消费电子歌尔立讯对比

　　一、歌尔股份和立讯精密过去共同受益于AirPods增长红利，未来歌尔将发力VR/AR整机代工，立讯将发力iPhone整机代工和汽车电子。
　　歌尔股份是全球领先的声光电整体解决方案提供商，成立于2001年6月，前身是山东潍坊怡力达电声，2006年更名为歌尔声学，并于2008年5月在深交所上市。
　　2013年，歌尔打入苹果供应链，为苹果声学器件及Earpods进行供货。2018年，AirPods成为业务新的增长点，为AirPods供应MEMS麦克风，同时成为苹果公司AirPods第二大整机供应商，仅次于立讯精密。
　　立讯精密是全球领先的消费电子零组件企业，成立于2004年5月，于2010年9月在深交所中小板上市。
　　2011年，立讯收购昆山联滔切入苹果供应链，目前是AirPods整机组装第一供应商。2020年，立讯通过收购纬创子公司切入iPhone整机代工业务。2021年1月，立讯通过增资入股成为日铠电脑的控股股东，进一步切入苹果金属件供应链。
　　总的来说，近年来歌尔和立讯的业绩增长均是立足于消费电子，尤其是苹果相关业务，歌尔主要是声学器件和AirPods代工，目前智能声学整机业务营收占比达41.3%；立讯精密的消费电子产品包括AirPods、iPhone整机、Apple Watch、线性马达、无线充电等，营收占比达83.9%。
　　不过按照目前的规划，两家公司未来的发展侧重点有所不同。
　　歌尔方面，随着无线耳机增速放缓，VR/AR成为公司中长期的主要增长点，目前公司在高端VR头显代工市场已占据80%的份额，2021年中报显示智能硬件业务（含VR/AR）营收占比已经达到37%，同比增长211%超预期，且公司未来有望成为苹果VR/AR供应商。
　　立讯方面，公司2020年收购纬创发力iPhone组装业务，2021年切入苹果金属件供应链，进一步巩固了苹果产业链平台型综合供应商的地位，形成零组件+机壳+整机代工闭环能力。此外，公司积极布局汽车电子业务，受益汽车电动化，未来有望进入Apple Car供应链。
　　二、两家公司股价走势由同步走向分化，发力VR产品的歌尔股份近期业绩增速强于布局消费电子垂直整合和汽车电子的立讯精密。
　　从股价走势来看，歌尔股份和立讯精密近年来呈现出由同步逐渐走向分化的特点，背后反映的是两家公司业务增长驱动因素的异同。
　　1、从2019年初至2021年3月，歌尔股份与立讯精密股价走势基本同步，主要是因为在此期间AirPods的放量增长是两家公司业绩高速增长的共同核心驱动因素。
　　AirPods在2019、2020年销量分别为6000万、7220万台，分别同比增长71%、20%。立讯精密自2018年成为AirPods整机代工主力供应商，2019年全年出货约4000万部，占当年AirPods市场份额的60%-65%。歌尔股份于2019年成为AirPods整机代工第二大供应商，在当年占据约32%的市场份额，并在2020年通过扩产将份额提升至35%-40%。
　　2019-2020年期间，AirPods成为立讯精密和歌尔股份的核心产品，驱动两家公司业绩迅速增长。立讯精密方面，以AirPods为核心的消费性电子业务占营收分别为83.2%、88.5%，带动公司整体营收分别同比增长74.4%、48.0%。歌尔股份方面，以AirPods为核心的智能声学整机、精密零组件（以声学器件为主）业务占营收约为40%、30%，带动公司整体营收分别同比增长73.3%、53.3%。
　　2、进入2021年之后，由于AirPods难以持续增长，歌尔股份和立讯精密业绩驱动逐渐分化，业绩继续高增长的歌尔股份股价走势开始强于立讯精密。
　　随着AirPods经过几年的市场渗透，出货量难以维持高增长，2020年出货量仅同比增长20%。根据咨询机构预测，AirPods的2021-2022年出货量或将与2020年持平。
　　与此同时，歌尔股份与立讯精密对未来的业务布局方向出现分化。歌尔股份持续布局VR/AR产品，并成为全球第一的VR/AR整机代工厂；立讯精密则战略布局消费电子（耳机、手机等）的组件+机壳+整机代工，并积极布局汽车电子业务。
　　歌尔股份方面，VR行业经过多年的积累，逐渐进入放量增长阶段。歌尔股份抓住这一机遇，VR产品出货量迅速增长。2021年上半年，歌尔股份以VR产品为核心的智能硬件业务实现营收112亿元，同比增长210.8%，营收占比达37.0%，同比提升13.8个百分点；公司整体营收、净利润分别同比增长94.5%、121.7%。
　　立讯精密方面，2021年上半年，其消费电子业务占比仍然高达83.9%，但该业务增速已放缓至30.0%，一方面是因为AirPods增速放缓，另一方面是因为2020年新收购的iPhone整机代工业务至少需要在2021年下半年之后才开始放量；而其重点布局的汽车电子业务营收占比仍然只有3.7%，尚需较长时间培育才能对公司整体业绩产生显著贡献。
　　立讯精密2021年上半年整体营收、净利润分别同比增长32.1%、21.7%，明显低于歌尔股份的业绩增速。
　　歌尔股份与立讯精密的业绩驱动分化，被市场提前定价，尤其是今年3-4月份期间市场开始普遍关注VR的放量成长逻辑。因此，今年4月以来歌尔股份股价走势明显强于立讯精密。
　　小结： 歌尔股份和立讯精密是消费电子行业两大领军公司，近年来业绩持续高增长。从2019年初至2021年3月，歌尔股份与立讯精密股价走势基本同步，主要是因为在此期间AirPods的放量增长是两家公司业绩高速增长的共同核心驱动因素。2021年4月以来，歌尔股份股价走势明显强于立讯精密，主要是因为歌尔股份借助VR产品放量，业绩依旧保持高增长，而立讯精密布局的消费电子垂直整合和汽车电子业务，尚需一定时间培育才能释放业绩增量。