机构强推买入六股成摇钱树

　　鹏鼎控股(002938)2021年中报点评：业绩短期承压 下半年业绩增速有望回升
　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王谋 日期：2021-09-08
　　业绩总结：202 1H1，公司实现营业收入119.7亿元，同比增长18.3%；实现归母净利润6.3 亿元，同比下降20.0%。
　　营业收入增长稳健，归母净利润短期承压。2021H1：1)从营收端来看，公司营业收入同比增长18.3%。分业务来看，公司通讯用板业务实现收入67.7 亿元，同比增速达4.7%，继续保持平稳增长，该业务收入占比为56.6%；消费电子及计算机用板业务实现收入51.9 亿元，同比增长42.3%，占收入比重约43.4%。
　　2)从利润端来看，公司归母净利润同比下降20.0%；公司毛利率为18.8%，同比下降2.2pp；净利率为5.3%，同比下降2.6pp，主要因为上游原材料涨价对利润产生直接冲击、下游市场竞争加剧导致利润承压。3)从费用端来看，公司销售费用率为1.2%，同比下降0.8pp；管理费用率为4.9%，同比上升0.2pp；研发费用率为6.4%，同比上升1.7pp。
　　持续加大新技术研发与投入，继续推进投资项目建设。5G产业商业化应用的带动下游消费电子、IoT 等领域产品加速迎来更新换代，开始向轻薄化、多功能、高性能方向发展。公司以＂轻薄短小、高低多快、精美细智＂作为研发方向， 2021年上半年，公司研发投入7.6 亿元，占营业收入比重达6.4%。截止2021H1，公司累计获得专利820 项，其中92%为发明专利。公司持续推进投资项目建设，目前，深圳二厂一期工程已全部投产，二期工程正在加快建设中；＂宏启胜精密电子(秦皇岛)有限公司高阶HDI 印制电路板扩产项目＂已于2020 年底大部分投产；淮安第一园区转型升级计划顺利推进、淮安第三园区正式开工动土建设；此外，公司在台湾高雄布局软板生产线目前已开始建设，印度园区预计2021 年下半年投入生产。
　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年，公司EPS 分别为1.57 元、1.84 元、2.08 元，未来三年归母净利润复合增速有望达到19%左右。考虑到2021Q3 进入消费电子旺季后公司产能利用率将有所回暖、盈利能力将有所回升，公司产能扩充有望进一步为公司带来新的成长空间，鉴于公司位于全球龙头的行业地位，我们给予公司一定的估值溢价，给予公司2021 年26倍PE 估值，对应目标价40.74 元。首次覆盖，给予＂买入＂评级。
　　风险提示：原材料涨价风险；市场竞争加剧风险；产能扩产进度不及预期；3C需求不达预期。
　　上汽集团(600104)：芯片短缺影响减弱 产批表现超预期
　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里/杨惠冰 日期：2021-09-08
　　投资要点
　　公告要点：上汽集团2021 年8 月产销量分别为426,265/ 453,408 辆，同比分别-14.48%/-10.08%，环比分别+23.69%/+28.61%。其中：上汽乘用车8 月产销量分别为64401/65000 辆，同比分别+26.42%/+28.90%，环比分别+26.76%/+30.00%；上汽大众8 月产销量分别为119251/ 123017辆，同比分别-20.34%/-15.16%，环比分别+65.29%/+75.74%；上汽通用8 月产销量分别为105297/ 106017 辆，同比分别为-17.75%/-17.98%，环比分别为+23.39%/+17.77%；上汽通用五菱8 月产销量分别为109743/130057 辆，同比分别为-20.69%/-12.12%；环比分别为+4.46%/+18.23%。
　　上汽乘用车同环比大幅上涨，芯片短缺影响明显减弱，合资环比向好：
　　1)上汽整体批发表现好于行业，合资环比向好：根据乘联会预计，8 月整体批发销量日均45798 辆，全月142 万辆，环比-3%，同比-16%，上汽整体同环比表现好于行业，环比+28.6%，超我们预期。细分品牌来看，上汽乘用车同环比均实现增长，大众批发环比+75.7%，主要系上月同期基数较低，通用/通用五菱环比均实现增长，芯片短缺影响明显减弱。2)新能源表现靓丽：上汽集团整体批发7.1 万辆，同比+171%，其中荣威、MG、R 汽车合计销售新能源1.7 万辆，同比+390%；上汽通用五菱新能源销量超4.4 万辆，同比+141%；上汽大众新能源近0.5 万辆，同比+168%，环比+33%，新能源市场整体表现靓丽。3)出口市场继续增长，8 月出口6.09 万辆，环比+18.87%，同比+138.2%，其中MG/Maxus 分别3.3/0.6 万辆，同比分别+104%/+126%，继续高增长。2021 年累计出口超37 万辆，同比翻番，位居国内车企首位。
　　8 月上汽集团整体继续去库，渠道库存持续低位下车企补库驱动强劲：
　　根据我们自建库存体系显示，8 月上汽集团企业当月库存变动为-27143辆，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存变动分别为-3766 辆、-720 辆、-599 辆、-20314 辆。企业库存累计分别为+18348 辆、-17835 辆、-20280 辆、-127738 辆(2017 年1 月开始统计)。
　　盈利预测与投资评级：我们预计随公司智己+新R 标高端智能电动品牌打开新能源市场，不断开拓海外市场，大众及通用有望见底企稳。维持上汽2021-2023 年归母净利润210/232/251 亿元的预测，对应EPS 为1.80/1.98/2.15 元，PE 分别为11/10/9 倍。维持上汽集团＂买入＂评级。
　　风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV 价格战超出预期。
　　喜临门(603008)：股份回购彰显信心 看好自主品牌持续发力
　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：陈天蛟/庞盈盈 日期：2021-09-08
　　公司发布股份回购公告：公司拟以自有资金1.5-2.0 亿元回购公司股份，回购股份拟用于实施员工持股计划。
　　点评：
　　股份回购彰显成长信心，员工持股健全激励机制。公司拟以自有资金1.5-2.0 亿元回购公司股份，回购价格不超40.77 元/股，按最高回购价格计算，则回购股份不少于368-491 万股，占公司当前股份比例0.95%-1.27%。回购期限为回购方案发布之日起不超12 个月，回购方式为集中竞价交易。此次股份回购彰显公司对其未来发展的信心及对公司价值的认可，提升公司股票长期投资价值。同时回购股份拟用于员工持股计划，将充分调动员工积极性，完善公司长效激励机制和利益共享机制。
　　自主品牌增长亮眼，业绩贡献持续提升。21H1 公司营收31.07 亿元，同比+57.25%，归母净利润2.18 亿元，同比+412.17%。21 年开始公司剥离影视业务，21H1 家具主业营收同比+67.8%。分拆来看，21H1自主品牌收入预计同比+91%、非品牌收入同比+30%，其中自主品牌零售收入同比实现翻倍增长。公司自主品牌零售业务增长亮眼，收入占比持续提升，21H1 收入占比提升至约64%，未来伴随自主品牌业务持续发力，有望释放更多业绩贡献。
　　品类延伸布局客卧空间，全渠道发力驱动快速增长。公司床垫业务起家，产品现已延伸至软床、沙发，实现客卧空间的布局，软床、沙发收入贡献逐渐提升，21H1 床垫、软床、沙发、木质家具收入占比分别约为49%、33%、14%、4%。渠道端，公司实行线下经销、大宗、线上多元渠道布局，其中线上业务增长迅速、大宗业务稳健增长，线下经销收入受益门店扩张高速增长。截至21H1，公司共有门店4017家，较20 年底净增加374 家，其中喜临门专卖店2576 家(净+236 家)、喜眠分销店898 家(净+98 家)、M&D 门店489 家(净+39 家)、夏图门店54 家(净+1 家)，预计未来2 年公司将持续受益门店数量的快速增长。
　　预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.32、1.71 元，对应PE 分别为22、17 倍。考虑公司渠道加速拓展，品类延伸打开空间，自主品牌持续发力，市场份额不断提升，给予＂买入＂评级。
　　风险提示：房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等。
　　中国长城(000066)：业绩符合市场预期 信创步入飞腾时代
　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：王紫敬 日期：2021-09-08
　　事件：公司发布中报，上半年实现营业收入71.88 亿元，同比增长82.96%；实现归母净利润-8305.13 万元，同比减少亏损72.34%。业绩基本符合市场预期。
　　投资要点
　　收入高增，定增在即：上半年公司收入实现高速增长，主要原因是信创产业景气度高企，公司核心业务收入稳步增长，同时通过精细化管理和精准施策，聚焦核心主业，提升运营效率，持续提升产品性能及优化产品结构，推动公司良好发展。近期中国长城发布非公开发行股票预案，募集资金主要投资方向聚焦网信产业，在中国电子集团＂PKS＂体系的整体战略布局下，拟投资建设国产高性能计算机及服务器相关的核心技术研发项目、信息及新能源基础设施建设类项目和高新电子创新应用类项目。定增有望持续提升公司产品和服务质量，增强核心竞争力。
　　飞腾业绩远超市场预期，中国芯迎来高光时刻：天津飞腾上半年实现收入11.83 亿元，同比增长250%，远超市场预期；净利润实现4.60 亿元，同比增长858%，净利率高达38.88%，同比增加25pct，体现出了飞腾强大的成长性和盈利能力，规模效应凸显。全年来看，考虑订单量和备货因素，我们预计出货超400 万片，收入可达30 亿元以上。根据去年招标情况，我们预计今年飞腾和鲲鹏的ARM 芯片市占率将超过80%，其中鲲鹏受制于产能问题，飞腾的市场份额有望进一步提升。飞腾以百万、千万供货为目标提升产品交付能力，公司目标到2024 年实现年营收超过100 亿元。
　　天津飞腾定增顺利推进，国内CPU 龙头如虎添翼：借助与战略投资者的产业协同效应，飞腾公司迎来更好的发展前景。此次定增的10 家企业主要分为国家资本、互联网厂商和整机厂商三大类别。国家资本为飞腾带来政治背书，同时加持党政信创市场；互联网厂商代表了下游需求，每年互联网行业的服务器需求量占中国服务器出货量一半以上，大厂的加入体现了对飞腾芯片技术水平的认可，属于由党政向商用转化逻辑的强化，开启了互联网厂商可能采购ARM 服务器的空间；整机厂商则代表了市场和渠道能力，它们是飞腾的直接下游，此次国内几家最大的整机厂商参与定增，将会为公司带来市场和渠道优势。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023 年EPS 分别为0.42/0.48/0.55元，目前股价对应PE 分别为34/30/26 倍。考虑到今年信创业务已经进入放量阶段，飞腾在党政份额有望继续超市场预期，带动公司整机业务高增长，军工业务高景气，维持＂买入＂评级。
　　风险提示：国产化政策推进缓慢；产能受限；公司产品和份额不达预期。
　　裕同科技(002831)公司深度报告：重视三大拐点 包装龙头再腾飞
　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-09-08
　　重视三大拐点，包装龙头再腾飞，维持＂买入＂评级我们认为裕同科技正迎来三大拐点，即原材料成本回落带来的短期盈利能力拐点、竞争格局优化带来的长期盈利能力中枢企稳或上行拐点以及多元业务发展提速的拐点，公司盈利能力和市场预期都有望显著改善。维持盈利预测不变，我们预计2021-2023 年公司归母净利润为12.5/17.0/21.1 亿元， 对应EPS 为1.34/1.83/2.27 元，当前股价对应PE 分别为22.4/16.4/13.3 倍，维持＂买入＂评级。
　　短期盈利拐点：原材料成本回落，2021H2 毛利率有望回升2021H1，裕同科技主要的原料用纸价格均大幅上涨。但上游原材料价格自2021年6 月起有明显回落，并且从供需结构和下游整体需求看，我们预计再度大幅回升的可能性较低。因此，我们认为2021Q2 预计是裕同科技盈利能力的阶段性低点。2021Q3 公司毛利率有望企稳回升(考虑到2021Q2 备有部分高价原材料库存，因此回升幅度或有限)，而2021Q4 则将迎来显著的盈利能力向上拐点。
　　竞争格局优化拐点：行业加速出清，公司内生竞争力提升公司的长期痛点在于上市以来一直被核心客户压价，导致净利率和ROE 不断下降。但我们从核心客户供应商名单等信息上观察到在前期部分竞争对手被淘汰，现在主要竞争对手和裕同科技存在差距且盈利承压的情况下，我们认为核心客户的压价空间愈发有限，裕同科技盈利能力中枢的长期企稳或者向上的拐点或也在临近。而竞争格局优化的背后则是公司产能、效率等内生竞争力的积累和提升。
　　多元化发展拐点：酒包、烟包等业务增长提速，环保包装空间大公司上市时主要以消费电子包装业务为主，并且核心A 客户为其收入的主要来源。近年，公司逐渐开始向酒包、烟包、环保包装等多元化业务扩张。但之前由于疫情等原因，多元化业务扩张速度一直较为平稳。然而，从2021H1 的数据可以看到，公司多元化业务正在快速放量，多元化发展也已迎来拐点。酒包、烟包业务市场化速度加快带动收入大幅增长，环保包装业务政策催化下前景广阔。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；下游需求不及预期
　　三一重工(600031)：高研发投入及数字化转型全面提升核心竞争力 国际化战略推进顺利有望再造一个三一
　　类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：陶波/杨绍辉 日期：2021-09-08
　　公司公布2021 年中报：2021H1 共实现营收675.0 亿元，同比增长36.3%，归母净利润100.7亿元，同比增长17.2%，扣非归母净利润93.8 亿元，同比增长18.0%，经营净现金流97.9 亿元，同比增长35.8%。
　　支撑评级的要点
　　核心产品市场竞争力持续增强，多项产品市场份额进一步提升。受国内外工程机械需求持续火爆及公司核心产品市场份额提升的驱动，公司主导产品销售持续增长，经营业绩再创历史最佳，市场龙头地位进一步巩固，21H1 实现营收675 亿元，同比增长36.3%，其中Q2 单季营收339.8 亿元，同比增长5.9%。分产品看，挖掘机营收260.1亿元，同比增长39.5%，国内市场连续11 年蝉联销量冠军，据工程机械协会统计挖掘机上半年销量增速为31.3%，挖掘机市场份额持续提升，销量居全球第一；混凝土机械营收177.0 亿元，同比增长31.1%，市场份额稳居全球第一；起重机械营收140.3 亿元，同比增长48.9%，据工程机械协会统计汽车起重机上半年销量增速约30%，汽车起重机市场份额持续提升；路面机械营收18.0 亿元，同比增长19.9%，平地机、压路机等市场份额持续提升，摊铺机市场份额居全球第一；桩工机械营收35.9 亿元，同比小幅下滑4.4%。
　　多因素冲击致盈利能力短期承压，加大研发投入及数字转型布局未来。21H1 公司整体毛利率28.1%，同比下降2.2pct，其中Q2 毛利率26.5%，同比下降5.0pct，分产品看，混凝土机械、挖掘机械、桩工机械、路面机械上半年毛利率分别同比下降2.0pct/3.0pct/0.6pct/3.0pct，起重机械毛利率同比增加1.3pct，毛利率下行主要系原材料价格的大幅上涨、灯塔工厂推进致外协成本增加等因素影响所致；期间费用率为12.1%，同比增加1.7pct，其中研发费用率及销售费用率分同比增长1.1pct、0.7pct，上半年公司加大对＂两新四化＂产品的研发投入，研发费用同比大幅增长80.8%至30.6 亿元，提前卡位新兴成长赛道，同时加大对经销商扶持力度，进一步巩固营销渠道和服务优势，致使销售费用率有所增长。受毛利率下行及期间费用率上行影响，公司净利率短期承压，上半年净利率同比下降2.2pct 至15.3%。上半年公司数字化、智能化转型成果显著，推动7 家灯塔工厂建成达产，产能提升70%，制造周期缩短50%，自动化率提升36pct，累计已实现11 家灯塔工厂建成投产，灯塔工厂产能释放带来的降本增效未来有助于显著改善公司的盈利能力，叠加后续原材料价格高位回落、高研发投入带来新产品竞争力的提升等，公司盈利端弹性有较大的释放空间。同时公司高度注重经营质量与风险管控，主要产品事业部的贷款逾期率控制在历史最低水平，报告期内经营净现金流97.9 亿元，同比增长35.8%，再创历史同期最佳水平。
　　海外多区域集体迎突破性进展，持续深耕国际化战略有望再造一个三一。公司坚定持续推进国际化战略，国际化业务上半年取得积极进展，实现营收124.4 亿元，同比增长94.7%，剔除普迈营收96.2 亿元，同比大增135%。从主要市场来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域分别实现营收56.7、37.5、19.6、10.7 亿元，分别同比增长120%、47%、173%、100%，公司在大部分市场均实现高速增长，增速超100%的国家地区有50 个，既有欧美等发达国家，也有东南亚、南亚等传统核心国家，发展质量成色十足，在各区域市场地位和市场份额持续提升；从不同产品看，挖掘机、混凝土、起重机械、桩工机械分别实现销售50.4、36.3、25.1、12.7 亿元，分别同比增长129%、33%、183%、122%，挖掘机在北美、印度、欧洲等主要市场销量份额大幅提升，东南亚多个国家继续保持数一数二的市场地位，海外销售破万台，整体海外市场份额提升2.2pct，混凝土机械进一步巩固全球龙头地位，起重机械、桩工机械海外市场销售也位居行业前列，履带式起重机海外市场份额提升23.7pct，海外市场渠道、服务能力、代理商体系、服务配件体系等均取得明显进步，上半年已在全球100 多个国家建立本地化经销体系，海外优质代理商超300家，根据不同国家需求及标准的差异开发不同的国际化产品，挖掘机已累计推出70 款产品，上半年针对欧美市场即推出10 款产品，公司的国际综合竞争力持续增强， 海外市场份额预计将持续扩张，国际化业务的深入推进有望在海外再造一个三一。
　　估值
　　基于工程机械主要产品销量及原材料价格大幅上涨，我们调整公司2021-2023 年归母净利润分别至174.5/201.4/219.3 亿元，对应EPS 为2.06/2.37/2.58 元/股，对应PE 分别为14.0/12.2/11.2 倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业竞争加剧，基建和地产投资不及预期，原材料价格大幅上涨，海外业务拓展不及预期。