消费数据偏弱，消费股还可以投资吗？

　　昨天国家统计局公布了一系列重磅经济数据，中国第四季度GDP同比增长4%，2021年全年中国GDP同比增长8.1%，基本上超越了市场预期。
　　再加上幅度略超过市场预期的＂降息＂，也就是1年期MLF利率和7天逆回购利率，分别下调了10个基点，昨天A股和港股都小幅上涨，创业板涨幅较大。
　　不过，12月的房地产和消费数据仍然维持偏弱，尤其是社零数据。12月社会消费品零售总额同比增长1.7%，和前值的3.9%和市场预期的3.8%都有很大的差距，这和近期的疫情有很大关系。
　　而规模以上工业增加值继续稍好于预期，12月同比增长4.3%。
　　这和去年下半年以来的经济趋势是一致的，在我们常说的三驾马车中，2021年其实是投资消费双双走弱，但出口强劲。
　　到了2022年，随着疫情后其他地区的复苏，出口的优势可能会有所缩小，消费和投资更需要发力，全年可能出现前低后高的局面。
　　我们也看到，近期围绕＂三驾马车＂的各项稳需求的政策陆续推出。例如在消费方面，国家发改委在近期发布《关于做好近期促进消费工作的通知》。
　　正如春节前夕是中国的传统消费季节，美国的圣诞节期间的消费也是值得重点关注的指标。
　　刚刚公布的12月美国零售销售反而下降了1.9%，是过去10个月的最大降幅。同时在通胀处于40年高位的情况下，1月密西根大学消费者信心降至十年来的第二低水平。
　　这和美国商店超市大范围的缺货，令更多人将往年年底购物的习惯提早了有一定关系。
　　受制于疫情反复，美国消费中占比重更大的服务消费还没有回复到疫情前水平。但财政刺激下，去年美国居民储蓄率大幅上升后已经再次回落到疫情前的2019年水平。这些因素都给接下来的消费复苏带来一定压力。
　　那么，在中美消费数据都偏弱的大环境下，是不是就不能再投资消费股了呢？
　　首先，我们需要理解近期反复和大家解释过的一个知识点。就是股票市场里的上市公司其实只占宏观经济里公司总数的极小比例，这使得股市表现和宏观经济指标往往在短期内脱节，到了行业这个层面就更加明显。
　　还有一个更重要的原因是，消费行业也不能一概而论。一般来说，要进行一个区分，消费行业分为必需消费和可选消费。
　　必需消费是指食品、饮料、零售、家常用品等和吃喝用密切相关的行业。
　　可选消费是指具备较大选择空间的消费，例如家电、汽车、服装、餐饮、酒店、旅游、教育、娱乐等这一类，可以延迟消费或者变换方式的消费。
　　在过去3个月里，标普500必需消费行业指数上涨了9.4%，但同期可选消费指数仅上涨了2.9%，逆转了疫情之后大部分时间，可选消费跑赢必需消费的走势。
　　MSCI中国也是类似的走势，上一个季度必需消费指数上涨4.8%，而可选消费指数下跌了11.6%。
　　我们在昨天提到，最近一个季度成长股的表现落后于周期股和防御股。而必需消费和可选消费的最大的区别，在股票市场上正体现在它们的＂板块属性＂不同。
　　通常来说，可选消费属于成长板块，必需消费属于防御板块，在流动性出现变化的时候，成长股跑输价值股和防御股，也就不足为怪了。
　　最后还需要注意的是，在同一个细分行业内部的个股表现分化会更大，即使同为消费股中的价值股，也需要区分是价值陷阱还是估值吸引。
　　选择防御板块或者跨板块的防御性ETF，增强组合防御性的同时分散个股投资，也是一个不错的选择。
　　本文作者： 夏春 郑梅玫
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