双汇面对持续质疑,还能抄底吗?
$双汇发展(SZ000895)$
1.高分红的持续性值得质疑
2.挖空上市公司进行资产转移,有迹象可寻,管理层可靠性值得谨慎
3.财务账表数据是否真实可靠?持续经营性值得质疑
结论:总体持仓不超过5%,滚动做T,成本控制在25以下。
深交所8日向双汇发展 下发半年报问询函,要求说明公司大规模从国外采购的必要性等。8月中旬,双汇发展董事长万隆遭其长子万洪建声讨,"以香港万洲国际 为据点,高价进口10万吨美国冻肉,给中国双汇造成的损失多达8亿人民币以上。" 问询函指出,2021年半年报显示,报告期内双汇发展国内外采购金额为281.31亿元,其中,国外采购金额为84.76亿元,占国内外采购总金额的30.13%。报告期内双汇发展向关联方采购商品、接受劳务的发生额为69.91亿元,其中,向控股股东罗特克斯有限公司(以下简称"罗特克斯")及其子公司采购分割肉、分体肉、骨类及副产品等60.63亿元。 双汇发展前期披露的相关公告显示,罗特克斯下属的史密斯菲尔德是全球最大的猪肉加工商及生猪生产商之一,能够提供品质优良、成本较低的进口猪肉,满足公司对于肉类原料的需求。 问询函要求,结合公司国内外采购模式、国内外采购价格、国内外其他同类商品价格水平,说明公司报告期内从国外采购的必要性、合理性及定价的公允性。 问询函要求,说明公司国外采购实际来源于史密斯菲尔德的金额及占公司国外采购总金额的比例,公司通过罗特克斯等关联方向史密斯菲尔德的采购价格是否与向国外其他供应商采购的价格、国外其他同质产品价格等存在差异,如否,说明理由,如是,说明差异情况;在此基础上,进一步说明公司选择通过罗特克斯或其他关联方采购而非直接向关联方史密斯菲尔德采购的原因及合理性。 问询函要求,结合史密斯菲尔德及罗特克斯向第三方销售同类产品的价格、公司向罗特克斯等关联方的采购价格,说明公司向罗特克斯等关联方的采购价格是否公允。 问询函要求,说明公司内部制度规定的关联采购合同的签订、调整或关联采购价格调整等事项需履行的内部决策程序,公司报告期内是否涉及关联采购价格的调整、调整原因以及履行的内部决策程序;并结合关联采购价格调整对净利润的影响,说明是否存在通过关联交易向关联方输送利益的情形(如适用)。 问询函指出,半年报显示,双汇发展鲜冻猪肉期末账面余额49.95亿元,存货跌价准备3.82亿元,而鲜冻猪肉期初账面余额27.53亿元,存货跌价准备1.72亿元。请公司说明2021年上半年末鲜冻猪肉存货跌价准备的测算过程,并区分国内、国外采购说明鲜冻猪肉存货跌价准备计提水平是否存在明显差异,如是,请进一步说明公司大规模从国外采购的必要性。 问询函指出,半年报显示,双汇发展货币资金期末余额52.04亿元,较期初余额下降8.09%,主要是报告期内支付分红款导致货币资金减少。双汇发展2020年现金分红金额80.38亿元,占2020年净利润的比例128.49%。2020年度,双汇发展通过非公开发行股票募集资金70亿元,其中13亿元用于补充流动资金。(净利润扛不住如此的分红比例,不可以现在的分红来计算估值)
问询函要求,说明在2020年非公开发行募集资金并使用募集资金补充流动资金的同时,进行大额现金分红的原因;结合账面资金、资产负债状况、业务发展、对外投资计划等情况,充分说明2020年大额分红是否导致你公司流动资金短缺,是否影响公司业务的良性发展。
问询函还指出,半年报显示,双汇发展其他流动资产期末余额8.80亿元。其中,短期债权投资金额4.46亿元,较期初余额增长80.86%。 问询函要求,说明上述短期债权投资的基本情况,包括但不限于投向、期限、是否保本等;说明短期债权投资是否来源于募集资金,如是,请结合短期债权投资期限说明是否影响募集资金的使用。
问询函指出,半年报显示,双汇发展其他非流动资产期末余额5.23亿元。其中,预付非流动资产采购款5.15亿元,较期初余额增长329.32%。请公司说明预付非流动资产采购款的具体内容,包括但不限于预付款项的形成原因、形成时间、涉及交易的主要内容、截至目前的进展等;涉及关联预付款的,请说明交易对方及关联关系。 问询函指出,半年报显示,双汇发展2021年上半年营业收入348.42亿元,同比下降4.14%,而销售费用、管理费用分别为14.07亿元、6.21亿元,分别同比增长12.28%、10.08%。请公司结合销售费用、管理费用的组成,说明营业收入同比下降的情况下,销售费用、管理费用同比增长的原因。(净利润肯定不如往年,经营是否出了问题?)
近期,双汇发展 陷入董事长万隆与其长子万洪建父子反目的内斗漩涡中。6月17日,双汇发展母公司万洲国际 发布执行董事免职公告,免去万洪建执行董事、董事会副主席等职务。万洲国际当时对外解释原因:万洪建近期对公司的财物作出不当的攻击行为,使公司认为他无法履行其作为董事的才能、审慎及勤勉行事的职责。 之后,万洪建数度发声,并于8月中旬发布文章《万洪建:我眼中的父亲和万隆》,声讨父亲万隆。文章提到,"今年2月26号,你(万隆)与郭丽军同志一起签发‘关于调整美国六分体价格建议’,以香港万洲国际为据点,高价进口10万吨美国冻肉,给中国双汇造成的损失多达8亿人民币以上。这样的关联交易明显违规,且事涉大股东利益输送,虽然大家知道你神通广大,但是我还真替你害怕!"(可以确认,存在掏空上市公司,进行资产转移行为存在,万隆年龄偏大为后事着想也不是不能理解,管理层可信度值得商榷,公司持续经营值得怀疑,买入价格应该严重打折才能构造安全边际,甚至君子不立围墙之下)
8月23日,万洲国际 于午间发布澄清公告回应诸多指控,澄清公告末尾署名"承董事会命万洲国际有限公司主席万隆",由万洪建父亲万隆亲自签发,将父子二人"内斗"推至顶点。 就"强行提高美国六分体价格致中国双汇损失8亿人民币"这一指控,万洲国际当时回应称,(i)本公司在香港的附属公司与本公司在美国及欧洲的附属公司之间和本公司在香港的附属公司与本公司在中国内地的附属公司之间的跨境贸易交易(包括进口交易)构成本集团的关联方交易,该等交易乃于有关各方的日常业务过程中根据有关规则及法规进行。该等交易旨在实现本集团内部的协同效应。进口交易的价格为当时之市场价格,并按(i)以买方于相关期间就同质量的类似产品平均采购价为基础;及(ii)参照关联方向非关联方销售的卖方相关价格,按市场惯例确定。(ii)于二零二一年六月底,本公司在中国的进口肉类存货为164000公吨(包括但不限于自美国进口的猪肉)。截至二零二一年六月三十日止六个月,由于中国内地生猪价格下降,双汇发展 已计提存货减值拨备人民币1.26亿元。由于进口交易的未变现收益u亏损已于本公司的综合账目对销,故于截至二零二一年六月三十日止期间毋须就有关存货计提减值亏损。该等会计政策(包括该等适用于存货者)已由本集团及双汇发展贯彻一致应用。本集团于截至二零二一年六月三十日止六个月的中期财务资料已由其核数师安永会计师事务所审阅。 长江商报消息 长江商报记者魏度 万隆父子之争有了后续。双汇创始人万隆长子万洪建的长文"质问"之后,监管问询函来了。 10月8日,双汇发展(27.55 -1.78%,诊股)(000895.SZ)收到了深交所下发的关于半年报的问询函,涉及国外采购猪肉、预付采购款、经营业绩等多个方面。 始于今年6月的万隆父子之争,让市场对这个全球最大的肉制品加工企业给予了前所未有的关注,也引发了市场对双汇系两家上市公司实质经营状况的诸多质疑。 今年上半年,双汇发展交出的半年业绩成绩单并不好看,其营业收入和归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)出现了近10年来同期最大幅度下滑。 诚如监管问询函问询的那样,双汇发展确有不少令人起疑之处。年初以来,国内猪肉价格连续五个月处于低位,公司仍然要采购进口肉。公司资金充足,却还有大笔借款。(警惕是否是康美药业第二,财务造假)
备受诟病的是,去年10月,双汇发展 完成了高达70亿元的定增募资,而在今年5月,公司土豪式派发红利80.38亿元。 既然足够有钱,为何还要募资?双汇发展被质疑刻意圈钱。 国外关联采购输送利益? 国内猪肉价格处于低位,为何还要到国外采购?双汇发展的异常举动引起了监管关注。 10月8日下午,双汇发展发公告称收到来自的深交所问询函,其中重点问及双汇发展为何大批量采购国外猪肉等。 半年报披露,今年上半年,双汇发展国内外采购金额为281.31亿元,其中,国外采购金额为84.76亿元,占国内外采购总金额的30.13%。报告期内,双汇发展向关联方采购商品、接受劳务的发生额为69.91亿元,其中,向控股股东罗特克斯有限公司(以下简称"罗特克斯")及其子公司采购分割肉、分体肉、骨类及副产品等60.63亿元。 罗特克斯下属的史密斯菲尔德是全球最大的猪肉加工商及生猪生产商之一。2013年9月,双汇发展设在香港的公司双汇国际出资71亿美元,收购美国猪肉巨头史密斯菲尔德,该交易当时创造了中国企业在美最大规模的收购纪录。2014年1月21日,双汇国际更名为万洲国际 ,同年4月15日,万洲国际在港上市。罗特克斯持有双汇发展70.33%股权。 万洲国际目前经营业务主要分为三大板块:肉制品、生鲜猪肉和生猪养殖,其中肉制品业务为公司的核心业务。万洲国际的市场份额主要来自三个市场,即中国、美国和欧洲,在这三个市场均排名第一。在中国,就是双汇发展,在美国,以史密斯菲尔德为主。 双汇发展曾称,史密斯菲尔德能够提供品质优良、成本较低的进口猪肉,满足公司对于肉类原料的需求。 针对今年上半年向罗特克斯及其子公司采购肉类产品高达60.63亿元行为,问询函要求双汇发展说明,从国外采购的必要性、合理性及定价的公允性,双汇发展向罗特克斯等关联方的采购价格是否公允。说明公司内部制度规定的关联采购合同的签订、调整或关联采购价格调整等事项需履行的内部决策程序等。结合关联采购价格调整对净利润的影响,说明是否存在通过关联交易向关联方输送利益的情形。 今年以来,国内市场上,猪肉价格大幅下跌,已经连续5个月处于低位,不少规模养猪企业因为成本倒挂而出现亏损。 既然国内市场猪肉价格处于低位,双汇发展为何还要到国外采购?不仅如此,双汇发展不是直接向关联方史密斯菲尔德采购,而是通过罗特克斯或其他关联方向史密斯菲尔德采购,也让人意外。 此外,截至今年6月底,双汇发展鲜冻猪肉期末账面余额49.95亿元,存货跌价准备3.82亿元,鲜冻猪肉期初账面余额27.53亿元,存货跌价准备1.72亿元。报告期,鲜冻猪肉期末账面余额较期初净增加超22亿元。 存货大幅增加,公司为何仍然大规模进口? 种种现象,令市场起疑,双汇发展是否在向境外关联方输送利益? 募资70亿必要性存疑 双汇发展一口气募资70亿元,其必要性也受到广泛质疑。 2020年6月底,双汇发展账面货币资金45.99亿元、交易性金融资产26.13亿元,交易性金融资产主要是结构性存款,二者合计为72.12亿元。同期,公司短期借款55.16亿元、一年内到期的非流动负债0.01亿元、长期借款0.16亿元,合计为55.33亿元。 从广义货币资金与长短期债务看,公司现金充足,偿债能力较强。 就是在这样的情况下,去年10月,双汇发展完成了定增,募资高达70亿元。这笔募资的用途为6个项目,分别为肉鸡产业化产能建设项目33.30亿元、生猪养殖产能建设项目9.90亿元、生猪屠宰及调理制品技术改造项目3.60亿元、肉制品加工技术改造项目2.70亿元、中国双汇总部项目7.50亿元、补充流动资金13亿元。这些项目中,除补充流动资金外,其余项目的总投资为76.38亿元。 到去年底,公司账面货币资金84.86亿元、交易性金融资产57.36亿元(结构性存款及其收益),合计达142.22亿元,较去年6月底整整多了70亿元。同期,公司长短期借款为23.99亿元,较去年6月底减少超30亿元。 到今年6月底,公司账面货币资金加上交易性金融资产合计为86.44亿元,长短期债务为28.19亿元,分别较年初变动-55.78亿元、4.20亿元。 募投项目方面,截至今年6月底,含13亿元补充流动资金累计使用募资25.98亿元。 综上,上半年,公司货币资金减少十分明显。 对此,双汇发展解释称,货币资金减少,主要是报告期内支付分红款导致。 2020年度,双汇发展实现净利润62.56亿元,年度分红方案为每10股派发16.80元红利(含税),共计派发红利80.38亿元,分红率高达128.49%。 通过定增募资70亿元并使用13亿元募资补充流动资金半年后,向全体股东共计派发80.38亿元红利,双汇发展此举备受质疑,纷纷指称其刻意圈钱。 交易所问询函亦问及,大举募资并使用补充流动资金的同时,为何要进行大额现金分红。要求公司结合账面资金、资产负债状况、业务发展、对外投资计划等情况,充分说明2020年大额分红是否导致公司流动资金短缺,是否影响公司业务良性发展。 此外,在双汇发展其他流动资产期末余额8.8亿元中,4.46亿元为短期债权投资,较期初余额增长80.86%。问询函要求公司说明短期债权投资是否来源于募集资金,如是,请结合短期债权投资期限说明是否影响募集资金的使用。 当期,公司预付非流动资产采购款5.15亿元,较期初余额增长329.32%,也让人意外(利益输送?资产外移?)
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