煤系重大行情点评根源还是动力煤，但也有了新变化20211008

　　行情数据：9月30日，动力煤主力合约大涨4.16%，收于1393.6元/吨；焦煤主力合约涨停，收于3290.5元/吨；焦炭主力合约大涨4.38%，收于3551元/吨。
　　点评：
　　和周二的点评一样，最近煤系三兄弟交易的，实际上还是动力煤。只不过之前动力煤对双焦是成本支撑，这两天转变成了驱动。理解了这点，那么对于今天盘面双焦、煤化工品种强于动力煤也就不会觉得意外了，甚至对于未来，都可以说，煤化工、焦化相关品种的交易价值要高于动力煤。为什么这么说呢？
　　先来看动力煤，近端的强现实延续：高温、高出口托着日耗仍旧正增长，大庆前的安监、环保压着坑口产量；远期的强预期难降：根据我们的测算，即便按照最大核增产能完全释放，只要需求是正常季节性，也只能说是一个紧平衡状态，经不起任何的风吹草动。如果深究的话，就会发现价格已经丧失了其应有的调节作用，矛盾的根源是非市场因素。这就是动力煤能给双焦提供成本支撑的原因。那为什么现在变成了驱动呢？
　　关键就在于近期不断刷屏、刺激大家眼球的＂停限电＂。这触及了民生，于是各地政府都开始了行政干预。落到产业端，那就是非电煤火速驰援电厂这一现象：山东部分煤企从10月开始减少100万吨精煤，转而供给电煤；山西拿出5500万吨保供；宝丰长协煤采购困难等等。那么，我们就需要回答一个问题，即这一转移能否填补动力煤的预期缺口？根据我们的粗略测算，无烟煤与配焦煤的转移是能够在很大程度上缓解今年冬天动力煤缺口的（在保供大幅度落地的基础上）。于是，我们就会在接下来的一段时间内看到煤化工、配焦煤的原料紧张，甚至阶段性短缺的情况（短期是行政推动，冬天是真实缺口推动）。那么受此影响，今天双焦、煤化工相关品种的表现强于动力煤也就不难理解了。
　　对于焦煤，更深入的说，虽然上面一直说是＂驱动＂，但其本质上还是收基差。因为随着配煤资源的减少，仓单就会无限朝着单煤价格靠拢，这就会变相的加大焦煤基差。所以，我们认为焦煤今天的上涨，以及后续的可能强势，本质还是一个收基差行情，焦炭就是一个成本推升行情。当然，这一切都是建立在铁水以及成材需求并未更进一步下行的基础之上。对于铁水，我们认为短期进一步下行空间有限，秋冬季的限产力度有待观察；对于终端需求，从第二轮集中批地的情况来看，确实不容乐观，不排除后续在政策未有松动背景下的进一步下行可能。因此操作上，我们更多建议是逢低多配焦煤，同时阶段性逢高空配成材对冲。