化情况，这是最关键的。
　　泸州老窖的竞争优势，在于高品质的老窖池，这会带来高质量的高端白酒。
　　这个优势，要放在白酒行业的整体发展趋势下来看，会更有感觉。
　　白酒行业，未来会是一个＂挤压式萎缩＂的态势，即整体需求下降，但中高档白酒的占比会迅速升高。
　　泸州老窖半年报中，对此也有清晰的判断：
　　＂未来总量萎缩，消费迭代升级，市场份额向头部集中的趋势仍将延续。＂
　　浓香型白酒的关键，就在于窖池的好坏。
　　由于窖池的作用机制比较复杂，暂时还没有足够有效的窖池催熟机制，窖池的逐渐成熟，主要还是靠时间的积累。
　　而泸州老窖拥有的，是4口超过400年历史的国宝窖池，还有1619口窖龄超过百年的窖池，这是不可复制的竞争优势。
　　另外，2016年4月开始的酿酒工程技改项目，已经全部完工，公司的中高端基酒产能，已经迅速扩充了10万吨。
　　这个工程，会极大地提升泸州老窖在老窖池这一端的竞争优势，而且越往后，这种优势会越明显，因为窖池的含金量会逐渐提升。
　　效果很好
　　从直接经营结果来看，上半年ROE达到17%，全年有望回到30%以上，这会是非常优秀的水平。
　　要知道，泸州老窖在历史上的鼎盛时期，ROE可以达到夸张的40%以上，这家公司是具有这样的潜质的。
　　经过预收账款调节的真实营收90亿，相比2019年增长15%，刷新历史新高，见下图。
　　回到年报披露的营收视角，营收上涨22%的背景下，营业成本居然还下滑4%。
　　营业成本的下滑，有可能是因为酿酒技改工程，带来了更高的出酒率，也有可能是因为产品结构的调整。
　　结合分类别的营业成本来看，中高档酒类上涨2%，其他酒类下降14%，见下图。
　　很明显，如果是技改造成的，不应该有不同的情况，说明营业成本下滑，主要是由于产品结构调整造成的。
　　具体来说，是由其他酒类（也就是低端酒）结构调整带来的。
　　这里就一定要说到，泸州老窖几年前提出＂大单品＂战略以来，是做得非常好的，在低端酒上最明显。
　　拿2021半年报举例，低端酒营收增长8%，但销量却下降29%，也就是说，单价上涨了37%！
　　结合单价和营业成本来看，泸州老窖的低端产品调整，做得真的很好。
　　量价齐升
　　相对于低端酒，高端酒的表现一样很棒。
　　上半年，中高端酒的营收占比，达到88%，也创出历史新高，见下图。
　　具体来说，中高档酒营收增长23%，这其中，销量上涨6%，单价上涨17%，量价齐升的世界，真的美好。
　　另外，还有个值得注意的消息，上半年，中高档酒产量暴增163%。
　　一方面，可能是因为去年基数低，但另一方面，说明公司产能正在迅速释放，只要动销顺畅，后面业绩大增的概率会比较大。
　　营收上涨，营业成本下降，直接结果就是毛利率达到86%，再创历史新高，见下图。
　　丰收
　　值得注意的是，销售费用占营收比已经开始逐步下滑，见下图。
　　2015年前后，公司调整销售模式，原来被区域销售公司分担的销售费用，全部回到股份公司报表中。
　　并且，在接下来4年间，公司为了推动大单品战略的推行，大力投入销售费用。
　　好消息是，这些投入，现在开始开花结果。
　　更好的消息是，产品的力量开始显现，销售费用占比下滑的情况下，依然能维持营收的高速增长。
　　比如今年上半年，销售费用只有6%的增长，代表前置性投入的广告宣传费，甚至下降了24%。
　　这样的背景下，未来的净利润率进一步提升，几乎是确定的事情，也是这几年正在发生的事情，见下图。
　　这个净利润率，已经直逼茅台了，公平地说，泸州老窖的品牌力，一定是弱于茅台的。
　　所以，从这个视角，茅台的出厂价，是真的有点不合理，股份公司赚的，还远没有经销商赚得多。
　　营收提高，净利润率提高，带来的就是净利润的迅速增长，也是刷出历史新高，见下图。
　　泸州老窖的分析，越来越清晰明了、令人心情愉悦了。
　　小结一下：
　　1、酿酒技改工程的完工，会进一步增强公司的竞争优势。
　　2、中高端量价齐升，低端结构调整也有增长，带来真实营收的历史新高。
　　3、低端酒结构调整，以及对应的大单品战略效果明显，毛利率创出历史性高。
　　4、品牌力正在形成，营收正在出现不依赖于销售费用投入的增长。
　　5、净利润持续创出历史新高。