大跌后，真正的市场底离政策底有多远？

　　一阳改三观，往往股民真正的记忆力可能就只有7秒？
　　上半周还绝望要退市的小韭们，这几天在大涨的阳光普照下，又喊出了牛市要来了的口号。更有不少段子调侃道：请所有骑手停止接单，有单的立马丢垃圾桶里。牛回，速归...
　　3月16日，上面会议召开的时间非常及时，在大A最绝望的时刻绝地反击，一举把接近崩溃的战局掰了回来，才有了这三天爆发式的反弹。
　　而这次上涨，＂政策底＂的出现成为了业内人士的共识，但对于＂政策底＂是不是真正的＂市场底＂，又或是两者谁前谁后。众说纷纭，莫衷一是。01反弹急促
　　从这几天市场反弹表现来看，市场情绪高涨，大A股民账户也进入持续回血的过程中。最明显的就是，从周三反弹起，两市涨跌家数连续三天接近3500家，三天个股涨幅中位数达5.8%，平均涨幅更是达6.4%。
　　（数据来源：通达信，涨跌家数）
　　最暴力的还得数港股大型互联网科技公司，三天个股涨幅中位数达39.6%（以资讯科技业230家为例），硬是走成了币圈的涨跌波动。
　　非要用一幅画面来形容，就是一个被困山里，饿了许多天的壮汉，你给他一个馒头，他吭哧吭哧两口吃完，再给一个，又是吭哧吭哧两口吃完。你说别着急，多的是，慢慢吃，别噎着，人家压根就听不进去，恨不得一天把一辈子的馒头都吃进去...
　　包括美股中概纷纷暴涨，动则50、60%的涨幅，创造很多历史记录。会有很多人觉得，抄底的肯定赚翻了，但仔细分析，其实并没有。
　　从100元跌到50元，跌去50%，而要涨回本，则要重新涨回100%。这几天抄底中概的，不排除有一些新进的投资者，但原有持有的投资者早就被闷杀一批又一批，前天敢大跌抄底的，绝大多数都是补仓减亏。跌了60%，反弹50%，你说还差多少回本呢？
　　（数据来源：通达信，大型互联网科技公司近期涨跌情况）
　　从盘面板块表现来看，在获利盘抛压下，前期热门的高位股反弹力度并不如低位、筹码分散的旅游景点、地产及消费类板块。这也能从侧面说明，政策底虽然出现了，但是市场信心还没有完全恢复，机构重仓方向仍有较大压力。
　　（数据来源：同花顺，5日涨幅居前的板块）
　　对于前天最低点3023点是不是本轮下跌的最低点，这里还需要边走边看，往往底不是一个点，而是一个区间段。尤其这种由政策呵护，暴跌后的暴力反弹，一般不会是底部，底部很少采用这种暴跌暴涨的路径来实现。02＂市场底＂滞后于＂政策底＂
　　复盘最近几轮大跌的情况，划分出每轮大跌区间的政策底、市场底，会有两个明显的结论：第一，市场底比政策底更晚出现，落后3-12个月；第二，市场低的点位明显比政策底更低。
　　（数据来源：广发证券，历次大跌政策底和市场底的情况）
　　上图中的2018年只讲到8月份的政策，而真正高层喊话是在10月中旬之间。2018年10月18日和19日，就在那个时间点，同样是昨天讲话的人物出场喊话稳市场，于是就有了暴力反弹的行情。市场在连续半年杀跌之后拉出了暴力长阳，随后在两个月的震荡中，指数创了新低，但是这个新低，成为阶段性的低点。
　　（数据来源：同花顺，2018年下跌企稳反弹的日线图）
　　要知道，2018年期间市场一路跌，而一路政策托底，期间利好包括央行降准降息、宽松的财政政策来释放流动性、完善上市公司股份回购制度、社保基金加大抄底力度、成立纾困专项基金、上交所设立科创板并试点注册制、中美贸易摩擦缓和等。彼时上证指数PE 分位数在20%以下，而沪深300的PE在10倍附近。
　　虽说市场底滞后于政策底，但两个底部之间的空间可以非常小，或者是说非常接近。还是以2018年市场大跌为例，最终喊话在10月中旬，市场底是2019年1月4日，时间上虽然差了两个多月，但上证指数是2449点和2440点的差异，基本上毫无影响，而沪深300指数最低点相差的空间也仅在5%以。
　　从市场情绪上可以这样理解，抄底反弹带来情绪大涨，而短期获利盘过多，又造成阶段的抛压，二次探底夯实底部，等待基本面的改善，与之共振上行。
　　所以，从A股历史上看，＂政策底＂和＂市场底＂很少会出现共振，＂市场底＂总是要滞后于＂政策底＂出现，但两者空间相差不多，只不过时间会有些差距。
　　此外，回顾历轮A股大跌中的维稳举措中，高层表态对市场影响更强，且反弹持续时间在15日左右，反弹幅度更大。
　　在04年、08年、11年、15年和18年的市场连续快速下跌期间，政府及监管层出台一系列措施以稳定市场、防范系统性风险。有机构梳理了A股市场在下跌期间的各类维稳政策，划分为四种类型，包括央媒喊话、高层表态、鼓励资金入市以及货币政策调整。
　　整体来看，央媒喊话、货币政策调整对市场影响偏弱、偏短期，反弹持续时间在5-10日左右，而高层表态、鼓励资金入市对市场影响更强，反弹持续时间在15日左右，反弹幅度更大。03后市展望
　　过去几天，市场风险偏好处于一个极度悲观的状态，各大指数接连调整了9个交易日，调整的幅度也达到了10%以上。高层的喊话，只是释放被下挫力量紧压的弹簧而已，但也可见政策呵护明显。
　　不仅于此，周三的重磅会议后，央行、银保监会、证监会、财政部、外汇局等也一同发声，喊话稳预期、稳信心，维护资本市场稳定。
　　此外，今天午盘后，大金融板块集体异动，市场上流传着降准降息的利好。据有关报道，高盛上调中国第一季经济增速，并认为，既然3月美联储会议已经开完且未造成大规模市场动荡，估计中国央行会在未来几周下调存款准备金率和政策利率。
　　（数据来源：网络，高盛预测未来中国央行降准降息）
　　尽管两会将 GDP 目标定在 5.5% 较为高的上沿，但尚未在地产、基建等传统经济变量及疫情对消费的扰动下找到明确的经济抓手。
　　预期归预期，但内外部环境，尤其是对于国内政策，预计后续市场将从＂听其言＂到＂观其行＂，具体政策调整、出台和落实需要进一步跟踪。
　　值得注意的是，即便市场止跌了，后面也还有一段漫长的震荡休整和恢复过程，而不同行业，不同个股的基本面还是有差异的。哪怕是经济的好转，受益行业基本面改善也有先后，个股未必完全会匹配上面的走势。有的可能不再创新低，而对于很多超跌反击没有预期的板块或许就是昙花一现。
　　总得来说，政策底虽然出现了，但是市场信心还没有完全恢复，要等政策实实在在落地。对于反弹也不是这一两天能够完成的，市场底会有一定的概率出现，但就算出现，破前低的空间并不会特别大。
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