股神林园为何重仓金龙鱼?
大家好,我是硬核的摩根。金龙鱼致力于成为中国最大的综合性农产品及食品公司之一。公司厨房食品业务营收、毛利占比 6 成以上。食用油产品占公司厨房食品业务收入约 75%。2017-2020 年,公司毛利率从 10.6%提升至 13%。公司食用油品牌、米面现代渠道市场份额位居第一。
公司食用油产品市占率仍有提升空间。随着城镇化率的提升,小包装食用逐渐替代散装油;居民收入,单位家庭人数的减少,国内小包装食用油消费量将持续增长。政策限制散油消费,餐饮需求增加拉动中包装食用油消费占比逐年提高。中包装食用油将受益国内餐饮连锁化率提升后统一配送服务需求增加。
公司 ROE 指标处于中上水平。采购价格低于市场均价。由于需要在具备规模优势基础上进行,较难被复制,具有较强竞争力。公司调味品与粮油产品协同,酱油、醋将长期受益行业集中度提升。
公司已经进入了毛利率较高的调味品、中央厨房等相关领域。未来随着竞争优势显著的大型中央厨房项目的逐步投产,将挤占中小型中央厨房的市场份额,行业集中度及盈利水平均将提升。2020 年公司 ROE 略下降,募集资金投资项目需要一段时间的建设期,净资产收益率等财务指标出现下降具有合理性。
公司净利润增速稳步提高,主要得益于公司厨房食品业务零售产品销量稳步增长,单价同比有所提升,餐饮渠道和食品工业渠道产品受疫情影响。后恢复性增长。同时,饲料原料及油脂科技板块受市场行情上涨影响,收入有所增长。
公司渠道壁垒已形成,重点客户关系稳定。公司应收账款周转率合理,与 ADM 具有可比性。公司技术专利及研究人员人数在国内粮油上市公司中居首位。
小包装面粉市场前景良好,价格更高。国内人均粮食消费量下降,消费呈现升级态势,预计高端大米、精面的比重将日渐提高。国内包装品质大米市场规模提升空间近三倍。
公司在建中央厨房项目建成达产后合计有望贡献 300 亿元工业产值,考虑项目投产后的运营期,预计将在 2023 年之后显现。
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