美国经济是否会走向通胀危机？

　　19Fortyfive3/19刊发Desmond Lachman的文章，分析美国经济是否会走向通胀危机。作者是智库AEI的研究员。
　　米尔顿-弗里德曼在研究了一辈子的货币政策之后，得出了一个著名的结论，即通货膨胀总是而且无论在何地都是一种货币现象。他还得出结论说，货币政策的运作有很长和可变的滞后期。他的意思是说，货币政策行动的效果，比如提高利率，需要一定的时间才会对经济产生全面影响。
　　从昨天美联储决定不改变货币政策的决定来看，尽管美联储对美国经济前景的看法非常乐观，尽管美国的货币供应量增加得非常快，但美联储主席杰罗姆-鲍威尔显然对货币政策如何运作的看法与米尔顿-弗里德曼有明显不同。只有时间才能证明鲍威尔先生选择完全无视弗里德曼先生的教诲是明智还是草率行事。
　　从弗里德曼的角度来看，鲍威尔美联储比较突出的特点之一是，它似乎完全无视它的政策造成美国货币供应爆炸的方式。特别是，美联储似乎对过去一年美联储高度激进的债券购买计划导致广义货币供应量增加30%这一事实不以为然。这是过去六十年来美国货币供应量增加速度最快的一次，约为3的倍数。
　　對於米爾頓-弗裡德曼來說，這樣的貨幣供應爆炸將是通貨膨脹即將出現的肯定信號，尤其是如果美聯儲繼續通過印刷更多的錢來為美國政府和平時期歷史上最大的預算赤字提供資金。相比之下，对于预期通胀将保持良好控制的杰罗姆-鲍威尔来说，异常快速的货币供应量增加似乎没有实际意义。
　　即使从非弗里曼主义的世界观来看，美联储乐观的经济预测与其政策不作为之间的脱节，也还是非常难以理解。
　　美联储现在已经大幅提升了经济预测，按照它现在预计，美国经济将在2021年增长6.5%，失业率将在年底前降至4.5%。然而尽管有这样的预测，而且，最近拜登也通过了1.9万亿美元的预算刺激方案，但是，美联储还是坚持认为没有必要改变自己的政策方针。事实上，美联储预计在2024年之前不会加息，而且，它还认为没有必要在短期内回调它激进的债券购买计划。
　　不祥的是，债券市场并不认同美联储的乐观观点。在美联储看来，尽管目前经济受到创纪录的预算和货币政策刺激，但通胀仍会得到良好控制。可是，事实上，自今年年初以来，市场已经将最重要的10年期国债收益率从不到1%大幅推高至1.75%左右。与此同时，他们将对未来五年的通胀预期提高到了2.5%，这意味着高于美联储2%的通胀目标。
　　美联储当前政策思路的另一个令人惊讶的方面是，它决心等到看到非常明显的通胀迹象时，才开始甚至考虑加息或缩减每月1200亿美元的债券购买计划，根本不在意米尔顿-弗里德曼的警告。在费里德曼看来，货币政策的作用会有很长的、可变的滞后期。美联储以它的智慧似乎认为，如今的通胀可以在一瞬间扭转，在实际的通胀来敲你的门之前，没有政策需要从可能的经济过热中预测通胀。
　　这些都不利于美国经济和金融市场的前景。美联储似乎对美国经济目前受到的空前大规模的预算和货币刺激所带来的通胀风险无动于衷，似乎是公开邀请债券守夜人继续抛售美国政府债券。这又有可能使美国政府长期债券利率达到很可能导致全球一切资产和信贷市场泡沫破灭的水平。这个泡沫是由多年来美联储超宽松的货币政策造成的，它的前提是假设美国政府债券超低利率无限期延续。
　　人们不得不希望杰罗姆-鲍威尔被证明是正确的，他显然认为米尔顿-弗里德曼的教诲与当今世界无关。如果他没有被证明是正确的，我们应该为未来几个月美国金融市场的一些艰难的滑行和明年美国经济的另个可能的足迹做好准备。